综合行业：政策支持持续利好行业基本面，短期回调后坚定看好港股高教板块

证券研究报告·行业研究·综合 综合行业 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 政策支持持续利好行业基本面，短期回调后坚定看好港股高教板块 增持（维持） 投资要点  行业基本面：高教板块年报整体扩张节奏符合预期，政策利好有望促进行业持续增长。 民生教育、希望教育均在近期披露年报，外延整体扩张节奏符合预期。民生教育18年收入6.23亿同增 30.4%，学生人数由于滇池学院并表同增59.3%至 65,496 人；归母净利润3.33亿同增 28.0%。公司原有学校人数保持中个位数增长，虽然由于扩张以及导致利润率有所下降，但是滇池未来的全年并表以及公司新收购的南昌职业学院（首批职业本科试点之一）为公司未来发展增速提供保障。 希望教育18FY营业收入同增36.8%至10.30亿，学生人数同增13.66%至 86,033人；核心净溢利同增43.4%至3.15亿。公司在四川托普的并表下收入保持快速增长，同时原有学校学生人数大约有16%的较快速内生增长，整体扩张势头良好。 在近期包括《国家职业教育改革实施方案》、《教育现代化2035》、《政府工作报告》等一系列政策多次明确支持企业和社会力量兴办职业教育；同时政府工作报告中提到高职在19年扩招100万人，目前了解到部分省职业学校的招生学额均有较大幅度的提升。 这些政策充分利好以经营就业为导向大学的港股高教公司，民生教育在近期已经宣布收购首批职业本科试点学校之一的南昌职业学院、希望教育等学校也均预期本年度招生能有较大幅度的提升。因此，我们认为在国家政策的支持下，目前港股高教公司稳定的扩张节奏依旧有望继续保持。  短期回调已基本释放近期利空，目前估值具备支撑。 近期高教板块各公司出现一定回调，我们认为可能一方面由于受到新高教推迟业绩发布的影响、另一方面也受到中教控股发行23.55亿港元可转债的影响，但是我们认为该两个事件与行业整体基本面关联度较小，目前在出现一定回调之后各公司估值均在较为合理位置。 各公司估值对应19年基本在13倍左右，国家政策的利好有望带动各家公司招生人数保持较快速增长，因此我们认为目前估值具备一定支撑。同时，目前各公司财务状况依旧较为良好，也均有较多可以利用的杠杆资源，因此在国家大政策支持的背景下其外延扩张依旧可以期待。  在职教政策的利好下，继续看好以就业为导向办学的港股高教类标的，继续推荐中国科培（19年13X）、中国新华教育（19年12X）、民生教育（19年14X）、希望教育（19年16X）、中教控股（19年24X）、新高教集团（19年11X）。 职业教育板块，重点关注职教龙头中公教育；教育信息化板块，随着政府经费的持续提升，布局智慧教育的企业值得关注，如立思辰、三爱富、佳发教育、视源股份。  风险提示：政策落地尚有不确定性；各学校招生规模不及预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《综合行业：职教改革新政策发布，全面利好港股高等教育》2019-02-17 2、《民办教育行业投资框架思考：新起点，大时代》2018-07-08 [Table_Author] 2019年03月24日 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 林骥川 执业证号：S0600517050003 021-60199793 linjch@dwzq.com.cn 证券分析师 汤军 执业证号：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 陈腾曦 执业证号：S0600517070001 021-60199793 chentx@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%2018-032018-072018-11综合 沪深300 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 政策支持持续利好行业基本面，短期回调后坚定看好港股高教板块 ...................................... 4 1.1. 行业基本面：高教板块年报整体扩张节奏符合预期，政策利好有望促进行业持续增长 ........................................................................................................................................................ 4 1.2. 短期回调已基本释放近期利空，目前估值具备支撑 ........................................................ 4 2. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 5 3. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 6 3.1. 公司公告 ................................................................................................................................ 