轻工制造行业周报：推荐低估家居龙头及边际改善标的

证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造行业周报 1 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 推荐低估家居龙头及边际改善标的 增持（维持） 投资要点  上周行情：轻工制造板块上涨。2021/11/01至2021/11/07，上证综指下跌1.57%，深证成指上涨0.08%，轻工制造指数上涨1.66%，在申万28个板块中排名第9；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+2.79%）、包装印刷（+1.14%）、家用轻工（+1.01%）。2021Q2-3受消费偏弱，原材料、海运费、能源价格上涨较多等因素影响，轻工板块回调较多，当前（截至2021/11/7）轻工板块整体估值水平较低。后续来看，原材料及海运费价格已逐步见顶回落，建议积极把握低估龙头及基本面底部修复两条主线，家居版块首推【顾家家居】、【敏华控股】、【梦百合】、【欧派家居】、【索菲亚】，建议关注【志邦家居】；造纸包装建议关注估值性价比高的装饰原纸细分龙头【华旺科技】。  定制家具：推荐业绩增长稳健的欧派家居、估值处于低位基本面有望边际改善的索菲亚，建议关注志邦家居。2021Q3定制家具行业由于基数升高、竞争加剧、原材料及能源价格上涨的影响，业绩增速较2021Q2显著放缓。而龙头【欧派家居】业绩增长稳健，整装大家居的高速增长驱动公司业绩增长加速，而外部扰动增加的环境下，欧派家居作为行业龙头在对上下游议价能力方面具有突出优势，盈利水平较为稳定。同时推荐【索菲亚】：恒大风险基本出清，零售渠道增长稳健，整装渠道走向放量，盈利能力逐季修复且后续有望随着原材料价格见顶回落而进一步改善，截至2021/11/07对应2022年PE仅10X，具有较高安全边际。同时建议关注估值同样处于低位的【志邦家居】。  其他家具：低估值内销龙头推荐顾家家居、敏华控股、喜临门；基本面修复的出口产业链推荐梦百合。【顾家家居】产品端不断完善大家居品类布局，在渠道端深化大店模式的渠道改革，零售端能力不断进化。具体体现在零售周转率的提升及渠道盈利能力的持续增强，形成了强劲的内生增长驱动；同时产能扩建奠定中长期增长基础。短期内销增长强劲，盈利能力未明显受原材料、运费上涨影响。同时推荐内销持续高增，功能沙发渗透率空间充足的【敏华控股】以及加大自主品牌投入，市场份额快速提升的【喜临门】。截至2021/11/07，顾家家居、敏华控股、喜临门对应2022年PE分别为20、16、16X，估值性价比较高。出口方面，推荐【梦百合】：前期受原材料及海运费上涨、海外疫情拖累产能爬坡速度、美国床垫二轮反倾销、诉讼事件等多重因素扰动，2021Q2-Q3亏损较多。后续来看，基本面有望边际修复，2021Q4有望扭亏为盈，建议积极关注底部修复弹性。同时建议关注出口链标的【恒林股份】、【永艺股份】、【乐歌股份】。  风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《轻工制造行业21Q3基金持仓点评：21Q3基金持仓点评：轻工板块延续低配，细分赛道龙头及低估值公司受机构青睐》2021-11-04 2、《轻工制造行业周报：继续推荐家居板块，首推顾家、敏华》2021-10-25 3、《轻工制造行业9月社零数据点评：家具板块α明显，推荐顾家、敏华》2021-10-19 [Table_Author] 2021年11月08日 证券分析师 张潇 执业证号：S0600521050003 zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证号：S0600521060001 zouwj@dwzq.com 表1：重点公司估值（估值截至2021/11/05） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 603833 欧派家居 744.5 122.22 3.39 4.47 5.35 36.05 27.34 22.84 买入 603816 顾家家居 410.2 64.88 1.34 2.7 3.29 48.42 24.03 19.72 买入 1999 敏华控股 477.4 12.08 0.49 0.62 0.78 24.85 19.57 15.51 增持 资料来源：Wind，东吴证券研究所 注：盈利预测来自东吴证券研究所；敏华控股货币为港元，数据对应年份为FY2021、FY2022E、FY2023E -11%-6%0%6%11%17%23%2020-112021-032021-07沪深300轻工制造(申万) 2 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 上周行情：轻工制造板块整体回调 .............................................................................................. 4 2. 重要行业新闻 .................................................................................................................................. 7 2.1. 造纸......................................................................................................................................... 7 2.2. 电子烟..................................................................................................................................... 7 3. 家居重点行业数据更新 .................................................................................................................. 8 3.1. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售仍呈下行态势................................................. 8 3.2. 原材料成本：MDI及聚醚价格同比下跌、TDI同比上涨 ................................................ 9 3.3. 家具月度数据：建材卖场销售景气度上行....................................................................... 10 3.4. 地产月度数据：9月竣工、新房销售及新开工表现偏弱................................................ 12 4. 公司重点公告 ................................................................................................................................ 14 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 17 3 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2021/11/01-2021/11/07） ........................................................................... 4 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2021/11/01-2021/11/07） ........................................................... 4 图3：轻工三级子版块周涨跌幅（2021/11/01-2021/11/07） ........................................................... 4 图4：轻工制造及其子版块近一年（2020/11/06-2021/11/05）行情走势 ....................................... 5 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米） ................................................................... 9 图6：一线城市累计成交面积（万平方米） .................................................................................... 9 图7：二线城市累计成交面积（万平方米） .................................................................................... 9 图8：三线城市累计成交面积（万平方米） .................................................................................... 9 图9：2021/1/1-2021/11/03中国木材价格指数CTI ........................................................................ 10 图10：2021/1/1-2021/11/03MDI国内现货价（元/吨） ................................................................ 10 图11：2021/1/1-2021/11/03TDI国内现货价（元/吨） .................................................................. 10 图12：2021/1/1-2021/11/03软泡聚醚华东市场价（元/吨） ......................................................... 10 图13：2019/9-2021/9家具制造业累计营业收入（亿元） ............................................................ 11 图14：2019/9-2021/9家具制造业累计利润总额（万元） ............................................................ 11 图15：建材家居卖场累计销售额（亿元） ............................................................