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图观2019年3月全球大类资产走势:美债利率大幅下行,全球债市普涨

2019-04-03张瑜华创证券球***
图观2019年3月全球大类资产走势:美债利率大幅下行,全球债市普涨

证券研究 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 www.hczq.com 【华创宏观 张瑜团队】 美债利率大幅下行 全球债市普涨 —图观2019年3月全球大类资产走势 2018年8月31日 风险提示:美股波动 美债收益率曲线倒挂 地缘政治 全球经济超预期走弱 证券分析师 张瑜 执业证号:S0360518090001 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 联系人 齐雯 邮箱:qiwen@hcyjs.com 20154977/36139/20190403 09:24 证券研究 三月重点政经事件回顾 资料来源:华创证券研究院整理 3月大类资产表现回顾 政经事件 第一周 3.4 – 3.10 【全球股票市场回落,避险资产黄金飙升】全球股市集体下挫,带动了对全球风险资产的悲观预期,原油走低;欧央行下调2019增速预期,增强投资者对未来经济前景的担忧,美国2月非农数据不及预期,避险情绪高涨 ,黄金飙升 【美国经济】美国2月份就业增长几乎停滞,这可能引发人们对经济活动急剧放缓的担忧; 美国劳工部3月8日公布的就业增长放缓,与美国经济增长放缓相符。数据支持美联储对今年进一步加息的耐心态度; 【英国政治】英国首相特雷莎·梅3月8日发表讲话,政府仍在就脱欧协议的法律变动与欧盟磋商;欧盟在脱欧协议上也是有选择余地的;延迟脱欧会导致走向第二次公投;自1月来,举行第二次脱欧公投的可能性有所增加;如果举行第二次脱欧公投,可能就不会脱欧。 【欧洲经济】欧洲央行大幅下调了经济增长和通胀预期。欧央行行长德拉基3月7日表示,近期经济增长前景较预期更为疲弱,经济前景的风险依然偏向下行。通胀将持续下行至今年年底。 【日本经济】日本央行行长黑田东彦:日本经济不再出现通缩;企业创新为低通胀作出贡献;债券市场面临问题,但7月的措施对情况有所改善;仍然计划维持强有力的宽松政策;需要持续关注银行的中介功能。。 第二周 3.11 – 3.17 【全球股市大涨,大宗商品走强】受全球贸易局势缓和的乐观预期影响,本周全球股市集体走强。中美贸易磋商前景乐观,宏观回暖;股市大涨推动大宗商品期价走高,避险情绪减弱使贵金属承压。 【英国政治】3月14日,英国财政大臣哈蒙德表示,欧盟可能坚持延长脱欧期限;不得不探索其他选项来找到英国脱欧路径;议会需要一条可以表达英国脱欧选项观点的途径;需要起草一份能够达成妥协的脱欧协议。 【美国政治】3月14日上午7时,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦进行第三次通话,双方在文本上进一步取得实质性进展。 【美国政治】美国总统特朗普15日否决一项国会决议,该决议叫停他此前宣布的“国家紧急状态”。这是特朗普任内首次行使否决权。 【日本经济】日本央行15日在结束为期两天的金融政策决策会议后宣布,维持目前的超宽松货币政策不变,并下调对当前日本国内生产和出口形势的判断基调。日本央行当天决定,将短期利率继续维持在负0.1%的水平,将长期利率维持零利率。 第三周 3.18– 3.24 【美、欧股普遍下跌,风险资产走低】本周欧美股市暴跌。资金逃离风险资产,原油,金属等风险资产下跌,美元,美债等避险资产上涨,美债收益率倒挂引发经济增长前景担忧。 【英国政治】欧盟为英国首相特蕾莎•梅通过脱欧协议提供最后机会。欧洲理事会主席图斯克表示,欧盟提供了两个延后选项,如果特蕾莎的脱欧协议下周在议会表决赢得支持,欧盟将再宽限2个月,允许英国脱欧期限延到5月22日。否则,英国必须在4月12日之前告知欧盟下一步动议,无协议脱欧、延长期限或撤销《里斯本条约》第50条。 【美国经济】美联储议息会议鸽派程度超预期,预计9月底停止缩表,年内将不再加息,美联储将GDP增长预期从2.3%下调至2.1%。 【日本经济】3月20日,日本央行行长黑田东彦表示,日本央行将继续坚持大规模的宽松;如果经济增长失去动能,日本央行将考虑加大宽松;日本央行将根据需求考虑采取适当措施;加大宽松的方式包括扩大债券购买规模。 第四周 3.25 – 3.31 【美债持续倒挂,全球多国国债收益率下行】 本周美债收益率倒挂程度一度扩大至10个基点,28日,美国10年期国债收益率一度跌至15个月新低2.34%,其他期限的国债收益率亦全线下跌,同时,德国,英国,日本10年期国债均达到近三年低点。 【日本经济】3月25日,日本央行行长黑田东彦表示,日本央行在考虑如何退出其宽松政策时,需要考虑整个资产负债表,必须为退出宽松政策的影响做充足准备。 【欧洲经济】3月28日,欧洲央行管委诺沃特尼表示,欧洲央行即将就负利率问题展开讨论;减轻负利率的影响是合理的;不能将物价稳定从金融稳定中分离出来。。 【英国政治】3月28日,英国国会议员在下议院就8项不同的脱欧提案进行投票,投票结果显示,任何一个脱欧选项都未获得大多数票支持。 