年报点评：战略新兴业务增速亮眼，智能设备市场前景广阔

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年04月11日 新北洋（002376.SZ） 计算机/计算机设备 战略新兴业务增速亮眼，智能设备市场前景广阔 ——新北洋年报点评 年报点评报告 田杰华（分析师） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001  战略新兴业务快速推进，传统业务稳步发展 公司于2019年4月10日晚间发布2018年年报，报告期内，公司实现营业收入26.35亿元，同比增长41.64%，实现归母净利润3.80亿元，同比增长32.82%。2018年公司包含物流、零售、金融行业的战略新兴业务共实现营业收入19.86亿元，同比增长58.70%。尤其是其中的新零售行业业务，在2018年实现报表上从无到有的突破，成为公司营收的主要增长点之一。公司传统业务实现营业收入6.49亿元，同比增长6.61%，实现稳健增长。  总资产周转率提升印证产能投放高效率，研发高投入为后续发展保驾护航 公司紧跟智能化无人机具发展步伐，在2018年扩大智能设备产能投放，取得显著的成效。报告期内公司总资产周转率由0.47提升至0.60，说明新产能投放使得公司整体盈利效率的增加，ROE也由2017年的11.50%提升至13.18%。公司持续加大研发投入，全年研发投入达3.21亿元，同比增长43.63%。同时，公司加强北京、深圳、西安等地的研发分支机构建设，研发人员数量达1369人，占员工总数比超过30%。持续高额的研发投入为公司未来的产品创新保驾护航。  智能设备市场前景广阔，三大战略新兴业务有望持续多点开花 （1）物流行业：公司智能快递柜入围新客户采购名录并实现批量销售，物流自动化业务，尤其是全自动交叉分拣线正式推向市场，有望成为物流业务的新增长点。（2）金融行业：公司紧抓银行网点智能化转型机遇，对公业务、存单业务的智能化改造将成为六大行非现业务改造的重点，智能机具整机以及关键模块的销售或将重现高速增长。（3）新零售行业：自提柜业务稳步发展，智能微超及智能售饮机新品在发布后有望实现规模销售。  投资建议： 我们看好公司三大新兴业务未来发展空间，公司业绩有望持续稳健增长。根据年报数据略微修正盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.18、6.38、8.25亿元（2019、2020年原预测分别为5.34、6.63亿元），对应EPS分别为0.78、0.96、1.24元，维持“推荐”评级。  风险提示：新产品客户接受程度不及预期，银行网点智能化转型进度不及预期，竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,860 2,635 3,504 4,385 5,521 增长率(%) 13.8 41.6 33.0 25.1 25.9 净利润(百万元) 286 380 518 638 825 增长率(%) 26.1 32.8 36.3 23.0 29.4 毛利率(%) 44.1 43.1 41.9 40.9 40.8 净利率(%) 15.4 14.4 14.8 14.5 14.9 ROE(%) 12.1 11.9 14.5 15.5 17.1 EPS(摊薄/元) 0.43 0.57 0.78 0.96 1.24 P/E(倍) 40.0 30.1 22.1 18.0 13.9 P/B(倍) 4.4 3.6 3.2 2.8 2.4 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2019.04.10 收盘价(元)： 16.89 一年最低/最高(元)： 12.56/19.81 总股本(亿股)： 6.66 总市值(亿元)： 112.44 流通股本(亿股)： 6.14 流通市值(亿元)： 103.71 近3月换手率： 106.25% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 -19.92 -26.41 0.27 绝对 -8.21 6.56 4.31 相关报告 《业绩稳步增长，三大战略新兴业务不断开拓》2018-10-28 《业绩同比增长30.11%，新零售重点产品有望批量出货》2018-08-20 《业绩稳步增长，“金融+物流+新零售”布局持续推进》2018-04-10 《收入稳步增长，扣非后归母净利增长86.29%》2017-08-22 -25%-18%-11%-4%3%10%17%2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 新北洋 沪深300 2019-04-11 新北洋 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 1957 2369 2990 3485 4473 营业收入 1860 2635 3504 4385 5521 现金 707 851 1207 1559 2252 营业成本 1041 1500 2034 2592 3271 应收账款 507 693 767 857 984 营业税金及附加 24 27 42 54 71 其他应收款 17 0 37 5 45 营业费用 181 303 389 465 555 预付账款 15 23 33 36 51 管理费用 343 453 578 716 889 存货 461 541 622 674 748 财务费用 35 10 5 -5 -21 其他流动资产 250 261 