西部视点集锦03.29 宏观经济 国际宏观： 股票数据：美国三大股指集体收涨，道指涨逾90点。耐克、摩根大通均涨逾1%，领涨道指。露露柠檬大涨逾14%，因财报利好。截至收盘，道指涨0.36%报25717.46点，标普500涨0.36%报2815.44点，纳指涨0.34%报7669.17点。今年以来标普500指数已上涨12.3%，有望获得1998年以来的最大第一季度百分比涨幅。 政策变动：美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合预期。美联储利率决议声明：委员们一致同意此次利率决定；继续缩表政策，预计9月底暂停；自第四季度以来美国经济增速放缓。美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零。它还下调了经济展望，预计2019年GDP增长2.1%，而不是此前预期的2.3%。今年PCE的通胀预期从之前的1.9%下调至1.8%。 经济数据: 美国3月23日当周首次申请失业救济人数21.1万人，预期22万人，前值由22.1万人修正为21.6万人；美国3月16日当周续请失业救济人数175.6万人，预期177.8万人，前值由175万人修正为174.3万人。 其他信息: 英国国会议员以412票对202票的结果，同意将退欧时间延长至3月29日的最后期限之后。不过，周四晚间的投票没有约束力，退欧时间的延后必须经由欧盟同意。布鲁塞尔方面已经表示，英国需要为自己提出的延期申请找到理由。 国内宏观： 股票市场: A股震荡走低，上证综指收盘下跌0.92%报2994.94点；深证成指跌0.65%报9546.51点；创业板指跌0.67%报1626.82点；万得全A跌0.91%。两市成交6637亿元，较上日基本持平。 政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。 债券市场: 国债期货窄幅震荡国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。国债现券交投清淡，10年期活跃券收益率下行2.5bp。 外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7288，创2月19日以来新低，较上一交易日跌73个基点。人民币兑美元中间价调贬122个基点，报6.7263，创2月20日以来新低。 经济数据：(1)中国1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%，剔除春节因素影响增长6.1%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.43%。 西部视点集锦03.29 (2) 1-2月社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%。其中，限额以上单位消费品零售额23096亿元，增长3.5%。(3) 1-2月份，全国房地产开发投资12090亿元，同比增长11.6%，增速比2018年全年提高2.1个百分点，好于预期。其中，住宅投资8711亿元，增长18.0%，增速提高4.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.1%。 其他信息：中金所期权事业部副总监王玮：中国金融期货交易所准备上市沪深300现货指数和上证50现货指数的指数期权产品。 股指期货 2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。 本轮国内A股的反弹行情到现在，市场对于行情的性质已经十分明确，即这轮反弹主要基于前期过于悲观的情绪修复，而非依赖实体经济的改善。不过，随着时间的推移，行情后续涨势的延续，依然需要实体经济数据的跟进。若最终实体无法出现向好的局面，最终亢奋的情绪也将被冰冷的基本面浇灭。因此，随着时间的推移，投资者的视角必然将转向基本面。 2008年金融危机以来，我国中采制造业PMI 走势具有明显的规律性，如果不考虑 2012 年上半年的过山车走势，每次复苏和衰退的时间基本上都是 23 个月或者是 19 个月，每个周期大约为 46个月或者 38 个月，即三四年的时间，和基钦周期（库存周期）的时间相吻合。据此推算，2017 年四季度以来的这波调整最早在2019年4月见底，最晚在2019年8月见底（注：这只是统计分析，还要充分考虑大环境的不同）。 风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。 交易机会： 期指方面,前去年IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，自年初以来，以IC为代表的中小创快速上涨，IC/IH比值快速下降，目前已升至250日移动平均线水平，获利颇丰的投资者或可早日获利了结。 股票方面，建议关注黄金避险板块、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入。 西部视点集锦03.29 黑色金属 行业要闻: 1.巴西采矿巨头淡水河谷公司的网站发布消息指出，巴西米纳斯吉拉斯州又有3处淡水河谷矿坝，随时可能决堤。