总第5228期 2019年04月09日 标题索引 〖分析专栏〗 【全球贸易战的重心正转向美欧摩擦】 〖优选信息〗 【形势要点：中国央行连续停止市场操作引降准猜测】 【政策：PPP项目绩效评价试点将推出】 【形势要点：外资看中国债市国际化尚待改革的问题】 【形势要点：发文件能撬动社会资本投向农业农村吗？】 【形势要点：散户在中国政府债券市场占比可能会显著上升】 【形势要点：国内监管批准试点投资管理型村镇银行】 【形势要点：银行自查效果有限难以防堵信贷资金进入两市】 【形势要点：两只国资基金设立将加速国企混改的进程】 【学界观点：中国金融机构需要适度增大风险容忍度】 【形势要点：中国居民财富总量将保持较快增长】 【市场：港交所可能会在今年推出内地债券期货】 【市场：机构及散户对投资A股信心增强】 【形势要点：日本发行新纸币很可能将刺激消费和投资】 【形势要点：美联储对在美国的外资银行提出新监管制度】 【形势要点：以色列拟成立投资审查机构保护科技企业】 【形势要点：印度继续保持全球最大海外汇款接收国地位】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【全球贸易战的重心正转向美欧摩擦】 中美贸易谈判还未达成最后协议，欧盟和美国之间的贸易紧张局势已开始爆发。美国贸易代表办公室于4月8日宣布，美国将对欧盟商品征收关税，其初步清单覆盖了从飞机到鱼类、乳制品、双筒望远镜、橄榄油和葡萄酒。此前美国表示正在考虑对一系列商品进行价值110亿美元的报复性关税，以应对欧盟向空客公司提供的非法补贴。世界贸易组织去年裁定，这些补贴对美国产生了“不利影响”。 美国对于重燃与欧盟的贸易战火态度坚决。美国贸易代表罗伯特•莱特希泽在一份声明中表示，“此案已经处于诉讼状态14年，现在是采取行动的时候了。”他还表示，“美国的最终目标是与欧盟达成协议，以结束所有与WTO不一致的补贴。当欧盟结束这些有害的补贴时，美国将会解除对欧盟的额外关税。” 在美国宣布将提高对欧盟产品的关税后，空中客车的股价下跌了2.3%。空客的发言人表示，美国采取制裁措施没有法律依据，并表示欧盟已遵守世贸组织的裁决。欧盟委员会的消息人士称，欧盟认为美国决策所依据的补贴水平被夸大了。 美国和欧洲就其各自的航空巨头利益进行了长期的诉讼争夺战。目前，欧盟仍在等待WTO关于在2012年发现波音公司获得数十亿美元非法补贴之后所具有的“报复权”的说法，当时WTO认为，这些补贴已经损害了空中客车公司的利益。WTO还在今年3月份裁定，美国未能完全遵守其先前的裁决，即取消波音公司收到的所有非法补贴。欧盟委员会4月9日表示，欧盟准备进行报复，在与波音的争端中，“欧盟决定报复的决心也在增强，欧盟将要求WTO指定的仲裁员确定欧盟的报复权利”。 要指出的是，美国最新宣布的对欧盟的关税惩罚并不是美欧贸易冲突的全面。美国此前威胁对来自欧盟的汽车和汽车零部件将会征收额外的关税，这一紧张局势目前尚未有最后定论。有分析人士称，美国最新的关税提案，对于本来就十分脆弱的欧洲经济增长来说是一朵“非常黑暗的阴云”。 美国与欧洲在关税问题上的冲突升级，并没有出乎安邦咨询（ANBOUND）智库学者的预料。实际上，安邦咨询首席研究员陈功在2018年就曾指出，美欧之间的军事和政治结盟并不等于经济上没有纷争，只要特朗普坚持“美国优先”，美欧之间就将出现摩擦。陈功强调，“全球贸易战背后所体现的世界竞争，其主轴在欧美之间，而不在中美之间”（《每日经济》，2018年7月12日，总第5708期）。 安邦研究团队在今年1月还判断，美国下一步的公共政策趋向就是，复制与中国贸易谈判的成功，向欧洲、日本、韩国以及加拿大索取更大的经济利益，欧洲人和日本人将因为他们对世界多边贸易上的暧昧态度而付出代价，只是时间上稍微往后延迟一点。根据历史以及产业的基本逻辑，很可能出现的一种后果是：欧洲和日本付出的代价可能比中国还要更大。因为与中国相比，这些国家的产品和科技远比中国产品和科技对美国的竞争性更强。 