20154977/36139/20190403 09:24 SECTION 2019年3月全球大类资产表现 1 20154977/36139/20190403 09:24 CONTENTS 目录 全球概览 类别:大宗>债>股 区域:发达>新兴(债)新兴>发达(股) 收益:畜产品收益最高 农产品跌幅最大 波动:A股波动最大 畜产品、日股次之 风险调整后收益:欧债、美债风险调整后收益靠前 20154977/36139/20190403 09:24 【概览】大宗>债>股 【2019年3月全球大类资产收益回顾】 •资产类别:大宗商品>全球债市>全球股市> 美元指数>人民币兑美元 •区域来看:发达市场>新兴市场(债市表现) 新兴市场>发达(股市表现) 图表1: 全球大类资产综合表现 注:时间选取为:2019年03月01日-2018年03月31日 注:指标选取为富时全球指数、巴克莱全球债券指数、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元收盘价)、富时发达市场1000指数、明晟新兴市场指数、巴克莱欧洲债券指数、巴克莱美债指数、巴克莱新兴市场债券指数 图表2: 大类资产区域表现 资料来源:Bloomberg 华创证券 资料来源:Bloomberg 华创证券 3.03 1.50 0.66 0.63 (0.02) -2.000.002.004.00大宗商品指数 全球债市 全球股市 美元指数 人民币汇率 (0.33) 0.63 2.12 1.84 1.57 (0.50)0.000.501.001.502.002.50发达市场股市 新兴市场股市 美债 欧债 新兴市场债市 20154977/36139/20190403 09:24 【收益】畜产品收益最高 农产品跌幅最大 【2019年3月全球大类资产收益回顾】 •收益来看:畜产品收益亮眼,收益率为9.08%,其次是A股、能源,收益率分别为5.88%和4.38%;部分货币表现不佳,英镑,欧元收益均为负,大宗商品表现不佳,其中农产品跌幅最大,收益率下跌1.93%。 •值得注意的是:受美联储超预期鸽派影响,本月美元先弱后强,美股震荡上涨,标普创近十年最大季度涨幅。 图表3: 大类资产月度收益率 资料来源:Bloomberg 华创证券 时间选取为:2019年03月01日-2018年03月31日 注:指标选取为美股(标普500)、欧股(欧洲斯托克50)、A股(沪深300)、港股(恒生指数)、日股(日经225)、英股(富时100)、美债(巴克莱美国债券综合指数)、欧债(巴克莱欧元区债券综合指数)、中债(巴克莱中国综合指数)、美元(美元指数)、人民币(人民币兑美元中间价) 9.08 5.88 4.38 2.65 2.44 2.43 2.12 1.95 1.66 1.10 0.77 0.63 0.19 (0.02) (0.09) (0.14) (0.42) (1.09) (1.12) (1.93) -14.00-10.00-6.00-2.002.006.0010.0014.0020154977/36139/20190403 09:24 【波动率】A股波动最大 日股、畜产品次之 【2019年3月全球大类资产波动回顾】 •一季度波动率普遍下行:受全球央行货币政策边际放松(美联储宣布提前结束缩表年内加息次数下调至0次,欧央行延后加息时间并且开启第三轮长期定向再融资)影响,投资者风险偏好显著提升,一季度大类资产波动率显著下行。 图表4: 全球大类资产波动表现 资料来源:Bloomberg 华创证券 时间选取为:2019年03月01日-2019年03月31日 30.8 17.6 17.1 16.8 14.1 14.1 13.1 11.9 10.5 10.4 10.4 8.0 5.7 5.2 5.2 5.2 3.2 3.2 2.8 2.4 0.05.010.015.020.025.030.035.020154977/36139/20190403 09:24 【风险调整后收益】欧债、美债风险调整后收益靠前 •注:横轴为2019年3月收益率,纵轴为波动率,数据标签为风险调整后收益 波动率 收益率 图表5: 全球大类资产波动收益比情况 资料来源:Bloomberg 华创证券 时间选取为:2019年03月01日-2018年03月31日 美股 0.11 英镑-0.10 欧债0.69 欧股0.33 能源0.26 港股0.17 畜产品0.53 美债0.76 英股 0.28 中债0.06 日元0.15 人民币-0.01 A股0.19 日股-0.02 [CELLRANGE]-0.01 美元0.12 日债0.34 贵金属-0.01 农产品 -0.14 欧元-0.22 0.05.010.015.020.025.030.035.0-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0020154977/36139/20190403 09:24 SECTION 2019年3月大类资产细分表现 2 20154977/36139/20190403 09:24 CONTENTS 目录 股票:房地产消费行业领跑,A股各行业表现良好 债券:债市普涨 汇率:美元涨幅趋缓 部分新兴市场货币大幅下挫 大宗商品:畜产品收益亮眼,农产品下跌 另类投资:比特币收益7.68% Reits为3.26% 20154977/36139/20190403 09:24 【股市】房地产、消费领跑,A股各行业表现良好 【2019年3月股市行业表现回顾】 •美股行业涨幅前三:信息技术(19.37%)、房地产(16.64%)、工业(16.64%) •欧股行业涨幅前三:非核心消费品(18.89%)、核心消费品(16.37%)、信息技术(16.06%) •A股行业涨幅前三:核心消费品(12.84%)、医疗保健(10.42%)、原材料(8.02%) •港股行业涨幅前三:房地产(4.10%)、核心消费品(3.60%) 、医疗保健(1.8%) •日股行业涨幅前三:电信(4.10%)、信息技术(1.70%)、房地产(1.70%) 图表6: 全球股市各行业收益 资料来源:Bloomberg 华创证券 -50510152025美股 欧股 A股 港股 日股 20154977/36139/20190403 09:24 【债市】债市普遍上涨 【国债】 •国债收益多数为正,欧洲国债收益亮眼:其中美国、欧洲、日本国债领先全球,收益分别为2.17%、2.09%、2.00% •新兴、