钢铁行业周报：供强需不弱库存正常去化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年03月23日 钢铁供强需不弱库存正常去化[Table_Main] [Table_Title] 评级：中性（维持） 分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 分析师：赖福洋 执业证书编号：S0740517080002 电话：021-20315128 分析师：邓轲 执业证书编号：S0740518040002 电话：021-20315223 研究助理：曹云 电话：021-20315766 基本状况 上市公司数 32 行业总市值(百万元) 767945.92 行业流通市值(百万元) 690578.90 行业-市场走势对比 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%18-0318-0518-0618-0718-0818-1018-1118-1219-0219-03钢铁(申万)沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<供需双旺价格稳定>>2019.03.16 <<需求韧性和供给弹性>>2019.03.14 <<旺季库存见顶回落>>2019.03.09 <<需求回升估值修复>>2019.03.02 <<旺季来临下的估值修复>>2019.02.23 <<2019年春季投资策略-安中有危>>2019.02.20 <<低利率改善板块估值>>2019.02.17 <<关注旺季需求开启时间>>2019.02.09 <<巴西矿难铁矿飙升>>2019.02.08 <<贴水修复估值改善>>2019.01.26 <<地产投资是全年需求定海神针>>2019.01.22 <<逆周期调节估值修复>>2019.01.19 Table F na 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 方大特钢 14.67 1.92 2.08 1.25 1.41 7.64 7.05 11.74 10.40 -0.55 增持 华菱钢铁 7.80 1.37 2.28 1.67 1.85 5.69 3.42 4.67 4.22 0.04 增持 马钢股份 4.07 0.54 0.77 0.52 0.64 7.54 5.29 7.83 6.36 -1.83 增持 宝钢股份 7.41 0.86 0.95 0.85 0.93 8.62 7.80 8.72 7.97 0.76 增持 南钢股份 4.35 0.79 0.91 0.70 0.77 5.51 4.78 6.21 5.65 0.10 增持 备注：股价取2019年03月22日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  投资策略：本周上证综合指数上涨2.73%，钢铁板块上涨2.48%。近期钢价仍呈现供需双强震荡整理态势。从前两月数据来看，整体投资端仍显平稳，地产投资前端开工减缓，后端施工增加，保持韧性。而基建也在逐步启动，宏观环境对钢铁需求拉动作用比较稳定。因此从中观钢铁表现来看，与往年旺季相比并没有出现异常情况，甚至可以认为比往年旺季同比增速更强。因为随着供给端环保限产放开，在累计产量增速达到近10%的情况下，库存可以保持正常去化速度，同时价格维持在3800的高位，已属十分不易。我们对今年后期的判断继续保持与年度策略报告《进退之间》一致，需求端今年仍可保持较高韧性，但随着供给侧政策退出，高供给情况下，预计盈利中枢将由超高水平向“周期正常”水平回归，但并不是2015年为周期极端谷底状态。常态化盈利持续可以获得市场对其价值的重估机会，配合目前短端利率偏低对整个权益类资产估值端的助力，钢铁板块绝对收益可以期待。重点推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、*ST金岭等；  国内钢价：本周钢价震荡上涨。当前正值旺季，本周5日平均成交量继续稳定在20万吨以上水平，社库连续三周加速去化，现货价格震荡向上。目前基本面处于供需博弈期，尚未出现实质变化。旺季需求后期仍存在释放空间，将对钢价形成一定支撑，但供给端存在较大不确定性，本周全国及唐山高炉产能利用率周环比分别提升0.98和3.46个百分点至73.97%和63.44%，采暖季限产在下周正式结束，预计后期供给端将继续向上，供需双强之下钢价或缺乏弹性；  库存情况：本周上海市场螺纹钢库存38.86万吨，较上周下降2.34万吨，热轧库存29.35万吨，周环比下降0.5万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1679.84万吨，周环比下降100.54万吨。本周五大品种产量较上周继续增加7.78万吨，厂库去化幅度周环比微降，社库连续三周加速去化，且已超过去年同期去化幅度。今年以来五大品种产量大多数时间都位于近几年最高水平，但今年库存去化速度并不亚于往年，实际下游需求表现较为强劲，预计库存加速去化趋势短期有望维持；  国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价多数上涨，截止3月16日止当周，美国国内粗钢产量193万吨，产能利用率为82.9%，周环比下降0.5%，短期价格反弹难改中长期回落趋势，后期需关注区域内需求情况；欧洲市场钢价继续全线下跌，虽然进口废钢价格上涨抬升成本或对钢价形成支撑，但核心问题仍在于内需不振，预计钢价中长期趋势向下；  原材料：本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格775元/吨，周环比下降10元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格610元/吨，较上周下降18元/吨。