2018年报点评：业绩高增长，发力停车投建运营一体化前景可期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 五洋停车（300420）2018年报点评 推荐（维持） 业绩高增长，发力停车投建运营一体化前景可期 目标价：9.33元 当前价：7.13元 事项：  公司发布2018年年报，报告期内实现营业收入10.02亿元，同比增长32.80%，实现归母净利润1.31亿元，同比大幅增长68.88%。 评论：  战略稳步推进，停车业务快速增长。公共配套及市政停车需求大幅增长，代替住宅停车需求成为机械式停车设备行业快速发展的主要推动力。报告期内，公司机械式立体停车设备业务实现营业收入6.21亿元，同比增长27.19%。全年立体车库销量达到4.84万台，同比去年增长28.18%，全行业立体车库销量86.56万台，同比去年增长6.7%，公司在立体车库的市占率相比去年进一步提升0.93pct至5.59%。立体车库业务毛利率35.7%，与去年基本持平。依托设备制造优势，公司通过EPC、BOT以及与政府合建等多元化方式，积极获取停车资源，在EPC领域已取得较大突破，中标的福建南平、江西九江、安徽界首等立体车库EPC项目正在建设，投建运营一体化方面，公司新设抚州五洋公司，进一步拓展运营业务版图，目前，福建南平、昆明医院、辽宁沈阳停车场项目已投入运营，未来有望逐步增厚公司业绩。目前，多省市已出台停车项目规划，预计未来3-5年，机械式停车设备市场将持续扩容，公司停车投资建设运营一体化布局，有望深度受益。  各项业务共同发力，公司业绩稳步提升。除立体车库业务稳步增长外，报告期内，公司其他业务板块也取得了较大的发展。受益于物流行业快速发展对智能仓储的带动，公司智能仓储及自动化板块实现营业收入1.73亿元，同比大幅增长60.86%，自动化产线和智能仓储根据客户需求定制化生产，受产品需求差异影响，该业务毛利率波动较大，报告期内毛利率下降8.77pct至24.36%。公司已与京东、唯品会、当当、苏宁、美的、海尔、海信等大型厂商建立了良好的合作关系，未来随着工厂智能化趋势逐步加深，公司自动化板块有望继续增长。受益于供给侧改革，煤炭行业盈利能力逐步改善，煤企设备采购意愿增强，煤炭搬运输送设备需求实现增长。公司传统散料搬运装置业务实现营收1.12亿元，同比增长14.96%，实现毛利率34.46%，与上年基本持平。此外，混凝土搅拌站业务营收增长53.12%至7586万元。  控本增效，公司盈利大幅增长。2018年公司实现综合毛利率35%，与去年基本持平。为进一步推动全国销售网络布局，扩大市场份额，公司销售费用同比去年增长40.2%至7550.8万元，销售费用率小幅增加0.4pct至7.54%；通过对费用的有效管控，公司有效减少了管理费用，按不考虑研发费用的口径计算，报告期内，公司管理费用同比去年下降5.2%至5978.91万元，管理费用率降低2.39pct至5.97%；同时，公司继续加大研发投入，研发费用同比去年大幅增长66.6%；受短期借款借款增加影响，公司财务费用增加至578.43万元，财务费用率提升至0.58%。整体期间费用率较去年小幅下降0.32pct至20%。此外，公司计提坏账损失2047.92万元，同比减少7个百分点。受益于各业务线的良好发展和控本增效成果显著，公司实现归母净利润1.31亿元，同比大幅增长68.88%，净利率提升2.79pct至13.07%。  盈利预测：我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润2.67、3.82和4.67亿元，EPS 0.37、0.53和0.65元，对应PE 19、13和11倍，考虑到公共配套停车需求大幅增长，公司作为行业龙头有望在未来三年保持较高的业绩增速，给予2019年25倍PE，目标价9.33元，维持“推荐”评级。  风险提示：停车运营推进不及预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 1,002 1,755 2,203 2,645 同比增速(%) 32.8% 75.1% 25.5% 20.1% 归母净利润(百万) 131 267 382 467 同比增速(%) 68.9% 104.4% 42.7% 22.2% 每股盈利(元) 0.18 0.37 0.53 0.65 市盈率(倍) 39 19 13 11 市净率(倍) 3 3 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年4月18日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 71,563 已上市流通股(万股) 46,920 总市值(亿元) 51.02 流通市值(亿元) 33.45 资产负债率(%) 28.5 每股净资产(元) 2.2 12个月内最高/最低价 8.36/4.01 《五洋停车（300420）深度研究报告：卡位智能停车生态圈，设备运营一体化开启成长新征程》 2019-01-16 《五洋停车（300420）2018年业绩预告点评：停车业务快速增长，市占率有望继续提升》 2019-02-11 《五洋停车（300420）2018年业绩快报及1季度业绩预告点评：行业高景气，停车业务快速增长，切入运营市场打开新一轮成长空间》 2019-02-28 -23%2%28%53%18/0418/0618/0818/1018/1219/022018-04-19～2019-04-18 沪深300 五洋停车 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其它通用机械 2019年04月19日 