贵金属周报：走势观点：国际经济风险犹存 黄金区间震荡持续
2019年4月16日操作评级：黄金--观望 白银--观望 走势观点：国际经济风险犹存 黄金区间震荡持续 丁丁 投资咨询号Z0011531 靳顺柔子 资格证号 F3025620 gtaxinstitute@essence.com.cn 贵金属周报 ●上周走势：上周，现货黄金先涨后跌，上半周由于美元指数较弱，金价持续反弹周三一度突破1310美元水平，但之后美国公布美联储会议纪要以及周四发布的美国经济数据均录得较好表现，给美元提供支撑，伦敦金现收跌-0.06%收于1290.52美元/盎司，持续三周于1300一线区间震荡。根据伦敦金现走势，我们判断可能会在1280美元附近形成短期较为有力支撑，但整体区间震荡格局未变。 ●从国际货币政策方面看，维持宽松预期，为黄金带来了一些支撑。美联储公布的3月会议纪要释放了比前次会议更为强烈的鸽派信号，不仅明确计划今年9月末停止缩减资产负债表规模，而且多数联储官员预计今年加息次数由上次预期的两次降至零次。欧洲央行也宣布维持利率不变，欧洲央行行长德拉吉表示，未来几个月核心通胀将走低，判断全球经济持续面临风险。 ●从国际经济的通胀表现看，上周美国公布的3月份CPI同比数据1.86%优于前值1.52%，CPI环比提升主要受到汽油涨价影响，而1季度通胀数据总体显示美国CPI数据已经是连续四个月低于美联储锚定的2%通胀目标，我们判断美联储或将重审通胀目标框架，有一种可能性将通胀超调作为此前通胀抬升过慢的补偿机制。另外从国内方面看，上周公布的3月份中国PPI同比0.4%与预期持平，较前值1%有所回升，创三个月以来的新高；CPI同比上涨2.3%，创下2018年10月份以来的最高水平，也是四个月以来重新回到2%上方。国内CPI复苏主要是因一季度经济企稳和股票市场回暖带动的大宗商品尤其是工业商品需求复苏，加之国内猪周期带动下农产品价格低位看涨的预期，以及增值税减税改革效果的叠加对通胀预期的提升，我们预计二季度到四季度通胀上升的概率增大，通胀预期也处于上行趋势中，对黄金起到支撑作用。 ●最后，从国内经济表现看，首先是进出口方面，国内3月份出口同步增长21.3%，我国外贸进出口总值7.01万亿元人民币，比去年同期增长3.7%；贸易顺差5296.7亿元，扩大75.2%。其次是社融方面，1-3月社融数据大幅改善并超预期，加之前期公布的3月制造业景气改善、PMI回升到荣枯线以上，都综合显示了国内经济基本面持续向好，企业中长贷改善、社融增速企稳，市场流动性提升，我们判断货币政策短期也难以大幅放松，近期降准的概率大幅下降，黄金强势上涨暂缺动力。 ●国际经济风险犹存，货币政策宽松预期不减，加之海内外通胀企稳和预期持续提升，我们判断伦敦金将在1280美元/盎司以上形成短周期支撑，但由于国内经济基本面持续向好，企业中长贷改善、社融增速企稳，市场流动性提升，我们判断货币政策短期也难以大幅放松，伦敦金在1300美元/盎司形成持续区间震荡。本周应重点关注全球一系列重磅经济数据，包括中国GDP、欧美制造业PMI、工业产出、零售销售等。央行方面，多位美联储官员将讨论经济状况和前景，美联储将发布经济状况褐皮书，澳洲联储将公布4月货币政策会议纪要。由于复活节假期临近，备受关注的英国脱欧或难有新进展。 ●操作建议：黄金长周期持多，需警惕短周期风险偏好修复。 本报告版权属于国投安信期货有限公司1不可作为投资依据，转载请标明出处 【量化分析】备注：黄金、白银的主要驱动力有美元指数、避险属性、利率、通货膨胀与基本金属。【期货行情】昨收盘涨跌幅近5日涨跌幅近20日涨跌幅281.50-0.09%-1.02%-1.30%3531.000.34%-1.67%-1.83%1290.80-0.21%-0.82%-0.97%14.9450.10%-1.81%-2.64%备注：SHFE黄金价格单位为元/克，SHFE白银价格单位为元/千克，COMEX黄金、白银价格单位为美元/盎司。【现货市场】昨收盘涨跌幅近1周涨跌幅近1月涨跌幅281.35-0.51%-0.78%-1.15%3507.00-0.48%-1.52%-3.73%1287.70-0.22%-0.75%-1.21%14.9800.25%-1.58%-2.16%备注：AU(T+D)价格单位为元/克，AG(T+D)单位为元/千克，伦敦金、银价格单位为美元/盎司。长期驱动力美元指数美元指数短期驱动力美元指数美元指数避险属性伦敦银0.037现货价格涨跌AU(T+D)-1.44 AG(T+D）-17.00COMEX白银主力中期驱动力美元指数伦敦金-2.8SHFE白银主力12.0COMEX黄金主力-2.70.015SHFE黄金主力-0.25品种黄金白银期货价格涨跌【价差】 6065707580852016/2/222016/4/222016/6/222016/8/222016/10/222016/12/222017/2/222017/4/222017/6/222017/8/222017/10/222017/12/222018/2/222018/4/222018/6/222018/8/222018/10/222018/12/222019/2/22数据来源：wind，国投安信期货 国内金银期货比价 