汽车零配件行业2016年日常报告：轻量化系列深度报告一：铝合金深加工聚势 推动汽车轻量化

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 47.43 市场优化平均市盈率 18.17 国金汽车零配件指数 10369.50 沪深300指数 3264.49 上证指数 3053.07 深证成指 10640.27 中小板综指 11397.92 相关报告 1.《丰田有望标配AEB 智能汽车持续看好-汽车行业周报（201...》，2016.3.28 2.《重点推荐智能汽车与新能源汽车-汽车行业周报（2016.03....》，2016.3.21 5.《两会首现自动驾驶提案 产业步伐加速倒逼法规放开-汽车行业周报...》，2016.3.6 崔琰 分析师 SAC执业编号：S1130516020002 (8621)60230251 cuiyan＠gjzq.com.cn 轻量化系列深度报告一： 铝合金深加工聚势 推动汽车轻量化 行业观点  轻量化是汽车发展的必然趋势，铝合金深加工成熟，有望优先推动轻量化。《中国制造2025》指出轻量化技术是汽车的重点突破方向。根据国家工信部规定，汽车的CO2排放标准将从2015年155g/km降到2020年的112g/km；国内乘用车企业燃料消耗从2015年的6.9L/100km降到2020年的5.0L/100km。单纯依靠设计优化已经无法满足低耗与减排要求，轻量化和新能源汽车成为主要的减排方式之一。目前，主要的轻质材料为铝合金、镁合金和碳纤维。铝合金的加工工艺已然成熟，有望优先推动汽车轻量化。  铝合金可使汽车减重40%，车身是主要轻量化部件。铝的密度为2.70g/cm3，是铁密度的1/3，铝合金在汽车中的使用空间可达540kg，可使汽车减重40%。传统车身质量约占整车质量的30-40%，已经成为铝合金轻量化的主要应用部件。新能源汽车通过使用全铝车身可以使汽车通过减重增加续航能力，而且减少电池成本，使得整体的制造成本更低，获得更好的经济效益。  铝合金深加工行业迎来春天，将进一步推动汽车轻量化步伐。一方面，国内当前氧化铝投资过度，库存增加，氧化铝价格处于历史低位，短期内难以大幅度上涨，降低铝合金深加工企业生产成本。另一方面，国外车企的全球铝合金零部件采购体系逐步把国内企业纳入体系内，并逐步增加订单量。得益于上游氧化铝处于低价位和国际订单的增加，铝合金深加工行业迎来快速发展期，推动国内汽车轻量化。  国内企业已经具备在汽车中推广铝合金的能力。经过多年的努力，国内企业已经具备在汽车中推广铝合金的能力。在铝合金车身制造方面，国内在高端铝合金板材、铝合金挤压技术、精密铝合金铸造结构件以及焊接等关键技术已经成熟。在动力总成等部件方面，国内企业已经将发动机、变速箱以及底盘等铝合金压铸件输送到福特、通用、奔驰、宝马等国外汽车厂家。  国内汽车轻量化即将腾飞，车用铝合金市场潜力巨大。到2020年国内汽车年产量有望达到3,600万辆，新能源汽车年产量达到200万辆。如果传统汽车平均单车铝合金使用量达到160kg，新能源汽车平均单车用铝量达到250kg，则汽车市场的铝合金需求量大概为620万吨，从2014到2020年汽车铝合金需求的年复合增长率（CAGR）大概为20-25%。按汽车铝合金4万元/吨计算，到2020年汽车铝合金的市场空间约为2,500亿元。  投资分析：轻量化是汽车发展的必然趋势，新能源汽车的平民化也将轻量化推到了产业变革的拐点；铝合金深加工工艺成熟，最有望优先规模化。我们认为铝合金将主要在动力总成、底盘系统和车身等零部件优先得到推广，重点推荐汽车铝合金深加工组合标的：广东鸿图、鸿特精密和拓普集团。  风险提示 汽车行业不景气导致业绩低于预期，汽车轻量化进展速度低于预期。 72538562987111180124891379815107150407150707151007160107国金行业 沪深300 2016年04月05日 汽车零配件行业 2016年日常报告 评级：增持 维持评级 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 目 录 引言：铝合金深加工聚势 推动汽车轻量化 ........................................................ 5 1轻量化是产业发展的必然趋势 ........................................................................ 6 1.1为什么要轻量化—理由一：法规政策推动汽车轻量化 ............................. 6 1.2为什么要轻量化—理由二：轻量化可以带来更好的驾驶感和安全性 ........ 7 1.3为什么要轻量化—理由三：新能源汽车对于轻量化的需求更强烈 ........... 7 2铝合金引领汽车轻量化 ................................................................................... 9 2.1铝合金——地壳含量最多的轻金属 ........................................................... 9 2.2铝合金可以让汽车更瘦更安全 车身成为主要轻量化部件 ....................... 10 2.3铸造件与变形件是铝合金在汽车中的主要存在形式 ............................... 11 3原铝低价将带动铝合金深加工发展 推动汽车轻量化 .................................... 12 3.1氧化铝处于低价位 推动汽车轻量化 ........................................................ 