每日金融总第5226期

总第5226期 2019年04月07日 标题索引 〖分析专栏〗 【中国需认真思考多层次资本市场建设】 〖优选信息〗 【 形 势 要 点 ：中 美 贸 易 谈 判“ 比 任 何时候都走得更远”】 【 形 势 要 点 ：资 产 价 格 波 动 推 动 中 国外储连续5个月回升】 【形势要点：房地产行业面临债务“紧日子”】 【 政 策 ：基 金 行 业 开 放 使 外 资 公 募 有望落地】 【 形 势 要 点 ：国 开 行 介 入 青 海 省 投 化解危机】 【 形 势 要 点 ：科 创 板 上 市 和 咨 询 委 员名单公布】 【 形 势 要 点 ：不 能 把 科 创 板 当 成 套 利的“救命稻草”】 【 学 界 观 点 ：学 者 建 议 通 过 混 改 解 决地方债务问题】 【 学 界 观 点 ：鼓 励 金 融 机 构 开 发 针 对县域经济的产业基金】 【 政 策 ：香 港 证 监 部 门 出 手 为 证 券 投资“去杠杆”】 【 市 场 ：科 创 板 带 动 券 商 融 资 正 激 活市场】 【 市 场 ：挪 威 主 权 财 富 基 金 将 减 持 新兴市场债券】 【 形 势 要 点 ：海 外 投 资 者 大 规 模 抛 售日本股票】 【 形 势 要 点 ：日 本 三 高 管 默 认 将 继 续大胆实施QE政策】 【 形 势 要 点 ：欧 洲“ 主 权 债 务 支 持 证券”有金融危机的影子】 【 形 势 要 点 ：印 度 可 能 成 为全球央行www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管 降息的“急先锋”】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【中国需认真思考多层次资本市场建设】 作为中国多层次资本市场建设的重要组成部分之一的科创板，最近受到了各方面的瞩目。科创板由于在上市信息披露、交易、退市等方面做了很多制度创新，在很多方面都有很多突破，众多的投资机构和中介机构都希望能够从科创板的创建中获得收益，享受到政策红利。而监管部门也希望以科创板来推动高科技实体经济的发展，实现经济结构调整的目标。可以说，目前科创板的建设是多层次资本市场建设的重中之重。但从监管和资本市场建设方面来看，在推动科创板的同时，目前更需要思考的是如何发挥科创板的带动效应，推动多层次资本市场以及多样化投资氛围的形成。 虽然科创板在国内资本市场带来很大的期待，但对其实际发挥的作用还有待观察，不能过早、过高估计。科创板作为新的政策高地，有利于解决科技创新企业的融资需求问题，帮助科技创新企业迅速发展，但中国经济和资本市场的发展恐怕还不能指望科创板的一枝独秀。资本市场是一个体系，尤其是对中国这样的大国市场，更多需要主板市场、创业板、新三板和区域性股权市场等构成的多层次资本市场协同发展。毕竟和目前A股市场IPO的数量和整个股权融资市场的存量来说，科创板市场带来的增量仍有限，整体的推动作用还很小，更多的是发挥政策引导和机制创新的作用。 科创板的设立对于完善多层次资本市场体系、满足中小型企业特别是创新型企业的融资需求有正面影响。但从资本市场整体发展来看，更主要的工作还是建设各个层次的股权市场，推进市场的基础制度改革。此前，证监会主席易会满曾表示，科创板和现有的主板、中小板、创业板以及新三板都是多层次资本市场体系的重要组成部分。科创板不是一个简单的“板”的增加，它的核心在于制度创新、在于改革。证监会会认真评估推出科创板以后改革创新的效果，并统筹推进创业板和新三板的改革，更好地为经济高质量发展提供服务。因此，如果不能把创业板和新三板的存量搞活，科创板的设立会仅仅造成金融资源配置的变化，而不能带来释放的增量，也就失去了建设多层次资本市场的意义。 将多层次资本市场的基础做大，还需要私募股权市场、新三板市场和区域性市场的梯次发展。这些对于支持中小微企业，培育创新企业而言，都具有积极意义，形成以主板、科创板为龙头的多层次、多梯次的市场。全国政协委员、证监会原主席肖钢也认为，从资本市场演化的历史来看，还是要把贺军（高级研究员） 联 系 方 式 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 基础做好，多层次资本市场的重要性就在于，它能满足多元化的投融资需求。 多层次资本市场建设不仅仅是股票市场的建设问题，也是包括债券市场等直接融资市场的整体发展。银保监会主席郭树清之前也表示，应该发展多层次资本市场，包括大型交易所、区域性股权市场、私募基金、风险投资基金等，这在国外已经被证明是很好的投资渠道，可以更好地支持风险比较大、创新能力强，同时失败可能性也比较大的企业。他进一步表示，“股票市场、债券市场等直接融资方面需要做更多工作，要建设一个更强大的资本市场。” 同时，多层次资本市场也需要多样化的投资内容。安邦咨询（ANBOUND）高级合作学者许维鸿认为，中国目前中国的多项改革的推进面临压力，包括“一带一路”、军民融合、国企混改等原有的市场关注的机会在一季度推进中依然缺乏亮点。除了体制内深层次原因外，金融支持不足也很明显。新增发的货币绝大部分流向了虚拟经济为主的高科技创新企业和传统的基础设施建设项目，市场缺乏多样化投资氛围。