6 3.2. 行业新闻 ................................................................................................................................ 6 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：相关标的估值情况 .................................................................................................................... 4 图2：本周相关标的涨跌幅 ................................................................................................................ 5 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 政策支持持续利好行业基本面，短期回调后坚定看好港股高教板块 1.1. 行业基本面：高教板块年报整体扩张节奏符合预期，政策利好有望促进行业持续增长 民生教育、希望教育均在近期披露年报，外延整体扩张节奏符合预期。民生教育18年收入6.23亿同增 30.4%，学生人数由于滇池学院并表同增59.3%至 65,496 人；归母净利润3.33亿同增 28.0%。公司原有学校人数保持中个位数增长，虽然由于扩张以及导致利润率有所下降，但是滇池未来的全年并表以及公司新收购的南昌职业学院（首批职业本科试点之一）为公司未来发展增速提供保障。 希望教育18FY营业收入同增36.8%至10.30亿，学生人数同增13.66%至 86,033人；核心净溢利同增43.4%至3.15亿。公司在四川托普的并表下收入保持快速增长，同时原有学校学生人数保持14%的较快速内生增长，整体扩张势头良好。 在近期包括《国家职业教育改革实施方案》、《教育现代化2035》、《政府工作报告》等一系列政策多次明确支持企业和社会力量兴办职业教育；同时政府工作报告中提到高职在19年扩招100万人，目前了解到部分省职业学校的招生学额均有较大幅度的提升。 这些政策充分利好以经营就业为导向大学的港股高教公司，民生教育在近期已经宣布收购首批职业本科试点学校之一的南昌职业学院、希望教育等学校也均预期本年度招生能有较大幅度的提升。因此，我们认为在国家政策的支持下，目前港股高教公司稳定的扩张节奏依旧有望继续保持。 1.2. 短期回调已基本释放近期利空，目前估值具备支撑 近期高教板块各公司出现一定回调，我们认为可能一方面由于受到新高教推迟业绩发布的影响、另一方面也受到中教控股发行23.55亿港元可转债的影响，但是我们认为该两个事件与行业整体基本面关联度较小，目前在出现一定回调之后各公司估值均在较为合理位置。 各公司估值对应19年基本在13倍左右，国家政策的利好有望带动各家公司招生人数保持较快速增长，因此我们认为目前估值具备一定支撑。同时，目前各公司财务状况依旧较为良好，也均有较多可以利用的杠杆资源，因此在国家大政策支持的背景下其外延扩张依旧可以期待。 图1：相关标的估值情况 5 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所，其中睿见教育来自Wind一致预期；人民币对港币汇率为1.1721 在职教政策的利好下，继续看好以就业为导向办学的港股高教类标的，继续推荐中国科培（19年13X）、中国新华教育（19年12X）、民生教育（19年14X）、希望教育（19年16X）、中教控股（19年24X）、新高教集团（19年11X）。 职业教育板块，重点关注职教龙头中公教育；教育信息化板块，随着政府经费的持续提升，布局智慧教育的企业值得关注，如立思辰、三爱富、佳发教育、视源股份。 2. 本周行情回顾 本周恒生指数上涨0.35%，高教板块各公司一方面受到新高教推迟业绩发布的影响、另一方面也受到中教发行23.55亿港元可转债的影响，均出现一定回调。其中，中教控股、（-3.58%）民生教育（-4.35%）下调幅度较小，新高教集团（-14.42%）则由于推迟业绩发布下调较为明显。 图2：本周相关标的涨跌幅 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 6 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3. 本周行业重点新闻 3.1. 公司公告 【希望教育】公司公告18FY营业收入同增36.8%至10.30亿，学生人数同增13.66%至 86,033人；核心净溢利同增43.4%至3.15亿。公司在四川托普的并表下收入保持快速增长，同时原有学校学生人数保持14%的较快速内生增长，整体扩张势头良好。 【中教控股】公司公告发行2024年到期的23.55亿港元可转债，发行利率2%，转股价14.69元/股（相较公告前收盘价溢价30%）。募资所得款项将用于收购中国的学校及本集团海外发展。 【新高教集团】公司公告年报发布时间由2019年3月22日推迟至2019年3月29日。 【睿见教育】公司公告与广东汇垠海德股权投资基金管理有限公司开展合作，成立教育产业基金，规模25亿，主要投资粤港澳大湾区学校及可能投资于中国教育行业。 3.2. 行业新闻 【红黄蓝教育】发布截至201