606570758085902016/2/162016/4/162016/6/162016/8/162016/10/162016/12/162017/2/162017/4/162017/6/162017/8/162017/10/162017/12/162018/2/162018/4/162018/6/162018/8/162018/10/162018/12/162019/2/16数据来源：wind，国投安信期货 外盘金银期货比价 -20246801-0401-1902-0302-1803-0403-1904-0304-1805-0305-1806-0206-1707-0207-1708-0108-1608-3109-1509-3010-1510-3011-1411-2912-1412-292016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 元/克 国内黄金期现价差 -100-5005010015020001-0401-1902-0302-1803-0403-1904-0304-1805-0305-1806-0206-1707-0207-1708-0108-1608-3109-1509-3010-1510-3011-1411-2912-1412-292016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 元/千克 国内白银期现价差 本报告版权属于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据，转载请标明出处 【基本面数据】51015202530354045502014/1/302014/6/302014/11/302015/4/302015/9/302016/2/292016/7/312016/12/312017/5/312017/10/312018/3/312018/8/312019/1/31标准普尔500波动性指数（VIX） 数据来源：wind，国投安信期货 00.10.20.30.40.50.60.70.82014/1/302014/4/302014/7/312014/10/312015/1/312015/4/302015/7/312015/10/312016/1/312016/4/302016/7/312016/10/312017/1/312017/4/302017/7/312017/10/312018/1/312018/4/302018/7/312018/10/312019/1/31TED利差 % 数据来源：wind，国投安信期货 0.000.501.001.502.002.503.002002202402602803003202015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/1沪金成交持仓比与期货价格 沪金成交持仓比（%） 沪金期货价格（元/克） 数据来源：wind，国投安信期货 0.001.002.003.004.005.006.007.008.00300032003400360038004000420044004600480050002015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/1沪银成交持仓比与期货价格 沪银成交持仓比（%） 沪银期货价格（元/千克） 数据来源：wind，国投安信期货 -100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000900110013001500170019002015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/1黄金CFTC基金持仓净多 黄金CFTC基金净多持仓（张） COMEX黄金期货价格（美元/盎司） 数据来源：wind，国投安信期货 -40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000121416182022242015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/1白银CFTC基金持仓净多 白银CFTC基金净多持仓（张） COMEX白银期货价格（美元/盎司） 数据来源：wind，国投安信期货 本报告版权属于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据，转载请标明出处 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 1.51.61.71.81.922.12.22.32.42015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-02美国:核心CPI:季调:当月同比 数据来源：wind，国投安信期货 -0.200.20.40.60.811.21.42015/1/22015/5/22015/9/22016/1/22016/5/22016/9/22017/1/22017/5/22017/9/22018/1/22018/5/22018/9/22019/1/2TIPS(10年)% 数据来源：wind，国投安信期货 本报
