周度投资报告 2019年03月24日 中投期货策略周报（2019年第11期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com 李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com 王万超 从业资格编号：F0290005 投资咨询编号：Z0011089 wangwanchao@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 姜云超 从业资格编号：F3043160 投资咨询编号：Z0013934 jiangyunchao@tqfutures.com 联系人： 卢时强 从业资格编号：F0282412 lushiqiang@tqfutures.com 吴起睿 从业资格编号：F3053694 wuqirui@tqfutures.com 周度投资视点 铜：铜矿干扰率大概率提升，增加供应端不确定性。去年年末市场普遍预期今年上半年铜矿仍可以维持相对宽松的格局，主要考虑到冶炼端的高干扰及矿端的平稳。电网、家电、汽车板块的消费整体表现一般，增量消费还未体现出来。增值税从16％下调至13％，市场结构上发生变化，每个月的价差在200元之内，关注买进抛远、或者买现货抛期货的正向套利。由于下游需求也还没有正式启动，铜价上涨压力较大，谨慎追高。 锌：银漫事件虽涉及锌矿产量较少，但该事故引发内蒙古地区新一轮安全检查，以及在LME锌库存则持续下降至不足6万吨，锌锭价格很有可能短期内上演最后的疯狂。全球锌矿产量增长是较为确定性事件，这也是市场看空中长期锌价的根基所在。锌反弹行情难长久，不宜追高，或则关注锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。 黑色金属：钢材后期供应增加，需求边际走弱，价格大概率下行，期货3800元/吨以上可择机抛空。原料端短期有钢厂高炉开工率回升带来的需求提振，焦炭有望震荡企稳，铁矿震荡偏强。考虑到成材原料差异，可考虑多原料空成材的套利操作。 PTA：进入二季度，PTA设备开始较为密集的检修，现货产量的损失较大，PTA工厂在现货市场的回购力度会有所增强，现货库存的去化速度或有加快。此外，二季度还是下游服装的生产旺季。织机工厂对涤纶长丝的需求的增加会对PTA需求有一定的提振，但是PX高产能设备的投产会对价格的复苏有一定的削弱。整体来看，短期内PTA价格将会维持震荡走势，趋势偏强。远期合约的贴水幅度或将继续扩大。 甲醇：天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。操作上，4月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，短期甲醇受到支撑，关注远月合约的做多机会，等待回调买入。但目前依然是消费淡季，未来上涨横盘时间估计较长，建议等待深度回调买入。 橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。2017—2018年度，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，不乏久跌必涨的阶段性反弹，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨。现在正是橡胶品种最黑暗的时候，未来价格重心或将逐步上移，盘面宽幅波动为主。建议波段思路为主，当前市场形势下，逢低做多获利机会可能高于逢高沽空。 纸浆：上周从基本面上来看，纸浆的进口数据和库存数据没有更新，但是价格方面却出现了一些变动。上游的浆厂继续提高四月外盘报价，提高的进口成本与增值税的降税利好基本相互抵消，短期来看进口成本没有太大的变动。下游纸厂的价格形势出现明显分化，由于今年预计是包装用纸产能投放大年，以玖龙纸业为首的包装用纸迎来了三月的第二波降价优惠。而文化用纸方面的涨价函再一次刷屏，四月各大纸厂文化用纸涨幅200元/吨左右。受包装用纸弱势拖累，国废价格继续走低。短期盘面仍以弱势为主，价格可能有所反复。长期来看，受替代品阔叶浆价格坚挺影响，预计针叶浆现货价格下跌空间有限。纸浆的基差修复应以期货价格的上涨为主。 白糖：印度国内库存偏高，全球糖价承压。在二三季度预期全球出现灾害性天气，市场可能提前反应。因此，一二季度选择低点入场较为合适，若未来出现二次探底走势，多单可以大胆介入。下半年维持多头操作思路。预计未来3月至12月份SR1909波动区间为（4800，6200）。套利方面，维持近弱远强的判断，注意合约之间的反套机会。 中投期货研究所：2019年03月24日 - 2 - 目 录 期货市场概况 .................................................................................................................................... - 4 - 周度策略:美联储强化鸽派态度 ........................................................................................................ - 5 - 铜：高位震荡 .................................................................................................................................... - 6 - 1 基本面分析 .................................................................................................................................................. - 6 - 2 结论：震荡思路对待 ................................................................................................................................... - 7 - 3 铜期货现货数据 ........................................................................................................................................... - 7 - 锌：多空交织，上方空间有限 .......................................................................................................... - 9 - 1 锌：影响因素 .............................................................................................................................................. - 9 - 2 锌：多空交织，上方空间有限 ..................................................................................................................... - 9 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 10 - 黑色金属.......................................................................................................................................... - 11 - 1 行情分析及市场运行逻辑 .......................................................................................................................... - 11 - 2 供需端：供应回升，需求平稳释放，延续去库 ......................................................................................... - 12 - 3 原料端：铁矿石消息满天飞，焦炭现货延续调整 ...................................................................................... - 13 - 4 总结与建议 ................................................................................................................................................ - 14 - PTA：下跌空间收窄 价格或有复苏 ................................................................................................. - 15 - 1 走势回顾 .................................................................................................................................................... - 15 - 2 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 15 - 3 综合分析 .................................................................................................................................................... - 16 - 甲醇 ................................................................................................................................................. - 17 - 1 甲醇市场供求分析 ..............................................