据报道，该公司指出，这三处矿坝的决堤风险已被提至最高级别，但附近居民早在2月就已被疏散。据悉，这三座矿坝中有2座位于新利马，一座位于欧鲁普雷图。 综述： 近期由于宏观面的悲观预期扰动以及供给高压预期增强，螺纹下行压力越来越大。目前尚处消费旺季，螺纹基本面仍有支撑，钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。并且今年环保限产政策频频出台，扰动黑色系行情，环保限产仍是需要重点关注的焦点。全国建材社会库存拐点已经出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，1-2月粗钢产量再度大幅增长，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。 铁矿:近日传出淡水河谷停产矿山或将复产，打压铁矿期货昨日大幅下挫。综合评估淡水河谷溃堤事件对全球供给量的影响较为有限，但对市场情绪的影响非常剧烈，铁矿振幅加大。目前钢厂限产即将结束，钢厂高炉开工率开始回升，钢厂的铁矿库存处于低位，补库需求强烈，铁矿石将维持强势。 基差因素: 昨日上海螺纹市场价格3900，稳，折盘面价格和1905合约基差330元。 后期重点关注: 库存变动，限产政策。 操作建议: 螺纹面临的供给压力逐渐显现，市场预期较为悲观，长期偏空思路。铁矿石供给端不确定性加大，开启钢厂补库驱动行情，短期有支撑。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。关注空钢厂利润的套利策略可持有。 煤焦 现货价格: 京唐港澳主焦煤，1660元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1850元/吨（+50）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1950元/吨（-30）；天津港蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。 天津港一级焦，2050元/吨（0）；天津港准一焦，1950元/吨（0）；连云港一级焦，2040元/吨（0）；日照港一级焦，2100元/吨(0)。 期货价格: JM1905合约收盘价是1228.5，成交量92371手（-16693），多头持仓量55578 西部视点集锦03.29 手（-5349），空头持仓60599手（-4068）。 J1905合约收盘价是1965，成交量177685手（-8962），多头持仓78842手（-3246），空头持仓82890手（-8719）。 基差： 天津港蒙煤基差411.5（+1），天津港准一级焦基差112.32（-17）。 焦煤： 煤矿逐步复产至正常水平，供应有所缓解；澳煤进口受限，蒙煤日均通关上升至900车左右；华北地区焦化厂开工率有所下降，全国整体来看仍在高位，支撑焦煤需求；煤矿库存下降，港口库存增加，焦化厂库存下降，钢厂库存上升，总库存上升，供应压力有所缓解；焦炭面临第三轮提降，焦化厂利润低位，叠加下游进入去库存阶段，打压焦煤价格。 总结：在煤矿复产预期和煤焦钢利润倒逼下，短期内现货有走弱趋势，但下降空间有限，期货震荡，跟随下游焦炭走势，1220有支撑。 焦炭: 河北邯郸某钢厂近日对焦化厂第三轮提降，迫于出货压力，焦企已同意50元/吨的降幅，此轮提降目前为止降幅250元/吨；高供给、高库存、弱需求，去库存阶段，焦炭价格较为弱势；目前焦化厂利润位于盈亏平衡线附近，Mysteel讯，内蒙古焦企迫于原料高成本，率先自发减产，减产力度20%，焦炭价格进一步下降必然会印发更多地区的焦企减产，预计第三轮提降后，此轮打压到底；上游焦煤价格最近出现回调，但焦企生产仍以消耗前期库存为主，短期对焦企利润没有明显改善。 总结：焦炭市场比较悲观，受制于成本支撑，下降空间有限，两轮提降基本到底，后期反弹取决于高炉复产的速度和焦化厂的限产力度，期货已较前期下降200元，目前弱势震荡，1960有支撑。 能源化工 国际原油： 1、美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油库存增加280万桶，分析师预期减少120万桶；EIA称，原油出口量减少50.6万桶/日。 2、截止3月15日当周，美国原油库存量4.39483亿桶，为1月份以来最低库存水平，比前一周下降959万桶；为2018年7月份以来最大的降幅。美国汽油库存总量2.41503亿桶，比前一周下降459万桶；馏分油库存量为1.32242亿桶，比前一周下降413万桶。 3、截止3月22日的一周，美国在线钻探油井数量824座，为近一年来最低水平，比前周减少9座；比去年同期增加20座。 总体分析： 近期国际原油运行的主逻辑：限产执行率较高，地缘政治延续，美国产量高位，全球经济增速放缓，其中后两者属于长期慢变量，原油重心震荡上移，后期上行空间受限，波动加剧。近期各大机构月报对后市谨慎乐观，对全球经济增速放缓达成共识，但下调幅度不大，OPEC减产执行力较强，对油价形成一定支撑，但提振效果边际递减，原油后期波动加剧，区间走势为主。 特朗普再度表态反对偏高油价，全球经济预期依然欠佳，但OPEC减产带来