医学诊断整体提供商

请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药：迪安诊断（300244） 2019年04月18日 推荐（首次） 立足“产品+服务”模式的医学诊断服务一体化运营商 公司是医学诊断服务外包为核心业务的医学诊断服务整体解决方案，凭借具有迪安特色的“产品+服务”一体化商业模式成为体外诊断行业的领先者，运营模式包括传统的1.0版的诊断产品代理服务和2.0版的诊断外包服务模式外，近期突出3.0版合作共建模式，并形成三种模式有效联动。 我国ICL市场未来发展空间很大 根据统计数据，美国临床检验行业市场规模为750亿美元，其中独立医学实验室约占35%，欧洲与日本独立医学实验室市场份额占医学检验市场的比重分别为50%和67%。根据前瞻产业研究院的数据，我国2017年ICL市场规模为144亿元，与国外30%甚至50%以上的渗透率相比，国内ICL行业的市场渗透率仍然较低，大概在5%左右，且从检测项目看，目前我国大型的独立医学实验室可以提供2,000余种检验项目，然而美国的独立医学实验室可提供多达4,000余种检验项目，未来ICL行业有很大的发展空间。 盈利预测及投资建议 我们预测公司2019-2021年营业收入分别为88.48亿元、110.60亿元和132.72亿元；归母净利润分别为4.71亿元、6.03亿元和7.18亿元；对应每股收益分别为0.76元、0.97元和1.16元；目前股价对应PE分别为27倍、21倍和18倍，我们给予公司推荐评级。 风险提示 1、医学检验价格进一步下降风险；2、并购整合的风险；3、药品安全事件的风险；4、整体系统风险等。 图表：财务数据及估值 会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 5,004.1 6,966.9 8,847.9 11,059.9 13,271.9 同比增长(+/-%) 30.9% 39.2% 27.0% 25.0% 20.0% 归母净利润（百万元） 349.6 388.6 471.2 602.9 717.6 同比增长(+/-%) 33.0% 11.2% 21.3% 27.9% 19.0% 每股收益（元） 0.56 0.63 0.76 0.97 1.16 PE 36.99 33.27 27.44 21.45 18.02 PB 5.50 3.52 3.15 2.77 2.42 公司研究 市场表现 截至2019.04.17 市场数据 2019-04-17 A股收盘价（元） 20.84 一年内最高价（元） 24.67 一年内最低价（元） 14.11 上证指数 3,263.12 市净率 3.5 总股本（万股） 62,046 实际流通A股（万股） 41,762 限售流通A股（万股） 20,284 流通A股市值（亿元） 87.0 分析师：张科然 执业证书号：S1490513050001 电话：010- 85556193 邮箱：zhangkeran@hrsec.com.cn 医学诊断整体提供商 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 迪安诊断（300244）/医药行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目 录 一、公司主营业务及经营模式 .................................................................................................................................................... 4 1、产品：主要代理罗氏、日本希森美康等跨国企业体外诊断产品 .............................................................................. 4 2、服务：步入3.0版本合作共建模式 ............................................................................................................................... 4 二、公司发展概况及股权结构 .................................................................................................................................................... 6 1、发展历程 ......................................................................................................................................................................... 6 2、股权结构 ......................................................................................................................................................................... 7 3、主营业务 ......................................................................................................................................................................... 8 （1）代理诊断产品，与跨国IVD企业利益深度绑定 ...................................................................................................... 8 （2）诊断服务三种商业模式有效联动 .............................................................................................................................. 8 （3）全力打造质谱+NGS两大技术平台 ............................................................................................................................. 8 （4）迪安健检：以体检为入口，打造区域连锁健康服务机构 ...................................................................................... 9 （5）司法鉴定高速增长，连锁品牌初具雏形 .................................................................................................................. 9 （6）深海冷链：公司业务不可或缺的配角 ...................................................................................................................... 9 （7）与泰格医药合作，布局CRO领域 .............................................................................................................................. 9 三、2018年底完成定增，增长可期 ......................................................................................................................................... 10 四、行业发展空间巨大 .............................................................................................................................................................. 11 1、国外第三方医学实验室发展情况 ................................................................................................................................ 11 2、我国第三方医学检验起步晚，空间大 ........................................................................................................................ 12 （1）我国第三方医学检验空间大 .................................................................................................................................... 12 （2）我国ICL市场寡头垄断雏形已现 ........................................................................................................................... 13 五、财务状况 .............................................................................................................................................................................. 13 1、收入与净利润十年间均保持正增长 ............................................................................................................................ 13 2、盈利能力稳健，三项费用率控制得当 ........................................................................................................................ 14 3、加码研发，聚焦“精准医疗、远程医疗、智慧医疗” ............................................................................................ 15 4、诊断服务日趋与诊断产品并驾齐驱 .......