现在，当中美贸易谈判达成协议显露曙光之际，美国开始对欧盟动手了。特朗普政府在贸易问题上展现了其强势和坚持不懈，在特朗普看来，贸易摩擦是其最为明显的经贸与外交目标，也是他最为在意的政绩。从第九轮贸易磋商来看，中美之间达成协议的可能性很大。随着中美贸易摩擦压力的减小，将使得美国政府得以腾出手来，加大对欧盟施压。如此一来，世界将陷入贸易摩擦的“三国杀”，考虑到美国和欧盟的经济体量、科技水平、贸易层次，美欧贸易战如果爆发，将会撕裂世界市场。 在安邦咨询的研究人员看来，出现这种结果的可能性还不小。与中国是单一国家不同，欧盟是相对松散的多国联盟，也是决策缓慢的官僚机构，其决策和利益平衡不会如中国那样迅速，这很可能会延缓美欧解决贸易摩擦，甚至可能激怒美国。就此而言，中美如能优先解决大国间贸易摩擦，在世界变局中实际上是争取到了更大的空间和更多的主动。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 全球贸易竞争的主轴不是中美之争，而是欧美竞争。全球贸易战的重心正在转向欧美竞争。（AHJ） 回到目录 〖优选信息〗 【形势要点：中国央行连续停止市场操作引降准猜测】 人民银行4月9日公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，今日不开展逆回购操作。鉴于当日无逆回购到期，人民银行实现零投放、零回笼。这是央行连续“停摆”逆回购的第14个工作日。前一日，资金利率呈现回升态势，从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，7天Shibor继续上行6.5个基点，连续两日大幅上行。与此同时，6个月以上的长端利率出现近期较少见的小幅上行。中信证券研究所副所长明明分析称，4月是财政缴税大月，月中流动性或将收紧。依据近5年数据来看，4月一般税收收入约为1.35万亿左右，通过缴税回收的流动性一般会使得4月中旬的资金利率收紧约20个基点。另外，业内普遍认为，4月是观察货币政策动向的重要窗口。国金证券研报称，预计4月有近万亿元的流动性缺口。央行将如何适时开展对冲操作、投放流动性是市场热议的焦点，其中是否降准受到格外关注。但央行也有可能续作MLF或开展TMLF来保持流动性的稳定。明明亦表示，结合国务院4月7日公布的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》分析，央行可做一些定向的普惠降 准支持中小企业。华创证券称，4月进行降准操作的可能性仍在，降低实际利率的政策目标明确，资金利率中枢仍有维持或下行的必要。目前市场对货币政策宽松预期较为强烈，一旦预期落空，资金利率或出现较大幅度的波动。“退一步讲，若降准窗口并未打开，则替代性的MLF或TMLF操作大概率将会进行，TMLF的放量同样具备降低负债成本的效果。”（LWHX） 回到目录 【政策：PPP项目绩效评价试点将推出】 目前财政部等相关部门正在计划推动部分地区开展PPP项目绩效评价试点，在此基础上，研究修订PPP项目绩效管理办法。这被业内视作推动PPP下一步规范发展的核心，“绩效”将成为PPP未来发展的关键词。财政部PPP中心的最新数据显示，今年以来落地项目净增229个、投资额2825亿元；落地项目累计4920个、投资额7.5万亿元，落地率56%。有专家表示，经过近五年的发展，至今PPP已有超7万亿规模的项目落地，常规来讲，经过18个月至24个月建设周期，现在都进入到运营环节，开始涉及财政支出的预算安排。“也就是说，对项目进行绩效评价已经到了关键节点。”从2014年到2018年PPP大规模推进了近五年，现在已经进入实施阶段，包括绩效管理在内的合同管理已经成为各地实施机构面临的中心工作。大岳咨询总经理金永祥表示，与选择社会资本阶段相比，这个阶段的工作任务涉及多方利益，无疑更加艰巨。“只有绩效管理到位了，多年来各界对PPP的期待才能变成现实。绩效管理是关系到PPP成效的工作，只有干得好才是真的好。”