12 3.1.1国内氧化铝产量处于高位 价格持续下跌 ............................................. 12 3.1.2氧化铝低价 铝合金深加工受益 ............................................................ 13 3.1.3铝合金深加工快速切入汽车轻量化 ...................................................... 16 3.2国内汽车铝合金加工工艺成熟 将带动汽车轻量化 .................................. 16 3.2.1国内企业掌握汽车铝铸件加工工艺 推动动力总成、底盘和车身铝化 . 17 3.2.2国内企业初步掌握全铝车身的成型技术 推动车身铝化 ....................... 19 3.2.3国内企业掌握全铝车身的连接技术 ...................................................... 20 4铝合金在汽车中的需求越来越迫切 ............................................................... 22 4.1越来越多的汽车生产商都制定轻量化目标 .............................................. 22 4.2传统汽车纷纷追求铝合金车身 ................................................................ 22 4.2.1奥迪在铝合金的使用上遥遥地走在了世界的前面 ................................ 23 4.2.2铝合金使捷豹路虎告别‚油老虎‛称号 .............................................. 23 4.2.3丰田计划增加铝合金使用量 ................................................................ 24 4.3新能源汽车更为迫切地使用铝合金 优先轻量化 ..................................... 24 4.3.1铝合金车身助力Tesla引领新能源汽车 ............................................... 25 4.3.2铝合金为无人驾驶汽车提供保障 ......................................................... 26 4.4国外汽车铝合金使用量增长迅速 市场渗透率不断增大 .......................... 26 4.4.1欧美汽车市场中 铝合金已经广泛使用 ................................................. 26 4.4.2汽车零部件中铝合金的渗透率不断增大 .............................................. 28 5汽车铝合金市场大 未来铝镁合金与碳纤维共同执掌轻量化.......................... 30 5.1中国汽车市场对铝合金的需求会更大 ..................................................... 30 5.2未来铝合金将与镁合金和碳纤维共同主导汽车轻量化 ........................... 30 5.2.1铝合金在汽车中大有可为 .................................................................... 30 5.2.2未来铝合金、镁合金和碳纤维将优化组合使用 ................................... 31 6投资机会：轻量化将带动铝合金加工业快速成长 ......................................... 32 6.1公司推荐 ................................................................................................. 32 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 6.1.1广东鸿图（002101.SZ）：国内铝合金压铸行业领导者 成功开发结构件产品 .............................................................................................................. 32 6.1.2鸿特精密（300176.SZ）：专业从事汽车铝合金压铸件 ....................... 32 6.1.3拓普集团（601689.SH）：NVH产品龙头 轻量化悬架成看点 ............. 32 6.2推荐公司盈利预测与财务指标 ................................................................ 32 7风险提示 ....................................................................................................... 33 图表目录 图表 1：PM 2.5来源（北京环保局）（单位：%） ........................