轻工制造行业周报：纸包装、金属包装龙头价值被低估，维持推荐合兴包装、奥瑞金

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年03月31日 轻工制造 纸包装、金属包装龙头价值被低估，维持推荐合兴包装、奥瑞金 造纸：国内港口纸浆开始走货，双胶纸提价较为顺畅。目前国内港口纸浆已经在大量走货，接单主体为太阳纸业、恒安集团、中顺洁柔，全球主要供应商2月发运量下滑，预计3-4月港口库存将有明显下滑。纸浆方面，国内现货浆价下跌。文化纸方面，本周双胶纸市场价格稳中上调，预计文化纸纸厂提价进程将延续。包装纸供求压力大，后期涨价阻力较大。白卡纸本周市场行情稳中偏弱，箱板瓦楞纸本周市场交投放缓呈现疲软下滑走势，原料废纸价格下行，成本面利好支撑丧失。 包装：纸包、金包龙头价值被低估，关注合兴包装、奥瑞金。合兴包装：1）行业：市场充分竞争，龙头企业增速超额，纸包装行业品牌溢价显现。2）公司PSCP赋能型整合平台加速整合进程。3）PSCP平台目前利润贡献较低，营收增速远超利润增速。4）合兴包装运营效率及利润增长合理性提出质疑，市场尚未消化质疑观点。奥瑞金：1）行业：公司二片罐业务放量在即，“奥瑞金-波尔-中粮”系协同格局成型，二片罐提价于19年逐步落实；2）核心客户订单稳定增长：中国红牛产销稳定，预计19年销量维持10%增速。3）MSCI扩容奥瑞金在列，增量资金入场，低估值、现金流稳健、高ROE获外资青睐。4）咸宁厂客户陆续进场，产能爬坡基础坚实，异性罐释放盈利能力。 风险提示：原材料价格出现大量波动，宏观经济增长不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：瓦楞纸包装成本之我见—长期看多合兴包装理由一》2019-03-27 2、《轻工制造：双胶纸价格稳中看涨，烟标行业去库存拐点已现》2019-03-24 3、《轻工制造：315点名电子烟，客观看待新型烟草行业》2019-03-19 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002078 太阳纸业 0.78 0.95 1.11 1.25 9.2 7.5 6.4 5.7 600308 华泰股份 0.58 0.72 0.80 0.88 10.2 8.2 7.4 6.7 002228 合兴包装 买入 0.13 0.20 0.30 0.43 46.7 30.4 20.3 14.1 002831 裕同科技 2.33 2.34 2.99 3.74 24.4 24.3 19.0 15.2 002303 美盈森 0.23 0.28 0.37 0.44 25.9 21.3 16.1 13.5 603833 欧派家居 增持 3.09 3.61 4.11 5.27 39.3 30.0 23.6 18.5 603816 顾家家居 增持 1.92 2.52 3.31 4.14 30.8 23.5 17.9 14.3 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所，除欧派家居、顾家家居其余数据均来自Wind一致预期 2019年03月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度观点 ......................................................................................................................................................... 3 1.1造纸：国内纸浆港口库存开始下降，双胶铜板纸提价较为顺畅 ....................................................................... 3 1.2包装：纸包、金包龙头价值被低估，关注合兴包装、奥瑞金 .......................................................................... 3 二、轻工造纸行业周数据......................................................................................................................................... 4 2.1各纸种价格变化情况 ................................................................................................................................... 4 2.2原材料价格变化情况 ................................................................................................................................... 5 三、轻工家居行业周数据......................................................................................................................................... 6 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表1：铜版纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 5 图表2：双胶纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 5 图表3：白卡纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 5 图表4：白板纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 5 图表5：箱板纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 5 图表6：瓦楞纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 5 图表7：木浆价格变化趋势（元/吨） ....................................................................................................................... 6 图表8：国废价格变化趋势（元/吨） ....................................................................................................................... 6 图表9：国际进口浆价格变化趋势（美元/吨） .......................................................................................................... 6 图表10：美废价格变化趋势（美元/吨） .................................................................................................................. 6 图表11：期货结算价(连续):纸浆（单位：元/吨） .................................................................................................... 6 图表12：期货持仓量:纸浆（单位：手） .................................................................................................................. 6 图表13：家具零售额（亿元）及同比增速（%） ...................................................................................................... 7 图表14：建材家居卖场销售额（亿元）及同比增速（%） ......................................................................................... 7 图表15：商品房销售面积（万平方米）及同比增速（%） ......................................................................................... 7 图表16：住宅销售面积（万平方米）及同比增速（%） ............................................................................................ 7 图表17：板材价格变化趋势 .................................................................................................................................... 7 图表18：五金材料价格变化趋势 ..............................................................................................................