业内专家指出，2014年以来，国务院、财政部、发改委等在一些文件中提到对PPP绩效管理工作的要求。2018年《中共中央国务院关于全面实施预算绩效管理的意见》将PPP项目绩效管理纳入全面预算绩效管理的范畴。不过，具体实施层面还缺少操作性指南，亟须出台相关指导性文件，以指引绩效管理工作。因此，规范发展和绩效管理正成为PPP未来走向的关键词。（LWHX） 回到目录 【形势要点：外资看中国债市国际化尚待改革的问题】 在今年4月1日彭博－巴克莱全球综合债券指数宣布正式将中国债券纳入后，中国债市的全球化又前进一步。不过，据《21世纪经济报道》指出，税收、流动性、对冲工具等种种障碍，导致境外投资者在中国债券市场的参与度仍旧偏低。中国人民银行数据显示，截至2018年年底，我国债券市场总余额86万亿元，外资持有债券规模约1.71万亿元，占比仅为约2%，这一比例明显低于美国债券市场30%和澳大利亚债券市场约三分之二的外资持有比例，甚至低于外国投资者在印度债市约4%的持有比例。渣打银行中国宏观策略主管刘洁指出，关于财税“108号文”，目前税务豁免的一些具体细节尚未明朗，“比如哪些债券产品符合税收豁免的条款？三年豁免期结束后到期的债券是否可以享受税收豁免？”此外，某外资银行债券分析师表示，对于非政府债券，由于缺乏统一的、有效可行的代扣代缴机制，在实际操作中，境外机构投资者在某些投资渠道下仍存有一定的不确定性。同时，流动性亦是海外投资者参与中国债券市场的一大担忧。分析指出，中国内地债市的流动性分布十分不均衡，比如流动性最好的债券产品是10年期的国开行金融债。在某些炒作氛围浓厚的时间内，市场上40%的交投都集中在10年期的国开行金融债。（RSJJ） 回到目录 【形势要点：发文件能撬动社会资本投向农业农村吗？】 农业农村部、财政部日前发布关于做好2019年农业生产发展等项目实施工作的通知。通知要求，对标全面建成小康社会“三农”工作“硬任务”，推进农业高质量发展。一是推进质 量兴农、绿色兴农。确保国家粮食安全，强化重大动物疫病防控，提升农产品质量安全水平，增加绿色优质农产品供给。二是发展壮大乡村产业。大力发展乡村特色产业和新型服务业，加快形成“一村一品”、“一县一业”发展格局。大力推动农村一二三产业融合发展，以促进县城或中心城镇产业发展为重点，引导适合农村的产业向乡村布局。鼓励农村创业创新，培育新产业、新业态、新模式。三是持续优化财政支农投入供给。健全实施乡村振兴战略的财政投入保障制度。加快建立涉农资金统筹整合长效机制，深化“大专项+任务清单”管理方式改革。充分发挥财政资金引领作用，因地制宜推广政府与社会资本合作、政府购买服务、贷款贴息等方式，撬动更多金融和社会资本投向农业农村。不过，发文件能推动社会资本加大投向农业农村吗？以当前农村地区人口流失、乡村凋敝增多、产业发展较弱的形势来看，单靠政策鼓励资本下乡，恐怕并不乐观。如果推动以土地制度为核心的改革，可能还有希望。（RYZX） 回到目录 【形势要点：散户在中国政府债券市场占比可能会显著上升】 中国正邀请更多散户投资者进入其33.5万亿元人民币（合5万亿美元）的政府债券市场，以求深化流动性，同时也提振债券发售，这些债券正在推动世界第二大经济体今年的反弹。中国财政部周一（4月8日）表示，将把储蓄国债发行时间由原来的10天延长至4月全月。此举出台之际，中国正努力让普通百姓有更多的投资选择，去年中国政府对理财产品的失控增长采取了整治措施。德意志银行（Deutsche Bank）大中华区宏观策略师刘立男表示，“整个4月向散户出售中国政府储蓄债券，将有助于满足散户对避险投资的需求。”扩大对政府储蓄债券的零售投资，是当局进一步扩大政府债务市场并使其多样化的努力的一部分。穆迪（Moody’s）的分析师杜宁轶（Amanda Du）在一份报告中写道，“允许散户进入（地区与地方政府）债券市场将有助于实现投资者基础多样化。”杜宁轶写道，这些债券遥遥领先的最大投资者是商业银行，持有约85%。她补充道，这与美国、加拿大