投资评级：增持(维持) 年报点评 公司研究 财通证券研究所 市场数据 2019-04-12 收盘价（元） 25.56 一年内最低/最高(元) 14.55/36.51 市盈率 145.6 市净率 6.68 基础数据 净资产收益率(%) 4.50 资产负债率(%) 32.0 总股本(亿股) 3.21 最近12月股价走势 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2018-042018-082018-12长亮科技 创业板指 计算机应用 2019年04月15日 表 1：公司财务及预测数据摘要 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万） 880 1,087 1,469 2,007 2,758 增长率 35.2% 23.6% 35.1% 36.6% 37.4% 归属母公司股东净利润（百万） 88 56 152 263 385 增长率 -13.4% -35.6% 169.9% 72.7% 46.3% 每股收益（元） 0.27 0.18 0.47 0.82 1.20 市盈率(倍) 93.7 145.6 53.9 31.2 21.3  事件描述 公司于2019年4月14日晚发布2018年年度报告，报告期内，公司实现营业收入10.87亿元，同比增长23.63%；归属于上市公司股东的净利润为0.56亿元，同比下降35.62%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润0.45亿元，同比下降51.35%。  股权激励影响业绩,技术+客户带来业绩弹性 报告期内，公司归母净利润增速远低于营收增速，主要是由于1）股权激励摊销费用较大，达0.98亿元，若剔除其影响，则归母净利润同比增长65.95%；2）公司对新产品和海外业务的研发力度加大，全年研发投入达1.45亿元，同比增长39.94%。公司的高研发投入虽短期内对业绩造成压力，但在基于公司完整的产品链下，将有望进一步提升公司核心技术的竞争力。此外，快速增长的核心客户量（2018年服务客户总数达到555家，较2017年增长34.06%）将与技术形成正反馈，为公司带来业绩弹性，我们从公司销售合同的数据也能得到佐证（2018年公司销售合同额同比增长33.93%）。  龙头地位明显，银户通或带来收入增量 公司于近日中标中银香港分布式核心银行核心系统项目，成为中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商，验证公司在银行IT领域的龙头地位。我国银行业IT解决方案市场规模，受国家政策支持、银行信息化建设加快和互联网金融大趋势等影响，预计未来4年将保持20%以上增速，公司作为行业龙头将充分受益。另外，腾讯入股公司后，与公司强强联手打造“银户通”平台，帮助银行精准寻找客户并为其提供个性化产品。该平台预计于2019年下半年正式上线，未来主要盈利将来源于流量分成，将为公司带来可观的收入空间。  盈利预测及投资建议 预计公司2019-2021年净利润1.52亿元、2.63亿元、3.85亿元，对应EPS为0.47元、0.82元、1.20元，对应PE为53.9倍、31.2倍、21.3倍，予以“增持”评级。 风险提示:市场景气度不及预期；银户通进展不及预期。 证券研究报告 业绩符合预期，银户通或带来收入增量 计算机软件与服务 证券研究报告 长亮科技(300348) 数据来源：贝格数据，财通证券研究所 联系信息 赵成 分析师 SAC证书编号：S0160517070001 zhaoc@ctsec.com 蒋领 联系人 jiangling@ctsec.com 021-68592267 相关报告 1 《300348-季报点评:三季度净利回暖，费用率微幅下降》 2018-10-28 2 《300348-中报点评:短期业绩承压明显，携手腾讯长期逻辑依然强劲》 2018-08-27 请阅读最后一页的重要声明 公司研究 财通证券研究所 计算机应用 以才聚财，财通天下 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 年报点评 公 司财务报表及指标预测 利润表 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 880 1,087 1,469 2,007 2,758 成长性 减:营业成本 412 536 705 939 1,282 营业收入增长率 35.2% 23.6% 35.1% 36.6% 37.4% 营业税费 4 5 7 10 14 营业利润增长率 -7.4% -64.4% 394.7% 72.4% 47.1% 销售费用 76 87 125 173 240 净利润增长率 -13.4% -35.6% 169.9% 72.7% 46.3% 管理费用 256 308 432 560 750 EBITDA增长率 -2.2% 29.1% 64.1% 68.2% 44.7% 财务费用 6 8 1 -4 -5 EBIT增长率 -12.3% 28.5% 36.5% 69.7% 47.2% 资产减值损失 19 24 21 22 26 NOPLAT增长率 -12.0% -22.7% 117.8% 69.7% 47.2% 加:公允价值变动收益 0 3 - - - 投资资本增长率 31.3% -7.2% -25.5% 176.4% -13.2% 投资和汇兑收益 -11 1 1 2 3 净资产增长率 32.3% 14.1% 39.0% 14.6% 18.6% 营业利润 102 36 179 308 454 利润率 加:营业外净收支 -0 0 0 0 0 毛利率 53.2% 50.7% 52.0% 