西部视点集锦04.02 宏观经济 国际宏观： 股票数据：美国三大股指均收涨逾1%，道指涨近330点。截至收盘，道指涨1.27%报26258.42点，标普500涨1.16%报2867.19点，纳指涨1.29%报7828.91点。中美经济数据强劲，国际贸易谈判出现进展迹象，提振美股上扬。 政策变动：美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合预期。美联储利率决议声明：委员们一致同意此次利率决定；继续缩表政策，预计9月底暂停；自第四季度以来美国经济增速放缓。美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零。它还下调了经济展望，预计2019年GDP增长2.1%，而不是此前预期的2.3%。今年PCE的通胀预期从之前的1.9%下调至1.8%。 经济数据: 欧元区3月制造业PMI终值47.5，创2013年4月以来最低水平，前值47.6。英国3月制造业PMI为55.1，创2018年2月以来最高，前值52。德国3月制造业PMI终值44.1，创2012年7月以来新低，前值44.7。法国3月制造业PMI终值49.7，前值49.8。 其他信息: 英国国会议员以412票对202票的结果，同意将退欧时间延长至3月29日的最后期限之后。不过，周四晚间的投票没有约束力，退欧时间的延后必须经由欧盟同意。布鲁塞尔方面已经表示，英国需要为自己提出的延期申请找到理由。 国内宏观： 股票市场: 上证综指放量收涨2.58%，剑指3200点并刷新近一年新高，报3170.36点；深证成指涨3.64%重回万点大关，报10267.7点；创业板指涨4%报1760.89点；万得全A涨3.16%。两市成交额时隔半个多月以来再度突破万亿。 政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。 债券市场: 国债期货大跌，10年期主力合约收跌0.45%，创2018年12月13日以来单日最大跌幅，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.05%。国债现券交投提振，10年期活跃券收益率上行6bp。 外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7107，较上一交易日涨95个基点。人民币兑美元中间价调升142个基点，报6.7193，结束3日连贬。 经济数据：(1)中国3月官方制造业PMI为50.5，环比上升1.3个百分点，重回临界点以上并创2018年9月以来新高。3月官方非制造业PMI为54.8，环比上升0.5个百分点，数据表明非制造业总体保持平稳较快增长。(2) 3月财新中国制造业PMI为50.8，四个月来首次处于扩张区间，升至去年7月水平，预 西部视点集锦04.02 期50，前值49.9。钟正生表示，受益于融资环境的放松、民企纾困政策的发力以及中美贸易谈判进展积极，3月制造业景气度得到修复，且就业情况也得到了大幅改善。 其他信息：中金所期权事业部副总监王玮：中国金融期货交易所准备上市沪深300现货指数和上证50现货指数的指数期权产品。 股指期货 国内A股市场，2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，但经过近3个月的上涨，当前上证50和沪深300指数估值已经处于合理区间，中证500仍有小幅修复空间，估值基本已经完成了修复，在企业盈利拐点尚未到来之前，维持股市上涨的核心因素仅仅依靠风险偏好的持续改善，随着企业业绩进入密集发布期，市场焦点很有可能再次转向基本面因素，短期来看，不确定性进一步加大，但短期调整不改中长期继续向好的主要逻辑，调整正是多头加仓良机。 2008年金融危机以来，我国中采制造业PMI 走势具有明显的规律性，如果不考虑 2012 年上半年的过山车走势，每次复苏和衰退的时间基本上都是 23 个月或者是 19 个月，每个周期大约为 46个月或者 38 个月，即三四年的时间，和基钦周期（库存周期）的时间相吻合。据此推算，2017 年四季度以来的这波调整最早在2019年4月见底，最晚在2019年8月见底（注：这只是统计分析，还要充分考虑大环境的不同）。 中国3月官方制造业PMI为50.5，环比上升1.3个百分点，重回临界点以上并创2018年9月以来新高。3月官方非制造业PMI为54.8，环比上升0.5个百分点，数据表明非制造业总体保持平稳较快增长。如果下月PMI能够持续，这意味着拐点已经初步显现出来了，这对基本面将会形成良好的支撑，从而助推大盘继续向好。 风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。 交易机会： 期指方面,前去年IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，自年初以来，以IC为代表的中小创快速上涨，IC/IH比值快速下降，目前已升至250日移动平均线水平，获利颇丰的投资者或可早日获利了结。 股票方面，建议关注黄金避险板块、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入。 西部视点集锦04.02 黑色金属 行业要闻: 1.近日，中国汽车流通协会发布的最新一期经销商库存预警指数调查显示，3月份汽车经销商库存预警指数为55.3%，环比下降8.3%，同比上升3.2%。