五洋停车（300420）2018年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 108 288 492 752 营业收入 1,002 1,755 2,203 2,645 应收票据 56 97 122 147 营业成本 651 1,105 1,366 1,634 应收账款 631 899 1,128 1,355 税金及附加 8 15 18 22 预付账款 41 64 79 95 销售费用 76 132 155 186 存货 303 514 635 760 管理费用 60 105 123 142 其他流动资产 151 266 334 400 财务费用 6 1 7 7 流动资产合计 1,290 2,128 2,790 3,509 资产减值损失 20 20 10 10 其他长期投资 9 16 21 25 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 6 6 6 6 投资收益 3 4 5 6 固定资产 201 225 227 234 其他收益 21 21 21 21 在建工程 52 38 46 50 营业利润 147 307 440 539 无形资产 111 100 90 81 营业外收入 0 0 0 1 其他非流动资产 534 532 531 529 营业外支出 3 3 3 3 非流动资产合计 913 917 921 925 利润总额 144 304 437 537 资产合计 2,203 3,045 3,711 4,434 所得税 15 40 57 70 短期借款 50 70 90 110 净利润 129 264 380 467 应付票据 45 77 95 114 少数股东损益 -2 -3 -2 0 应付账款 201 369 456 545 归属母公司净利润 131 267 382 467 预收款项 146 322 404 485 NOPLAT 134 266 387 473 其他应付款 108 108 108 108 EPS(摊薄)（元） 0.18 0.37 0.53 0.65 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 61 171 277 381 主要财务比率 流动负债合计 611 1,117 1,430 1,743 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 100.00 100.00 100.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 32.8% 75.1% 25.5% 20.1% 其他非流动负债 17 15 15 15 EBIT增长率 71.3% 104.1% 45.6% 10.0% 非流动负债合计 17 115 115 115 归母净利润增长率 68.9% 104.4% 42.7% 22.2% 负债合计 628 1,232 1,545 1,858 获利能力 归属母公司所有者权益 1,548 1,790 2,145 2,555 毛利率 35.0% 37.0% 38.0% 38.2% 少数股东权益 27 23 21 21 净利率 12.9% 15.1% 17.3% 17.7% 所有者权益合计 1,575 1,813 2,166 2,576 ROE 8.3% 14.8% 17.6% 18.1% 负债和股东权益 2,203 3,045 3,711 4,434 ROIC 12.4% 18.5% 21.1% 20.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 28.5% 40.5% 41.6% 41.9% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 4.2% 10.2% 9.5% 8.7% 经营活动现金流 -53 39 161 247 流动比率 211.1% 190.5% 195.1% 201.3% 现金收益 161 297 420 505 速动比率 161.5% 144.5% 150.7% 157.7% 存货影响 -92 -211 -121 -124 营运能力 经营性应收影响 -163 -353 -279 -277 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 66 375 187 189 应收帐款周转天数 203 157 166 169 其他影响 -25 -69 -46 -46 应付帐款周转天数 105 93 109 110 投资活动现金流 -54 -32 -32 -32 存货周转天数 142 133 151 154 资本支出 -62 -31 -33 -33 每股指标(元) 股权投资 4 0 0 0 每股收益 0.18 0.37 0.53 0.65 其他长期资产变化 4 -1 1 1 每股经营现金流 -0.07 0.05 0.22 0.35 融资活动现金流 39 173 75 45 每股净资产 2.16 2.50 3.00 3.57 借款增加 20 120 20 20 估值比率 股利及利息支付 -33 -28 -57 -70 P/E 39 19 13 11 股东融资 9 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他影响 43 81 112 95 EV/EBITDA 30 16 11 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 五洋停车（300420）2018年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富