Q3业绩超出市场预期，银户通业务年底前有望落地

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 长亮科技（300348） 证券研究报告 2018年10月28日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 20.85元 目标价格 40.7元 基本数据 A股总股本(百万股) 321.52 流通A股股本(百万股) 186.60 A股总市值(百万元) 6,703.65 流通A股市值(百万元) 3,890.67 每股净资产(元) 3.45 资产负债率(%) 32.73 一年内最高/最低(元) 36.28/14.43 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《长亮科技-半年报点评:业绩略超市场预期，关注银户通C端上线情况》 2018-08-26 2 《长亮科技-公司研究简报:金融云大风已起，公司商业模式变革是大概率事件》 2018-06-25 3 《长亮科技-公司专题研究:以流量的名义，公司商业模式变革有望开启》 2018-05-08 股价走势 Q3业绩超出市场预期，银户通业务年底前有望落地 事件 公司10月26日晚间发布三季度业绩公告，前三季度归属于母公司所有者的净利润为3028.14万元，较上年同期增13.57%；营业收入为6.2亿元，较上年同期增21.86%；公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为2257.29万元，较上年同期增190.14% 业绩超出市场预期，基本面向上趋势进一步确立 公司前三季度净利润同比增长约14%，业绩接近此前预告区间（0%~15%）的上限。其中，Q3单季度净利润同比增长约190%。参考前三季度业绩预告，剔除激励成本预计前三季度净利润同比也应在54%~67%的上限。若将研发费用投入（同比增长约80%）剔除，净利增速应更高。 公司业绩高增长主要源于多年投入（新产品线、海外业务）后，软件规模效应的体现。其中，毛利率微增0.4个百分点，费用率同比下降10个百分点。收入方面，同比增长约22%。参考三季报“其他流动资产项目”的注释和Q3业绩预告披露合同情况，我们预计全年收入增速在30%以上。 政策暖意利好创新，银户通业务年底前有望落地 根据投资者平台，银户通平台预计在年底前上线。参考平台上线进度，我们预计正进入最后的调试准备阶段。目前银行互联网化政策偏暖利好创新，银保监会《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》内容显示，“不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签”。 平台发展第一步B端银行签约和上线顺利，预计覆盖面已经相当可观。参考公告（8月签约银行已近70家，到场百余家），预计最新签约银行已经达百家。而根据银监会官网，截至2016年9月中国城商行为133家。平台发展第二步C端流量增长，不同于银行app，考虑平台搭建的银行生态可提供更丰富理财与贷款产品，依托与腾讯合作平台流量增长值得期待。 维持“买入”评级，维持目标市值131亿元 受益产业趋势、腾讯C端生态资源优势和长亮B端银行客户优势，看好银户通平台C端流量增长。前期股价调整，我们认为主要与市场风险偏好有关。维持公司2018、2019年盈利预测不变，维持“买入”评级，维持目标市值131亿元。 风险提示：银户通C端流量增长低于预期；公司银行IT主业业绩低于预期；市场风险偏好持续下移 财务数据和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 650.81 879.65 1,240.31 1,711.63 2,310.70 增长率(%) 49.18 35.16 41.00 38.00 35.00 EBITDA(百万元) 130.54 127.63 207.32 295.39 391.11 净利润(百万元) 101.25 87.69 155.38 223.57 304.80 增长率(%) 173.99 (13.40) 77.20 43.89 36.33 EPS(元/股) 0.31 0.27 0.48 0.70 0.95 市盈率(P/E) 66.21 76.45 43.14 29.98 21.99 市净率(P/B) 8.24 6.21 7.36 5.27 4.93 市销率(P/S) 10.30 7.62 5.40 3.92 2.90 EV/EBITDA 54.38 33.67 32.12 23.04 17.32 资料来源：wind，天风证券研究所 -35%-17%1%19%37%55%73%91%2017-102018-022018-06长亮科技 计算机应用 创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 292.70 384.60 99.22 136.93 184.86 营业收入 650.81 879.65 1,240.31 1,711.63 2,310.70 应收账款 418.63 544.12 646.55 1,001.79 1,223.47 营业成本 310.10 412.03 575.50 787.35 1,044.44 预付账款 2.47 3.40 4.75 6.33 8.46 营业税金及附加 1.58 3.54 4.00 6.21 7.92 存货 2.18 0.81 5.25 2.52 8.34 营业费用 68.11 76.37 118.74 156.24 216.07 其他 0.00 0.59 0.32 0.30 0.40 管理费用 175.07 255.87 353.49 487.81 