325 353 393 资产减值损失 3 38 7 9 11 非流动资产 2098 2317 2363 2413 2489 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 496 552 640 737 838 投资净收益 70 78 89 97 102 固定资产 985 1041 1003 966 930 营业利润 371 467 538 651 846 无形资产 140 206 204 198 191 营业外收入 10 2 100 133 168 其他非流动资产 477 517 516 513 529 营业外支出 1 3 2 3 3 资产总计 4055 4686 5353 5898 6961 利润总额 380 466 635 781 1011 流动负债 1136 1173 1408 1371 1656 所得税 31 51 70 86 111 短期借款 589 574 574 574 574 净利润 349 415 566 695 900 应付账款 313 353 401 463 543 少数股东损益 62 34 47 58 75 其他流动负债 234 247 433 334 540 归属母公司净利润 286 380 518 638 825 非流动负债 36 34 34 34 34 EBITDA 472 562 721 860 1062 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.43 0.57 0.78 0.96 1.24 其他非流动负债 36 34 34 34 34 负债合计 1172 1207 1442 1405 1690 主要财务比率 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 少数股东权益 307 280 327 385 460 成长能力 股本 631 666 666 666 666 营业收入(%) 13.8 41.6 33.0 25.1 25.9 资本公积 654 995 995 995 995 营业利润(%) 55.3 25.9 15.1 21.2 29.9 留存收益 1291 1539 1861 2224 2718 归属于母公司净利润(%) 26.1 32.8 36.3 23.0 29.4 归属母公司股东权益 2576 3199 3584 4108 4811 获利能力 负债和股东权益 4055 4686 5353 5898 6961 毛利率(%) 44.1 43.1 41.9 40.9 40.8 净利率(%) 15.4 14.4 14.8 14.5 14.9 现金流量表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 12.1 11.9 14.5 15.5 17.1 经营活动现金流 423 170 532 499 841 ROIC(%) 11.3 11.1 13.6 14.6 16.2 净利润 349 415 566 695 900 偿债能力 折旧摊销 78 86 82 85 73 资产负债率(%) 28.9 25.8 26.9 23.8 24.3 财务费用 35 10 5 -5 -21 净负债比率(%) -4.1 -8.0 -16.2 -21.9 -31.8 投资损失 -70 -78 -89 -97 -102 流动比率 1.7 2.0 2.1 2.5 2.7 营运资金变动 27 -309 -31 -179 -9 速动比率 1.3 1.6 1.7 2.1 2.2 其他经营现金流 5 46 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -49 -226 -39 -39 -46 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 资本支出 142 198 -42 -46 -26 应收账款周转率 3.6 4.4 4.8 5.4 6.0 长期投资 -15 -23 -88 0 -102 应付账款周转率 3.6 4.5 5.4 6.0 6.5 其他投资现金流 79 -51 -169 -84 -174 每股指标（元） 筹资活动现金流 -178 117 -138 -108 -102 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.57 0.78 0.96 1.24 短期借款 175 -15 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 0.32 0.80 0.75 1.26 长期借款 -0 -0 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 3.87 4.80 5.38 6.17 7.23 普通股增加 0 34 0 0 0 估值比率 资本公积增加 12 341 0 0 0 P/E 40.0 30.1 22.1 18.0 13.9 其他筹资现金流 -364 -242 -138 -108 -102 P/B 4.4 3.6 3.2 2.8 2.4 现金净增加额 181 67 355 352 693 EV/EBITDA 24.7 20.4 15.5 12.7 9.7 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2019-04-11 新北洋 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人