电子行业：科创板软件系列之宝兰德

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·科创板报告 证券研究报告·软件系列 主要财务指标（单位：百万元） 截止4月18日，科创板已受理企业中软件公司占3席，即宝兰德、卓易科技、当虹科技。本期我们主要介绍宝兰德。宝兰德是一家专注于企业级基础软件及智能运维产品研发、推广并提供专业化运维技术服务的高新技术企业。公司为客户核心信息系统提供包括应用运行支持、分布式计算、网络通信、数据传输及交换、应用调度、监控和运维管理等一系列基础软件平台及技术解决方案。  近年来我国高度重视大数据产业发展，我国大数据产业发展迅猛。大数据核心产业规模2017年为234亿元，同比增长39%，预计2018年为329亿。中国大数据市场虽起步晚于美国，但受BAT等大型互联网企业的推动，国内互联网巨头大数据应用也处于国际先进水平，受益于国内电商行业的跨越式发展，大数据精准营销依旧是大数据商业化的主要变现方式之一。程序化购买作为大数据营销主要依赖模式支出不断提升。  公司具有覆盖全媒体资源，形成了多领域的客户资源优势，拥有较强的数据积累和技术优势。公司是中国首批涉足全球程序化投放的企业之一，已经形成了全套拥有自主知识产权的大数据业务系统。公司进入行业较早、覆盖媒体广泛，在互联网科技出海的业务领域建立起了良好的口碑和客户关系，培育了一批高质量的客户。目前已经积累了超5000多家企业客户，形成了多领域的客户资源优势。  对标公司估值。公司主营业务是大数据营销。我们选取了主营业务同类的上市公司，分别是：华扬联众、利欧股份、蓝色光标、中昌数据、佳云科技、美股SRAX，其中，SRAX股价、总市值以及EPS是按照当日汇率折算成的RMB价格。截止2019年4月9日，公司同行业上市公司（剔除亏损和市值小于10亿）的平均PE（TTM）为43.8倍，由于大数据营销行业整体增速较快、需求旺盛，市场给予了较高的估值溢价。  风险提示：客户集中度风险、人才流失风险、市场竞争风险风险、经济增长不及预期风险等。 2016A 2017A 2018A 营业收入 80 87 122 （+/-） - 8.18% 41.19% 营业利润 36 39 60 （+/-） - 6.99% 52.73% 归属母公司净利润 37 34 51 （+/-） - -5.72% 47.70% EPS（元） 1.22 1.15 1.70 分析师：于芳 执业证书编号：S1050515070001 电话：021-54967582 邮箱：yufang@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2019年4月19日 电子 科创板软件系列之宝兰德 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 华鑫证券·科创板专题 目录 一、公司概况 ···································································································································································· 3 1.公司简介 ··············································································································································································· 3 2.行业市场快速发展 ································································································································································ 4 3.主要客户 ··············································································································································································· 4 二、财务数据分析 ···························································································································································· 5 三、股权结构及募资情况 ················································································································································· 6 四、可比公司估值分析····················································································································································· 7 五、风险提示 ···································································································································································· 7 图表1 BES Application Server架构 .............................................................................................. 3 图表2 2017年全球中间件主要厂商营业收入(亿美元) .................................................................. 4 图表3 2015-2019中国中间件市场规模（亿元） ............................................................................ 4 图表4 2018公司前五大客户 ............................................................................................................... 5 图表5 2018年公司营收划分（按产品） ........................................................................................... 5 图表6公司营收、净利润及扣非净利润 ............................................................................................ 5 图表7 公司毛利率和ROE .................................................................................................................. 6 图表8公司研发投入 ............................................................................................................................ 6 图表9公司股权结构 ............................................................................................................................ 6 图表10募集资金用途（万元） .......................................................................................................... 7 图表11 主要竞争对手及部分重要同行业公司估值（截止2019年4月18日） ......................... 7 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 华鑫证券·科创板专题 一、公司概况 1.公司简介 宝兰德是一家专注于企业级基础软件及智能运维产品研发、推广并提供专业化运维技术服务的高新技术企业。公司为客户核心信息系统提供包括应用运行支持、分布式计算、网络通信、数据传输及交换、应用调度、监控和运维管理等一系列基础软件平台及技术解决方案。公司中间件软件产品已经覆盖了中间件软件领域的应用服务器软件、交易中间件、消息中间件。此外，公司还发展了智能运维领域的云运维平台、容器管理、运维管理监控等多个方向。推出了包括应用服务器 BES Application Server、消息中间件 BES MQ、交易中间件 BES VBroker、云管理平台 BES CloudLink Ops、容器管理平台BES CloudLink CMP、应用性能管理软件 BES WebGate 等多款产品。 中间件，英文原名为 Middleware。在现代分布式计算架构下，中间或 Middle实际指代中间件在应用系统结构中居于各类应用与操作系统之间，是一种为分布式计算环境提供通信服务、交换服务、语义互操作服务等系统之间协同集成服务，解决系统之间互连互通问题，帮助用户灵活、高效地开发和集成应用软件的基础型软件。 中间件产品是伴随分布式计算架构由两层结构向三层结构扩展而逐步演化而来的。随着计算机和网络技术的飞速发展，许多软件需要在不同厂家的硬件平台、网络协议异构环境下运行，应用的规模从局域网发展到广域网，传统的“客户端/服务器”的两层结构已无法适应需求，越来越多的用户对计算机应用系统提出了更高的要求。因此，以中间件软件为基础框架的三层应用模式应运而生。 公司的核心技术产品应用服务器 BES Application Server 具有传输速度快、性能稳定、支持高并发等特点，是国内首批经过 JavaEE 7 规范认证的应用服务器产品，同时对底层流行的最新的分布式架构和容器化技术都有较好的支持能力。应用服务器图表1 BES Application Server架构 资料来源：公司公告，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 华鑫证券·科创板专题 BES Appl