沪镍周报：制造业预期转好，多空博弈镍价震荡

信达沪镍周报 制造业预期转好，多空博弈镍价震荡 研究发展中心有色小组 2019年4月1日 2 本周镍产业链要点： 供应端： （1）镍矿：4月菲律宾恢复出货，印尼装船不及预期，但港口库存高企减弱利多 （2）镍铁：鑫海3月出铁4台，印尼金川4月开始烘炉，2季度国内供应集中释放 （3）电解镍：2月份电解镍供应维持偏紧，进口窗口关闭加剧国内供应紧张 需求端：不锈钢跟涨乏力抑制后期钢厂采购节奏，警惕社会高库存下的负反馈 库存情况：国内外交易所库存下降，进口窗口关闭下库存处于低位 市场结构：金川镍与俄镍升水价差扩大至800，期货维持back结构 操作建议：3月制造业数据转好刺激市场信心，本周关注中美贸易磋商进展。近期镍价的核心矛盾在于2季度镍生铁投放压力集中显现，山东鑫海1-2月陆续出铁3台，第4台在3月顺利出铁，第5台已于技巧你投料，剩下3台预计7月前投产完毕。印尼金川1台热矿炉预计4月烘炉，青山新增3月底有望出铁。需求方面，不锈钢社会库存累库明显，而不锈钢利润走低钢厂采购原料的积极性下降，高库存带来的负反馈将随之传导至镍价。进口窗口继续关闭，增值税下调落地后对现货影响有限，低库存下现货依然维持偏紧故居。需要警惕供应释放压力下镍价承压，但低库存下并不过分看空，短期沪镍空单继续持有。 风险因素：山东鑫海投产规划，印尼镍铁流入，境外库存转移国内 3 镍市重要市场数据 数据来源：wind，信达期货研发中心 2019/3/222019/3/29涨跌伦镍3月（美元/吨）12975129950.15%沪镍主力（元/吨）1005001006000.10%电解镍（元/吨）103375103200-0.17%金川镍（元/吨）1035251036000.07%俄镍（元/吨）103200102800-0.39%高镍铁（元/镍）10451035-0.96%低镍铁（元/吨）335033500.00%电解镍升贴水（元/吨）27752675-3.60%LME（吨）185358182574-1.50%上期所（吨）1189710922-8.20%进口盈亏-843-1009-19.72%电解镍-镍铁（折算 元/吨）-1125-30073.33%期货现货库存价差 镍产业链——供需平衡表 一、供应（上游 镍矿） 海关数据，2月中国进口镍矿215.9万吨，环比下降13.5%，同比增加40.4%。其中，来自菲律宾镍矿环比增加15.0%至81.7万吨，同比增加37.8%；印尼镍矿进口120.6万吨，环比下降23.0%。2月中国进口硫化矿8.2万吨，环比增加59.2%。 截止周五，全国所有港口的镍矿库存下降至1229万湿吨，较上周减少10万湿吨，总量折合金属量10.3万吨，较上周减0.10万吨。 数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.001月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日2016-2017镍矿港口库存（万吨）201620172018201902004006008001000120014001600180020002016-10-212016-12-212017-02-212017-04-212017-06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-212018-04-212018-06-212018-08-212018-10-212018-12-212019-02-21镍矿港口库存分产地明细（万吨）菲律宾印尼总库存 一、供应（中游 镍铁） 数据来源：wind，信达期货研发中心 202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁企业开工率%201420152016201720182019-100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 7007508008509009501,0001,0501,1001,1502017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-03江苏RKEF 高镍铁生产利润（元/镍）利润市场价生产成本01234567891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁产量金属量（万吨）2014201520162017201820190200004000060000800001000001200001400001600001800001月印尼镍铁进口高于预期进口数量：镍铁（印度尼西亚） 一、供应（中游 电解镍） SMM调研统计，2019年2月份全国电解镍自然月产量1.21万吨，同比增9.32%。主因2月自然天数少影响产量。 2019年2月未锻轧非合金镍进口1.18万吨，环比减少28.2%，同比减少14.4%. 国内电解镍库存合计5.69万吨，仓单库存和保税区库存有下降 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-2019国内电解镍产量（万吨）20182019数据来源：wind，我的有色，信达期货研发中心 02468101214162017/7/112017/8/112017/9/112017/10/112017/11/112017/12/112018/1/112018/2/112018/3/112018/4/112018/5/112018/6/112018/7/112018/8/112018/9/112018/10/112018/11/112018/12/112019/1/112019/2/112019/3/11国内电解镍库存（万吨）总库存仓单库存现货库存（镍板）现货库存（镍豆）保税区库存0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.500.000.501.001.502.002.502017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-01俄镍进口占比高达60%净口俄镍未锻轧非合金镍进口 二、需求（下游 不锈钢） 1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国17家不锈钢粗钢产量（万吨）2013201420152016201720182019数据来源：wind，信达期货研发中心 据中钢联统计，2018年2月份国内27家（占比94%左右）主流不锈钢厂粗钢产量为180.76万吨，环比下降11.1%，同比增加5.94%。 024681012141618202017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-01从印尼进口的不锈钢总量（万吨）热轧不锈钢卷不锈钢半成品-2000-1500-1000-5000500100015002000250030002016-10-312016-11-302016-12-312017-01-312017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-28钢厂不同生产模式的不锈钢利润测算高镍铁+纯镍+废不锈钢（标准模式）高镍铁+高碳铬铁（完全高镍铁模式）低镍铁+镍板模式纯镍+废钢 二、下游库存和检修 数据来源：51不锈钢网，北京中钢联，信达期货研发中心 据SMM了解，青山青拓计划将部分普碳钢产能转产为300系，或因应对3月中旬即将出炉的中国对印尼不锈钢反倾销政策导致其可能增加国内不锈钢生产。太钢不锈3月线路改造，4系减产3万吨。 据“我要不锈钢”统计，2019年3月上旬无锡和佛山不锈钢样本库存量为46.09万吨，环比2月下旬增幅0.75%。 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 1月上旬1月下旬2月上旬2月下旬3月上旬3月下旬4月上旬4月下旬5月上旬5月下旬6月上旬6月下旬7月上旬7月下旬8月上旬8月下旬9月上旬9月下旬10月上旬10月下旬11月上旬11月下旬12月上旬12月下旬无锡佛山地区不锈钢社会库存（吨）201420152016201720182019 三、期货库存延续去库趋势 截止3月29日LME库存减少2784吨至18.25万吨，注销仓单占增至37.15%；上期所库存减少975吨至1.09万吨 其中，上期所库存与2017年初库存9万吨相比，跌幅近88%，与2016年最高点11万吨相比，跌幅90%。 上期所和LME库存呈现长期去库存状态 60,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000020,00040,00060,00080,000100,000120,0002015-04-032015-07-032015-10-032016-01-032016-04-032016-07-032016-10-032017-01-032017-04-032017-07-032017-10-032018-01-032018-04-032018-07-032018-10-032019-01-03上期所镍库存和注册仓单（吨）上期所库存注册仓单沪镍价格（右轴）10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002013-02-122013-07-122013-12-122014-05-122014-10-122015-03-122015-08-122016-01-122016-06-122016-11-122017-04-122017-09-122018-02-122018-07-122018-12-12LME镍库存和注销仓单占比LME镍库存LME注销仓单占比数据来源：wind，信达期货研发中心 10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002012/11/212013/3/212013/7/212013/11/212014/3/212014/7/212014/11/