许维鸿建议，应该鼓励产业资本发挥作用，在一二级市场联动ETF、A股并购重组、绿色通道上市等政策，鼓励相关领域的产业基金带动市场投资的多样化。 多层次资本市场建设是培养一个良性的投资生态。在科创板受到很大关注的时候，监管和市场机构也应考虑到更多层面的市场基础建设，和整个资本市场系统建设，以形成金融资源配置的有效机制。这不是一个科创板能够解决的，更需要多层次、多行业的市场主体的参与和监管机构的更高层次的改革来实现。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 当前多层次资本市场不仅仅是科创板的创建，还需要各个层次的市场建设，实现多层次多内容的资本市场生态，形成资本投资的良性循环。（NWHX） 〖优选信息〗 【形势要点：中美贸易谈判“比任何时候都走得更远”】 美国白宫国家经济委员会主任库德洛4月5日向彭博电视表示，美国和中国的贸易谈判代表下周将继续通过视频会议进行谈判，试图达成一项协议，解决持续九个月的贸易战。中国国务院副总理刘鹤上周五连续第三天与美国贸易代表莱特希泽和财长姆努钦会晤。此前，美国总统特朗普对会谈取得的进展表示欢迎，并表示可能在未来四周内宣布达成一项协议。库德洛表示，刘鹤将在当天的会谈后返回北京，但双方将通过视频会议继续努力解决余下的分歧。库德洛说，“我们没有松懈，这是一个持续的过程。”美国正在寻求中国进行贸易改革，美国表示，中国“窃取”了美国的知识产权，迫使美国公司向中国公司转让技术。美国还要求中国限制工业补贴，向美国企业开放更多的经济领域，增加购买包括农产品和能源大宗商品在内的美国商品，以缩小美国对中国不断扩大的贸易逆差。库德洛说，“我们在很多领域 都取得了进展。这包括执法，包括知识产权盗窃，包括强制技术转让、所有权、网络空间、商品以及所有其他方面”，“这些当然仍在谈判中，但我们比以往任何时候都走得更远。”从库德洛透露的情况看，此次中美贸易谈判虽然没有结束所有谈判，但相比过去取得了很大的进展，双方正在为达成协议做最后的努力。（RYZX） 【形势要点：资产价格波动推动中国外储连续5个月回升】 国家外汇管理局（下称“外汇局”）4月7日发布数据显示，截至3月末，中国外汇储备规模为30987.61亿美元，环比增加85.81亿美元，连续五个月上升，且增幅有所扩大。从2018年11月外汇储备企稳回升，去年11月、12月和今年1月、2月分别增加了86亿美元、110.15亿美元和152.12亿美元、22.56亿美元。截至3月末，黄金储备为6062万盎司，价值785.25亿美元，环比增加36万盎司，连续第四个月增持。分析人士认为，3月外储正增长主要受资产价格波动影响，汇率估值则带来拖累。3月下旬，全球央行“鸽声”四起，土耳其里拉再度暴跌加剧市场谨慎情绪，多重因素支撑美元指数重回97上方，美元指数升幅达1.06%。受外部因素影响，在岸人民币对美元即期汇率全月累计下跌0.5%。此外，美股保持小幅上扬，十年期美国国债收益率大幅走低，降幅高达11.4%。对于未来形势，国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英说，往前看，全球政治经济形势错综复杂，不确定性有所上升，经济增长面临下行压力，金融资产价格仍处高位，国际金融市场波动性可能加大。但我国经济运行将保持在合理区间，随着人民币汇率弹性增强，汇率“自动稳定器”功能逐渐显现，总体有利于我国外汇储备规模保持稳定。（LYZX） 【形势要点：房地产行业面临债务“紧日子”】 根据世联行的统计，2019年至2021年的三年间，房地产行业共有1.8万亿的到期债务。其中，2019年需兑付的债券规模为4464亿元，比2018年增加近一倍，2020年和2021年分别为5050亿元、8918亿元。中原地产的统计显示，今年3月，房企的融资规模已经超过3000亿元，日均融资规模超过百亿。3月末的融资动作尤为密集，日均融资规模接近200亿。融资成本也有一定的下降。分析人士普遍认为，这能够改善企业的流动性。但随着偿债高峰期的到来，能否解决根本问题尚存疑问。然而，在失去高增长的日子中，房企面临巨大的资金压力。但由于竞争日趋激烈，房企仍然追求规模扩张，即便是高息债务，也被照单全收。世联行统计显示，截至2018年12月31日，房地产业境内外发行债券余额约3.2万亿元，其中民企占比近半。该机构还表示，进入今年二季度后，境外偿债压力也将增大，而且绝大部分为成本高企的美元债务。房地产企业在高速增长时积累的债务，在市场增长放缓的情况下将面临巨大的风险，特别是在整体政策基调仍然保持调控的情况下，未来房企要过紧日子。（LWHX） 【政策：基金行业开放使外资公募有望落地】 中国资本市场对外开放的步伐正在不断加快。据悉，外资私募未来或有望试水“私转公”，包括富达国际在内的部分机构已在积极准备，业内预计正式落地或在2021年。自2017年起，外资机构开始通过外商独资私募证券 投资基金管理人（WFOE PFM）的方式进入中国资管市场。截至目前共有18家外资机构完成登记，另据统计，已有富达利泰投资、瑞银资管、施罗德投资等14家外资私募相继推出产品。不过，相对私募业务，外资机构显然更为看重在华开展公募业务，此前就有部分外资私募流露出未来转公募的强烈意愿，无奈政策安排一直是很大限制。然而近期