A股股票池及策略周报：市场震荡，当下谨慎为上

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股股票池及策略周报 2018年3月24日 市场震荡，当下谨慎为上 核心要点： 本周，A股震荡上行，指数反复区间震荡。但同时，市场分歧加大，日均成交金额仅逾8000亿元，不复前期破万亿热情，成交金额萎缩；换手率也有所下滑；市场主题及热点缺乏持续性，轮动速度快，均体现出投资者情绪较为复杂，分歧加大，导致市场横向震荡，短期建议保持谨慎。长期来看，市场估值仍偏低，存量博弈的背景下，政策红利及其落实体现政府决心，未来市场能否真正走向牛市，主要还看基本面，我们认为长期A股向好的基调不变。 政策红利延续，利好新基建、新能源汽车、医药等板块。科创板有望在10月前迎来第一批上市成员。上交所公布首批9家科创板受理企业，其中有1家为未盈利企业，9家企业预计市值平均为72.76亿元。据统计，此批受理企业涉及的A股影子股超过30只。工信部、科学技术部、公安部、生态环境部等8部委发布《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》，鼓励资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区加快甲醇汽车的应用。主题方面，粤港澳大湾区建设稳步推进、雄安新区由规划阶段转入建设实施阶段、海南自由贸易试验区建设项目（第三批）集中开工，近期建议关注。 欧美股市跳水，经济下行压力仍存。欧美制造业PMI公布，表现惨淡，致使美国三大股指创近三个月来最大单日跌幅，道指收跌逾460点。金融股领跌，耐克跌逾6%；美国10年期国债收益率创新低；欧洲三大股指集体收跌。投资者对全球经济放缓忧虑提升，避险资产如黄金等走高。 中美第八轮经贸高级别磋商即将开始，预计近期有望达成协议。商务部新闻发言人高峰：美国贸易代表莱特希泽、财长姆努钦将访华，于3月28日和29日举行中美第八轮经贸高级别磋商。4月初，刘鹤副总理将应邀访美举行第九轮经贸高级别磋商。中美经贸关系的缓和在短期内利好市场，中美经贸磋商仍在继续，谈判结果有待观察。除短期协议外，更要看中美关系长期走势。 分析师 蔡芳媛 策略分析师 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：（8610）66568229 执业证书编号：S0130517110001 近期报告 20190313 银河证券策略专题：通过对历史数据分析看A股行情 20190311银河证券A股股票池及策略周报：逐渐恢复冷静，重视长期趋势 20190307 银河证券策略点评：科创板规则落地，补资本市场短板 20190228 银河证券银河策略点评：牛市真的来了吗？ 20190225 银河证券A股股票池及策略周报：政策利好频出，后续行情如何演绎？ A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾 .............................................................................................................................................................. 1 二、本周宏观观察：价格水平增速持续走低，进出口较弱 ........................................................................................... 2 三、估值变化：全部A股PE 15.68倍 ............................................................................................................................. 3 四、流动性：较为宽裕 ...................................................................................................................................................... 5 五、投资者情绪观察：风险偏好回落............................................................................................................................... 6 六、银河研究院精选股票池 .............................................................................................................................................. 7 七、月度金股组合、现金牛组合业绩快报....................................................................................................................... 7 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 8 表 格 目 录 ...................................................................................................................................................................... 10 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、 一周市场回顾 本周市场震荡上行。截至3月22日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨2.73%、3.44%、2.72%、1.88%。风格方面，金融、周期、消费、成长、稳定风格分别上涨2.07%、3.37%、3.86%、3.96%、4.16%。行业方面，周度涨跌幅综合、餐饮旅游领涨，涨幅分别为10.25%、9.62%。房地产、纺织服装、轻工制造、商贸零售等涨幅较大；年度涨跌幅上，计算机领涨，农林牧渔、电子元器件、非银金融及综合板块涨幅较大。 图1： A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2： A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3： 不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、本周宏观观察：价格水平增速持续走低 价格水平方面，据国家统计局的数据，2019年2月份，CPI同比上涨1.5%，涨幅回落0.2个百分点。涨幅近4个月持续下降，连续3个月低于2%，通胀水平较低。其中食品价格上涨0.7%，涨幅比上月回落1.2个百分点，影响CPI上涨约0.14%；非食品价格上涨1.7%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约1.34%。环比看，CPI上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。 PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.5个百分点。在主要行业中，由降转升的有石油、天然气开采业、黑色及有色金属冶炼和压延加工业等，降幅扩大的有计算机、通信和其他电子设备制造业、非金属矿物制品业、汽车制造业等。PPI同比上涨0.1%，涨幅与上月相同。据测算，在2月份0.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为-0.7个百分点。 进出口方面，2月进出口总额下滑13.8%，其中出口1352.4亿美元，下降20.7%，相比预期降5%，相比前值增9.1%；进口1311.2亿美元，下降5.2%，相比预期降0.6%，相比前值降1.5%。中国2月贸易帐顺差（以美元计）41.2亿美元，预期262亿美元，前值391.6亿美元。 总体来说，全球经济下滑及前期中美经贸摩擦等原因导致我国未来出口增速受到影响，进口受国内需求影响，未来内需刺激成效是关键。2月份进出口数据波动较大，主要有节日因素，对全年的指导意义不大。 图7：CPI：同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图9：PPI：同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图8：CPI：环比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图10：进出口及贸易差额 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 三、估值变化：全部A股PE 15.68倍 3月22日，全部A股与剔除金融后A股市盈率（TTM整体法，剔除负值）分别为15.68倍、20.96倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为13.65、24.46、26.37、54.12倍。不同风格市盈率及市净率总体上继续回升，与08年以来的均值水平减去1个标准差相比更高，其中金融的市盈率最为接近均值。 图11：上证综指&深证成指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图13：中小板创业板相对沪深300的相对PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图15：不同风格指数市盈率（2008至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图12：中小板指&创业板指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图14：中小板创业板相对沪深300的相对PB（LF） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图16：不同风格指数市净率（2008至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 图17：不同行业指数市盈率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图18：不同行业指数市净率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 5 四、流动性：较为宽裕 资金面来看，本周央行逆回购1100亿元，逆回购到期200亿元。加上上周六的3270亿元MLF到期顺延，本周包括MLF口径在内净回笼2370亿元。7天回购利率、国债收益率下降，实体资金面利率与上周持平。市场资金面仍较为宽松。 表1：最新不同期限利率变化 银行间资金面 实体资金面 政策面 基本面 7天回购利率 票据直贴利率：珠三角1 公开市场操作利率 10年国债收益率 2.92（2019-03-15） 2.95（2019-03-15） 逆回购利率 3.14（2019-03-15） 2.78（2019-03-22） 2.95（2019-03-21） MLF利率 3.10（2019-03-22） 数据来源：wind, 中国银河证券研究院 图19：央行公开市场操作 数据来源：wind, 中国银河证券研究院