每日金融总第5234期

总第5234期 2019年04月17日 标题索引 〖分析专栏〗 【资本市场改革的“收”与“放”】 〖优选信息〗 【形势要点：OECD警告中国刺激政策增加债务存在偏颇】 【形势要点：证监会再次提示场外配资风险】 【形势要点：国常会要求进一步降低小微企业融资成本】 【形势要点：通过股份换购ETF可能成为央企减持的主要手段】 【形势要点：日本欲借亚开行停贷来“削弱”中国影响力】 【形势要点：金融机构眼中的国内区域经济“真相”】 【形势要点：IPO过会率提高的背后是申请上市企业减少】 【形势要点：华南小微企业是亚太市场融资需求增长点】 【形势要点：中国财富管理市场随着外资流入正在兴起】 【形势要点：一汽集体整体上市前景如何还需市场检验】 【市场：金融业务已成为汽车厂商的重要利润来源】 【形势要点：美国贸易逆差创新低利于短期经济增长】 【形势要点：全球基金经理人怎么看世界未来经济走向？】 【形势要点：法国外贸银行预测欧央行明年重启量化宽松】 【形势要点：美国大中分民众明确反对“无现金社会”】 【形势要点：吸引外资成为澳洲政府矿产战略的核心】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【资本市场改革的“收”与“放”】 中国的资本市场自上交所、深交所设立以来，一路风风雨雨走过了近30年。虽然有了很大的发展，但仍面临许多难题和顽疾，离公开、公平、公正的资本市场建设目标还有很大的距离。中国资本市场始终处于各种改革之中，从未中断过。随着金融业不断发展，金融对于实体经济的影响不断加深，对资本市场改革的需求也越来越迫切。特别是中国A股市场经历了近几年的巨www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管 幅波动后，如何发展资本市场也越来越成为金融供给侧改革的一个焦点。 有分析人士认为，目前看来，经过多年的改革后，A股市场的交易质量、流程、制度仍没有发生重大的改变。如果按目前的发展趋势，未来市场中的风险依旧难被理性度量，交易质量等也不会显著改善。不过，在安邦咨询（ANBOUND）的研究团队看来，这不意味着金融监管部门未来难以发挥作用。从基本职能和政策趋势来看，金融监管部门在宏观背景下的政策方向无非两种——要么收，要么放。在过去的历次血泪交加的改革中，监管部门在两个方向上都有过尝试。从未来的需求看，我们认为，中国的资本市场还是应该以“放”为主。 历史上，中国资本市场发展相对较好的时候，都是以“放”为主的改革推动下实现的。以中国股市来看，无论是“股权分置”、“全流通”、“强制分红”，还是“中小板”、“创业板”以及“新三板”的设立，都给资本市场带来了增量和活力，也在开放发展的过程中，淘汰了一些不合时宜的机制和政策，推动了中国股市向前发展。 不过，中国股市从来不是个单纯的市场，巨大的利益博弈和利益交换有时会操纵市场，结果引发政策反弹。2015年股灾以后，在刘士余出掌证监会的时候，其主要职责是通过“收敛”的政策来清理整顿金融市场，试图提高资本市场上市企业的质量，提升金融市场品质，来达到净化市场、驱除顽疾、降妖除魔的目的。虽然一定程度上改善了市场环境，但资本市场的问题并没有得到解决，客观上，市场活力受到限制，交易逐步萎缩。越是“水”浅的地方，越容易带来市场的波动和炒作，过去几年国内股市的发展并未提升金融资源的有效配置。客观来看，中国证监会主席这个职位从来都是身不由己，个人命运如何很大程度上要看运气。 当清理整顿的时代结束之后，中国股市下一步政策怎么走？有匿名的分析人士表示，最紧要的恐怕不是具体的某项政策举措，而是把握住股市如何发展的基本方向。匿名人士称，有一个问题必须厘清，“收”与“放”在今后哪个是常态？判断的标准是，哪个有利于发展，哪个就是常态。从中央的要求来看，发展仍然是硬道理，一切不能离开发展来空谈。因此，发展是中国股市未来的长期要求，“收”是“放”的间歇，“收”完之后应该“放”。说得更直白一些，当“收”的阶段性历史使命结束之后，就应该进入“放”的新阶段了。不把握住这一点，就没有真正吃透中央的要求，没有理解透发展的要求。如果在该“放”的时候还继续“收”，这就可能走错了方向。 从市场角度来看，“放”也符合未来的需求。比较中国的上市公司和非上市公司可以发现，非上市公司基本处于野蛮生长的状态，暗藏了更多的风险，具有更大的破坏力。而上市公司的质量和经营相对于非上市公司来说相对较好，因为它多多少少会受到证券市场的规则约束，会受到公司合规经营、规范化管理要求的约束。有人也许会担心，“放”了之后会不会继续乱。坦率来看，资本市场无法对于普通投资者提供绝对的保护，但如果把更多的公司纳入到证券市场的监管之内，可以更多地、更严格地约束企业，这也会使得投资者获得相对高质量的投资机会。公司通过上市能够得到公众、舆论的监贺军（高级研究员） 联 系 方 式 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 督，提高透明度，成长为潜在的更加健康的公司，这也相当于投资者用金钱来交换了一部分透明度。但如果希望“收”来实行资本市场的净化，就如同想把湖泊里的水用筛子筛成“纯净水”，实际上是很难实现的。 