天然气行业专题系列报告（二） 管网、LNG接收站和储气库行业步入快速发展期 行业专题报告 行业报告 石油石化 2019年03月24日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业专题报告*石油石化*天然气系列（1）：中国天然气需求和进口将高速增长》 2018-09-21 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM.CN 研究助理 刘永来 一般从业资格编号 S1060118060026 LIUYONGLAI647@PINGAN.CON.CN   政策要求：十三五期间我国天然气供需快速增长，但基础设施瓶颈问题比较突出。《天然气发展“十三五”规划》和《中长期油气管网规划》等政策要求加快构建油气管网体系，对石油天然气基础设施网络进行了统筹规划，搭建中长期油气管网布局蓝图。  天然气管网：目前中国天然气干线管道总里程接近8万公里，基本形成“西气东输、北气南下、海气登陆、就近供应”的天然气管道格局，2011年以来常规气管道快速发展，建成投产了西气东输二线东段、中亚天然气进口管道C段、西气东输三线和中缅天然气管道等；同时非常规天然气（页岩气、煤制气和煤层气）的大力发展也拉动了非常规气管道的建设。未来我国的天然气管道建设仍将处于高峰期，主要项目包括中俄东线等。  国家管道公司成立在即：国家管道公司成立将成为中国油气体制改革的里程碑，有利于打破目前管网体系的壁垒，长远看会促进油气的输配效率和销售的提升。同时引入一定量的民营资本有利于打破垄断，提高国有企业的运营效率。  LNG接收站：中国目前是世界上仅次于日本的第二大LNG进口国，未来有望超过日本成为第一大LNG进口国。进口量的急剧增长刺激LNG接收站的建设。截止2018年底，中国共投产21座LNG接收站，总罐容910万立方米，总接收能力接近7000万吨。随着价格体制改革和下游用户对于进口气的接受度越来越高，LNG进口接收业务前景可期。  地下储气库：我国天然气消费结构具有明显的淡季和旺季，导致供暖季天然气调峰保供压力极大，目前储气库已成为我国最为重要的调峰手段。但跟发达国家相比，我国的天然气地下储气库发展远远不足。这些年我国的储气库建设正在加速，成绩显著。目前全国已建成地下储气库25座，储气规模达400亿立方米，天然气调峰量为100亿立方米。  投资建议：天然气基础设施是天然气“产-输-储-用”四个环节的载体，随着我国天然气行业的快速发展以及产业体制的不断改革，我们相信管道、LNG接收站和储气库等基础设施将会极大助力我国天然气的安全健康发展：管道建设不断推进解除天然气生产、储运和消费瓶颈，促进三桶油的天然气销售；国家管网公司有望今年成立并向社会气源开放，利好目前存在管网瓶颈的民营天然气生产销售商（新奥股份、广汇能源和蓝焰控股）；价格体制改革将提升LNG接收站的盈利水平；储气库对于天然气储运体系意义重大，若开放给社会气源则存在跨期套利机会。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -40%-30%-20%-10%0%10%Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18沪深300石油石化证券研究报告 20001134/36139/20190325 09:09 石油石化·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 25   风险提示：1）天然气市场增长：长期来看我国天然气行业的发展潜力十分巨大，但短期内存在煤改气进度不及预期、下游行业（工业/发电/车用）增速下降、天然气价格升高下游用户承受力下降等风险。2）项目进度：在建的管道、LNG接收站、储气库项目进度不及预期将影响相关企业的盈利。3）地缘政治风险：我国天然气对外依赖度越来越高，若来源国地缘政治不稳定，将影响我国的天然气行业发展。4）改革风险：国内价格改革受阻将不利于行业发展，同时国家管道公司组建过程中也存在风险。5）地质风险：管道、LNG接收站和储气库的建设和运营存在一定的地质风险。6）不同贸易渠道之间的竞争：管道气和进口LNG之间存在竞争，一方供应受阻或价格升高有利于另外一方的盈利。 股票名称 股票 代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-03-22 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 中国石油 601857 7.77 0.12 0.29 0.42 0.46 62.4 27.0 18.7 16.8 推荐 中国石化 600028 5.98 0.42 0.64 0.69 0.75 14.2 9.3 8.6 8.0 推荐 新奥股份 600803 12.20 0.51 1.07 1.44 1.62 23.8 11.4 8.5 7.5 推荐 广汇能源 600256 4.46 0.10 0.26 0.37 0.47 46.2 17.4 12.1 9.4 未评级 注：采用Wind一致预期 20001134/36139/20190325 09:09 石油石化·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 25 正文目录 一、 需求增长和政策规划助力天然气基础设施发展.................................................... 5 1.1天然气储运体系 ............................................................................................................ 5 1.2国家政策助力天然气基础设施高速发展 ........................................................................ 5 二、 天然气管道：布局基本完成并持续完善............................................................... 6 2.1西气东输、北气南下、海气登陆、就近供应................................................................. 6 2.2管道建设步入快速增长期，成绩显著 ........................................................................... 8 2.3跨境进口管道和境内长输管道项目持续推进................................................................. 9 2.4国家管道公司成立在即，将提升天然气输配效率 ....................................................... 13 三、 LNG接收站：进口贸易大增促进接收站发展 .................................................... 14 3.1中国LNG进口物流体系 ............................................................................................. 14 3.2中日韩是全球LNG进口的第一梯队 ........................................................................... 15 3.3中国LNG接收站增长迅速.......................................................................................... 16 3.4关注新兴物流模式对LNG接收站的影响 .................................................................... 17 四、 天然气地下储气库 ............................................................................................. 17 4.1天然气调峰需求缺口巨大............................................................................................ 17 4.2储气库已成为最重要的天然气调峰手段 ...................................................................... 18 4.3我国已掌握复杂地质条件下的储气库建造技术 ........................................................... 20 4.4中国储气库发展跟欧美国家差距巨大 ......................................................................... 21 4.5近年来中国储气库发展迅速 ........................................................................................ 22 五、 投资建议 ............................................................................................................ 24 六、 风险提示 ............................................................................................................ 24 20001134/36139/20190325 09:09 石油石化·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 25 图表目录 图表1 中国天然气销售和物流体系 ....................................................................................... 5 图表2 天然气发展十三五规划目标 ....................................................................................... 6 图表3 《中长期油气管网规划》发展预期目标 ..................................................................... 6 图表4 中国天然气供应地图及管道分布 ................................................................................ 7 图表5 中国主要管道（含干支线）里程排名（单位：公里） ............................................... 8 图表6 中长期天然气管网规划............................................................................................... 9