670.10 流动资产合计 715.98 933.52 756.09 1,147.87 1,425.52 财务费用 7.10 5.55 5.04 8.50 11.07 长期股权投资 2.31 2.87 2.87 2.87 2.87 资产减值损失 13.07 19.21 10.00 10.00 15.00 固定资产 227.36 254.89 275.61 312.21 345.33 公允价值变动收益 0.00 0.32 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 24.45 50.67 78.40 77.04 投资净收益 33.90 (10.53) 1.00 1.00 1.00 无形资产 42.55 79.44 64.74 50.05 35.35 其他 (67.79) 15.68 (2.00) (2.00) (2.00) 其他 167.88 172.24 215.76 180.68 188.42 营业利润 109.68 101.61 174.53 256.52 347.10 非流动资产合计 440.11 533.88 609.65 624.21 649.02 营业外收入 5.64 0.06 2.00 2.00 2.00 资产总计 1,156.09 1,467.40 1,365.74 1,772.08 2,074.54 营业外支出 0.15 0.06 1.00 5.00 5.00 短期借款 41.45 100.00 100.00 166.00 200.00 利润总额 115.18 101.60 175.53 253.52 344.10 应付账款 50.15 31.16 177.74 53.38 243.90 所得税 11.61 13.95 19.31 27.89 37.85 其他 85.41 159.92 107.97 141.74 149.50 净利润 103.57 87.66 156.22 225.63 306.25 流动负债合计 177.02 291.08 385.71 361.11 593.40 少数股东损益 2.32 (0.03) 0.85 2.06 1.45 长期借款 107.15 59.80 0.00 54.89 0.00 归属于母公司净利润 101.25 87.69 155.38 223.57 304.80 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.31 0.27 0.48 0.70 0.95 其他 50.33 29.57 50.43 43.44 41.15 非流动负债合计 157.48 89.37 50.43 98.34 41.15 负债合计 334.49 380.45 436.14 459.45 634.55 主要财务比率 2016 2017 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 8.50 7.64 19.10 41.51 79.95 成长能力 股本 292.19 299.30 321.52 321.52 321.52 营业收入 49.18% 35.16% 41.00% 38.00% 35.00% 资本公积 299.26 478.54 (73.66) (73.66) (73.66) 营业利润 165.15% -7.36% 71.77% 46.98% 35.31% 留存收益 556.53 799.55 363.48 535.34 770.18 归属于母公司净利润 173.99% -13.40% 77.20% 43.89% 36.33% 其他 (334.88) (498.08) 299.16 487.91 342.00 获利能力 股东权益合计 821.60 1,086.95 929.60 1,312.62 1,439.99 毛利率 52.35% 53.16% 53.60% 54.00% 54.80% 负债和股东权益总计 1,156.09 1,467.40 1,365.74 1,772.08 2,074.54 净利率 15.56% 9.97% 12.53% 13.06% 13.19% ROE 12.45% 8.12% 17.07% 17.59% 22.41% ROIC 30.45% 14.13% 18.39% 27.24% 23.24% 现金流量表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 103.57 87.66 155.38 223.57 304.80 资产负债率 28.93% 25.93% 31.93% 25.93% 30.59% 折旧摊销 14.80 27.10 27.75 30.36 32.93 净负债率 -12.78% -9.83% -22.11% 16.99% 5.77% 财务费用 8.83 9.59 5.04 8.50 11.07 流动比率 4.04 3.21 1.96 3.18 2.40 投资损失 (33.90) 10.53 (1.00) (1.00) (1.00) 速动比率 4.03 3.20 1.95 3.17 2.39 营运资金变动 24.67 (182.31) (8.11) (421.27) (47.64) 营运能力 其它 (139.71) 39.03 0.85 2.06 1.45 应收账款周转率 2.00 1.83 2.08 2.08 2.08 经营活动现金流 (21.74) (8.40) 179.90 (157.77) 301.61 存货周转率 355.01 587.84 409.23 440.36 425.43 资本支出 155.09 128.52 39.14 86.99 52.29 总资产周转率 0.60 0.67 0.88 1.09 1.20 长期投资 (127