聚烯烃周报：成本端和宏观利好较多，仍有上行空间，但不宜过分追涨

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 张津圣 塑料、PP研究员 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 相关研究： 供需矛盾加大，2019年聚烯烃价格整体承压 2018-12-03 四季度供给增量更为明显，聚烯烃价格或冲高回落 2018-09-24 华泰期货|聚烯烃周报 2019-04-07 成本端和宏观利好较多，仍有上行空间，但不宜过分追涨 聚烯烃： 期现价格情况： 4月4日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为8650和8850元/吨，较上周分别上涨100和130元/吨，05合约对应华东地区基差分别为145和36。 从外盘价差来看，4月3日LLD和PP的远东CFR完税价分别为8406和8875元/吨，进口利润分别为144元/吨和-25元/吨。PE美金报价上行，PP持稳，进口窗口周内因增值税兑现瞬间扩大，之后持稳，当前进口货近期到港较多，出货压力较大，但有进一步扩大迹象。 第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9350元/吨和10350元/吨，较上周下滑50元，华东缠绕膜价格较上周下滑100元至11300元/吨，本周缠绕膜利润下滑；PP方面，4日华东BOPP厚光膜较上周上涨100至10700元/吨，周内BOPP利润大体持稳。 第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为400元/吨，HD-LLD价差50元/吨，HD周内相对LL强弱不变；共聚PP与PP拉丝的价差为650元/吨，PP共聚-PP拉丝价差周内稳中有降；另外周末LLD和拉丝PP的生产比例分别为37.97%（高位50%）和31.91%（高位40%）。 最后从替代品价差来看，4日丙烯报价收于7100元/吨一线，对粉料和粒料的支撑环比好转；目前公布了2019年第4批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，2019年1~4批文总计乙烯回料核定量0吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。 周度供需和库存情况： 供给方面，4月4日PE和PP装置开工率分别为97.96%和92.60%。PE方面，本周或近期新增检修和复产：宁夏宝丰30AD4.1-4.5、扬子巴斯夫20LD4.3-待定；PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修和复产：大连西太4.1日起计划内临停45天、燕山石化20一聚4.3起、锦西石化15从4.2-4.9、中天合创环管4.7-4.14。外盘方面，PE美金报价上行，PP持稳，进口窗口周内因增值税兑现瞬间扩大，之后持稳，当前进口货近期到港较多，出货压力较大，但有进一步扩大迹象。 需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：农膜开工较上周下降3%至48%；管材行业本周较上周上涨2%至48%。其余下游开工多在55%-57%之间，地膜需求处于旺季，厂家订单多有积累，开工维持高位，给予原料市场 华泰期货|聚烯烃周报 2019-04-07 2 / 6 一定支撑，农膜开工当前基本已达近期顶峰。 周内PP下游开工稳中有升，塑编、BOPP、注塑分别为61%（+1%）、60%（+1%）和58%（+1%）。工厂原料库存5-15天用量，随用随购为主，新增订单不多。 库存方面，本周库存去化尚可，周初库存93，周末库存85，周内最高库存93，周内最低库存85。 本周观点及策略：周内石化正常去化，但中游和港口库存积压，库存压力在由上游向中游转移，下游正值旺季，额外消化掉部分中上游积压库存。供给方面，周内有诸如大连西太的计划内检修，也有部分临停为主，开工、标品小幅下滑，下周来看，新增检修体量持稳，总检修体量或略有增大，内盘供给充足。外盘方面，PE美金报价上行，PP持稳，进口窗口周内因增值税兑现瞬间扩大，之后持稳，当前进口货近期到港较多，出货压力较大，但有进一步扩大迹象。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，但3、4月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对原料价格将会有一定支撑，但随着二季度的进程，总体将会环比走弱，但当前来看因今年地膜启动较晚，预计见顶会较往年同期延迟1周左右，故下周需求依旧较强。综合来看，下周供需依旧呈现供需两强局面，但环比本周，供给过剩现象将有所缓解，叠加当前原油和宏观利好较多，且当前生产利润历史同期偏低水平，下周期价仍有上行空间，不过当前中游压力犹存，且当前价位上方受进口窗口开关平衡点压制，故不建议过分追涨。套利方面，目前需求驱动已证伪，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，导致其在农膜阶段性旺季下仍无太多上冲空间，LP价差预计近期稳中有跌。 策略： 单边：稳中有升，基本面中性，但成本端较强，故不建议过分追涨，谨防原油止涨后诱发的冲高回落 套利： LP稳中有跌 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 华泰期货|聚烯烃周报 2019-04-07 3 / 6 聚烯烃： 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 全国LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： 华北LL与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 600070008000900010000110002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD华北PP拉丝华东750085009500105001150012500135002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LDPE华东LLD华东LLD华南-2000-100001000200030002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD进口利润元/吨-1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LL基差元/吨-1000-50005001000150020002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃周报 2019-04-07 4 / 6 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：金银岛 华泰期货研究院 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 农膜开机率 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 -1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP基差元/吨-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝进口利润元/吨0%5%10%15%20%25%30%2017/012017/072018/012018/072019/01PP停车率PE停车率20%25%30%35%40%45%50%55%2017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01拉丝PP占比LL生产比例4050607080901001101202017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01石化库存10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年 华泰期货|聚烯烃周报 2019-04-07 5 / 6 图 13： 包装膜开机率 单位：% 图 14： PP注塑开机率 单位：% 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 图 15： 塑编开机率 单位：% 图 16： BOPP开机率 单位：% 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 10%20%30%40%50%60%70%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年20%30%40%50%60%70%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年45%50%55%60%65%70%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年 华泰期货|聚烯烃周报 2019-04-07 6 / 6 ⚫ 免责声明 此报