因此，未来中国资本市场改革的政策方向应该以“放”为主，允许更多企业上市，以更大的勇气打破交易限制，例如IPO价格的市场化、设立T+0制度、逐步取消涨跌停限制等等。这样就能够疏通交易机制，打开上市渠道，放开更多有市场需求的产品。目前以“科创板”和“注册制”的改革方向，实际上正是“放”的思路，但还需要更大的魄力来清除限制，以市场的丰富和扩大来增加活力，以市场规律和法制规范来推动公开、透明、健康的资本市场不断进步。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： “收”与“放”是资本市场在不同阶段的不同需求，从现在看，资本市场的发展需要加大“放”的力度，引入“活水”，开凿“明渠”，将更多公司纳入资本市场的约束之中，这样才符合资本市场也需要发展这一硬道理。（NWHX） 〖优选信息〗 【形势要点：OECD警告中国刺激政策增加债务存在偏颇】 经济合作暨发展组织（OECD）日前在一份报告中指出，中国的刺激措施将可提振今明两年的经济成长，但中期而言将不利其控制债务，结构性的扭曲状况也恐将更为严重。中国政府加强财政刺激，以避免中国经济加速放缓；目前中国经济正面临内需转弱及中美贸易战的夹击。中国政府允许地方政府发行2.15万亿元人民币（3206.0亿美元）的地方政府专项债券，藉以支应基础建设项目，这较去年大增了59%。标普全球评级去年估计，地方政府的隐性债务可能高达40万亿元人民币。OECD在最新的中国经济调查报告中称，“基建刺激措施或许可以提振预测时段内的增长，但也可能会导致失衡情况进一步加剧以及资本分配不当，因此中期增长可能转弱。”该报告表示，“这些刺激政策有让企业债再度攀升的风险，总体来说，会使去杠杆化所取得的进展倒退。”OECD称，得益于多年来对风险较高融资类型和债务的打击，中国的企业债已经下降至GDP的大约160%，但与其他主要经济体相比，这个水平仍然较高。警告中国的债务扩张风险似乎已成“共识”，也成功地影响了中国政府的决策（比如“去杠杆”政策）。但安邦咨询（ANBOUND）研究团队要指出的是，从中国经济目前所处的现状来看，要想系统性地扭转困局，可能仍然需要有选择地增加债务，正如我们所建议的要适度“放水”，而无法做到“精准滴灌”。从政府债务率来看，中国政府仍然存在一定的债务扩张空间。就此而言，OECD的警告过于偏颇。（RYZX） 【形势要点：证监会再次提示场外配资风险】 4月16日晚，证监会再次提示场外配资风险。这已经是易会满上任之后，证监会第三次明确表示要密切关注场外配资风险。而这一次关注是由一家配 资公司跑路引发的。相关媒体近期报道了场外配资平台海南贝格富科技有限公司疑似跑路，众多投资者已经报案。对此证监会当日表态，已关注到相关情况，并在第一时间组织核查。经查，海南贝格富科技有限公司不具备经营证券业务资质。目前，公安机关已经接到多名投资者报案，反映海南贝格富科技有限公司涉嫌以场外配资为名实施诈骗。我会将密切关注案件进展情况，积极配合案件查处，严惩不法分子。同时，证监会再次表示，所谓的场外配资平台均不具备经营证券业务资质，有的涉嫌从事非法证券业务活动，有的甚至采用“虚拟盘”等方式涉嫌从事诈骗等违法犯罪活动。请广大投资者提高风险防范意识，远离场外配资，以免遭受财产损失。如因参与场外配资被骗，请及时向当地公安机关报案。今年以来A股行情向好，显然杠杆资金也再次入市，市场各方都在警惕疯牛的发生。证监会更加谨慎和敏感，自易会满上任以来已经先后几次提示场外配资风险，此前已经提示过两次。很显然，海南贝格富科技的跑路是个案，而监管场外配资也许不能成为本届证监会的主要任务。（RYZX） 【形势要点：国常会要求进一步降低小微企业融资成本】 国务院总理李克强4月17日主持召开国务院常务会议，听取2019年全国两会建议提案承办情况汇报，要求更好汇聚众智促进经济社会平稳健康发展；确定进一步降低小微企业融资成本的措施，加大金融对实体经济的支持。会议指出，办理人大代表建议和政协委员提案，是集中各方智慧、改进政府工作、推进科学民主决策的重要举措。会议指出，要按照党中央、国务院部署，进一步加大工作力度，确保小微企业融资规模增加、成本下降，促进就业扩大和新动能成长。一要坚持不搞“大水漫灌”，实施好稳健的货币政策，灵活运用货币政策工具，扩大再贷款、再贴现等工具规模，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，针对融资难融资贵主要集中在民营和小微企业的问题，要将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款。推广债券融资支持工具，确保今年民营企业发债融资规模、金融机构发行小微企业专项金融债券规模均超过2018年水平。二要推动银行健全“敢贷、愿贷、能贷”的考核激励机制，支持单独制定普惠型小微企业信贷计划。工农中建交5家国有大型商业银行要带头，确保今年小微企业贷款余额增长30%以上、小微企业信贷综合融资成本在去年基础上再降低1个百分点。引导其他金融机构实质性降低小微企业融资成本。三要通过政府性融资担保降低企业融资费用。中央财政继续安排资金，实施小微企业融资担保降费奖补政策。国家融资担保基金年度支持小微企业2000亿元担保贷款、户数10万户以上。各地要尽早实现单户担保金额500万元以下小微企业担保费率不超过1%、500万元以上不超过1.5%的目标。四要引导银行提高信