53.2% 53.5% 利润总额 102 36 179 309 454 营业利润率 11.6% 3.3% 12.2% 15.4% 16.5% 减:所得税 14 -22 24 41 61 净利润率 10.0% 5.2% 10.4% 13.1% 14.0% 净利润 88 56 152 263 385 EBITDA/营业收入 14.5% 15.1% 18.4% 22.7% 23.9% 资产负债表 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E EBIT/营业收入 11.6% 12.1% 12.2% 15.2% 16.3% 货币资金 385 550 869 705 1,200 运营效率 交易性金融资产 - - - - - 固定资产周转天数 99 87 85 88 81 应收帐款 544 682 217 1,012 676 流动营业资本周转天数 141 159 58 56 67 应收票据 - - 303 121 461 流动资产周转天数 338 362 363 329 312 预付帐款 3 2 7 5 12 应收帐款周转天数 197 203 110 110 110 存货 1 0 312 104 464 存货周转天数 1 0 38 37 37 其他流动资产 1 17 6 8 10 总资产周转天数 537 545 560 539 498 可供出售金融资产 10 41 173 186 194 投资资本周转天数 306 271 168 198 197 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 3 5 79 162 257 ROE 8.1% 4.6% 8.9% 13.4% 16.6% 投资性房地产 - - 30 60 90 ROA 6.0% 3.2% 5.6% 8.2% 9.0% 固定资产 255 270 420 557 677 ROIC 14.3% 8.4% 19.8% 45.1% 24.0% 在建工程 24 - 55 123 206 费用率 无形资产 58 49 137 178 172 销售费用率 8.7% 8.0% 8.5% 8.6% 8.7% 其他非流动资产 184 207 140 41 -49 管理费用率 29.1% 28.3% 29.4% 27.9% 27.2% 资产总额 1,467 1,823 2,748 3,260 4,369 财务费用率 0.6% 0.8% 0.0% -0.2% -0.2% 短期债务 100 150 - - - 三费/营业收入 38.4% 37.0% 37.9% 36.3% 35.7% 应付帐款 31 12 536 101 752 偿债能力 应付票据 - - 157 105 217 资产负债率 25.9% 32.0% 37.3% 39.4% 46.4% 其他流动负债 160 142 254 354 354 负债权益比 35.0% 47.0% 59.4% 65.0% 86.4% 长期借款 60 52 - 89 - 流动比率 3.21 4.13 1.81 3.49 2.13 其他非流动负债 30 227 78 635 702 速动比率 3.20 4.13 1.48 3.30 1.78 负债总额 380 583 1,024 1,284 2,026 利息保障倍数 18.47 15.85 250.27 -81.62 -87.14 少数股东权益 8 10 12 16 24 分红指标 股本 299 322 321 321 321 DPS(元) 0.05 - 0.07 0.09 0.10 留存收益 800 1,127 1,390 1,637 1,998 分红比率 19.1% 0.0% 14.1% 11.0% 8.4% 股东权益 1,087 1,240 1,724 1,975 2,343 股息收益率 0.2% 0.0% 0.3% 0.4% 0.4% 现金流量表 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 业绩和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 净利润 88 58 152 263 385 EPS(元) 0.27 0.18 0.47 0.82 1.20 加:折旧和摊销 27 35 91 150 209 BVPS(元) 3.36 3.83 5.32 6.09 7.21 资产减值准备 19 24 21 22 26 PE(X) 93.7 145.6 53.9 31.2 21.3 公允价值变动损失 -0 -3 - - - PB(X) 7.6 6.7 4.8 4.2 3.5 财务费用 10 12 1 -4 -5 P/FCF -133.9 63.5 52.3 -65.5 14.8 投资收益 11 -1 -1 -2 -3 P/S 9.3 7.6 5.6 4.1 3.0 少数股东损益 -0 2 3 4 8 EV/EBITDA 58.1 47.2 26.2 17.3 11.1 营运资金的变动 -195 -27 487 -773 407 CAGR(%) 45.0% 89.1% 14.4% 45.0% 89.1% 经营活动产生现金流量 -8 18 754 -339 1,028 PEG 2.1 1.6 3.7 0.7 0.2 投资活动产生现金流量 -93 -60 -567 -458 -467 ROIC/WACC 1.4 0.8 1.9 4.3 2.3 融资活动产生现金流量 196 206 132 633 -65 REP 6.4 12.3 6.4 1.1 2.3 资料来源：贝格数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 年报点评 信息披露