据记者了解，这已经是自2018年1月份起，经销商库存指数连续15个月超出警戒线。今年前3个月这一现状并没有得到改观，3月份的库存预警指数仍位于警戒线之上。 2.据最新数据显示，2019年3月份，我国重卡市场共约销售各类车型14.4万辆，环比今年2月上涨85%，比上年同期的13.89万辆上涨4%，刷新了重卡市场月销量的历史新高。其中，解放、东风、陕汽分列前三位。 3.力拓是全球第二大铁矿石生产商，此前其皮尔巴拉地区2019年铁矿石发运预期量为3.38-3.5亿吨。飓风之后，公司将2019年此预期量调整到3.38亿吨，为此前预期量的最低值。 综述： 近期由于宏观层面的宽松预期强烈，经济数据向好，叠加铁矿成本支撑，螺纹仍有向上动力。目前尚处消费旺季，螺纹基本面仍有支撑，钢材下游成交快速攀升，库存快速去化，印证今年终端旺季力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，终端消费仍有支撑。并且今年环保限产政策频频出台，扰动黑色系行情，环保限产仍是需要重点关注的焦点。铁矿供应问题频出，从成本端支撑螺纹价格。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，前三月粗钢产量大幅增长，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。 铁矿:今年以来四大矿山问题频发，提升了市场对铁矿供应端的关注和炒作。上周淡水河谷再发报告表示今年销量将减少7千万吨左右，澳洲受飓风影响发运量大降，支撑行情强势。淡水河谷溃堤事件对全球供给量的影响尚难评估，但对市场情绪的影响非常剧烈，铁矿振幅加大。目前钢厂限产即将结束，钢厂高炉开工率开始回升，钢厂的铁矿库存处于低位，补库需求强烈。供给收缩而需求走强，铁矿石将维持强势。 基差因素: 昨日上海螺纹市场价格3920，涨20，折盘面价格和1905合约基差235元。 后期重点关注: 库存变动，限产政策，国际矿山动态。 操作建议: 螺纹面临的供给压力逐渐显现，市场预期较为悲观，长期偏空思路。铁矿石供给端不确定性加大，开启钢厂补库驱动行情，短期有支撑。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。关注空钢厂利润的套利策略可持有。 西部视点集锦04.02 煤焦 现货价格: 京唐港澳主焦煤，1650元/吨（-10）；京唐港山西主焦煤，1830元/吨（-20）；天津港澳主焦煤，1500元/吨（-50）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1930元/吨（-20）；天津港蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。 天津港一级焦，2050元/吨（0）；天津港准一焦，1950元/吨（0）；连云港一级焦，2040元/吨（0）；日照港一级焦，2100元/吨(0)。 期货价格: JM1905合约收盘价是1248.5，天津港蒙煤基差409.5（-18）。 J1905合约收盘价是2017，天津港准一基差60.32（-32.5）。 焦煤： 汾渭能源消息，目前煤矿逐步复工，介休地区前期事故煤矿也与近日开始恢复生产，产地整体供应仍有所增加，据汾渭炼焦煤产运销53个样本点统计，本期产地权重开工在109.37%，周环比增加1.62%。关于长治沁源火灾一事，火灾影响区域主要为沁源西北区域，大部分为电煤，少量焦煤，焦煤煤矿多集中在沁源西南区域。个别煤企生产低硫主焦煤煤企暂时停产三天。该区域煤矿生产基本正常，受影响程度较小，暂时对焦煤市场影响有限；澳煤进口受限，蒙煤日均通关上升至1000车左右；焦化厂开工率环比上升，全国整体来看仍在高位，支撑焦煤需求；煤矿库存下降，港口库存增加，焦化厂库存下降，钢厂库存下降，总库存上升，供需格局维持稳定；考虑到焦炭市场的接连下跌，叠加新税率相继开始执行，山西地方矿井及洗煤厂出厂价格纷纷下调30-50元/吨不等，目前多数煤矿仍在与下游协商具体降价幅度，预计新价格于今明两日陆续执行。 总结：在煤矿复产预期和煤焦钢利润倒逼下，短期内现货走弱，但下降空间有限，期货震荡，跟随下游焦炭走势，05区间操作，（1190,1260）。策略方面可关注做多动力煤/焦煤比价。 焦炭: 受4月1日增值税下调影响，今日焦炭价格下调50元/吨；高供给、高库存、弱需求，去库存阶段，焦炭价格较为弱势；目前焦化厂为负，打压焦煤价格；焦化利润为负，自主限产范围有望扩大。 总结：受钢厂打压和增值税下调影响，焦价累计下跌250元/吨，市场情绪比较悲观。高供给、高库存、低利润格局，短期焦炭市场比较悲观，后期的反弹取决于高炉复产的速度和焦化厂的限产、减产力度。 05区间操作，（1940,2030）。09多头持有。策略方面，可关注焦炭5-9反套，做多焦化利润。 能源化工 国际原油： 1、美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，上周美国原油库存增加280万桶，分析师预期减少120万桶；EIA称，原油出口量减少50.6万桶/日。 2、截止3月29日的一周，美国在线钻探油井数量816座，为近一年来最低水平，比前周减少8座. 总体分析： 近期国际原油运行的主逻辑：限产执行率较高，地缘政治延续，美国产量高位，全球经济增速放缓，其中后两者属于长期慢变量，原油重心震荡上移，后期