普氏指数（62%）86.80美元/吨，环比上周上升0.6美元/吨。本周日均疏港量较上周上升44.07万吨至292.8万吨，全国和唐山高炉产能利用率周环比上升0.98和3.46个百分点至73.97%和64.33%，铁矿石需求回暖。周内巴西矿难事件处理结果反复对盘面情绪影响较大，实际现货价格波动有限。短期而言，供给趋于稳定，当钢厂补库需求开启时矿价或再次震荡走强；  行业盈利：本周吨钢盈利上涨，根据我们模拟的钢材数据，周内双焦价格下跌带动成本端继续下滑，而成材价格全面反弹，行业吨钢盈利均呈上涨态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升87元/吨，毛利率上升至12.26%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升84元/吨，毛利率上升至2.90%；螺纹钢(20mm)毛利上升96元/吨，毛利率上升至17.87%；中厚板(20mm)毛利上升55元/吨，毛利率上升至9.35%； 19993589/36139/20190324 16:42 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。 19993589/36139/20190324 16:42 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 中泰钢铁周报 钢价变化  本周钢价震荡上涨。当前正值旺季，本周5日平均成交量继续稳定在20万吨以上水平，社库连续三周加速去化，现货价格震荡向上。目前基本面处于供需博弈期，尚未出现实质变化。旺季需求后期仍存在释放空间，将对钢价形成一定支撑，但供给端存在较大不确定性，本周全国及唐山高炉产能利用率周环比分别提升0.98和3.46个百分点至73.97%和63.44%，采暖季限产在下周正式结束，预计后期供给端将继续向上，供需双强之下钢价或缺乏弹性；  本周螺纹钢主力合约RB1905以3768元/吨收盘，较上周收盘价上升5元/吨，幅度0.13%，铁矿石主力合约I1905以615.5元/吨收盘，较上周下降12元/吨，幅度1.83%。上海地区3mm热轧卷板周平均价格3926元/吨，环比上升52元/吨；20mm螺纹钢周平均价格3940元/吨，环比上升62元/吨；1mm冷轧卷板周平均价格为4384元/吨，环比上升48元/吨；20mm中厚板周平均价格3992元/吨，较上周上升14元/吨； 01000020000300004000050000600007000080000Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19上海终端螺纹钢采购量 来源：西本新干线，中泰证券研究所 本周末上周末变化量变化率上月变化量变化率去年变化量变化率元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨螺纹钢 (HRB335 Φ20mm)39403890501.29%37901503.96%37302105.63%线材 (Q235 Φ6.5mm)39603900601.54%38201403.66%3930300.76%热轧板 (SPHC 3.0mm*1500*C)39403860802.07%3860802.07%3980-40-1.01%冷轧板 (SPCC 1.0mm*1250*2500)44004330701.62%42601403.29%4510-110-2.44%中厚板 (Q235B 20mm)40003980200.50%3930701.78%4160-160-3.85%镀锌板 (ST02Z 1.0mm*1000*C)46804630501.08%44402405.41%5020-340-6.77%不锈钢 (304/2B 1mm)1495015100-150-0.99%15000-50-0.33%15100-150-0.99%无取向硅钢(50WW600)57505700500.88%55002504.55%5900-150-2.54%产品 来源：Wind，中泰证券研究所 图表1：上海西本工程螺纹钢采购量统计（吨） 图表2：上海市场主要钢材品种价格变化（以每周五当日价格比较，后面利润测算用的是周平均价格） 19993589/36139/20190324 16:42 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 华东（上海）：热轧卷板：3926↑52螺纹钢：3940↑62冷轧板：4384↑48中厚板：3992↑14华北（北京）：热轧卷板：3888↑40螺纹钢：3894↑50冷轧板：4450↑40中厚板：3930↑20东北（沈阳）：热轧卷板：3762↑2螺纹钢：3866↑52冷轧板：4488↓12中厚板：4022↑2华中（武汉）：热轧卷板：4024↑20螺纹钢：3960↑78冷轧板：4426↓6中厚板：4032↑38 来源：Wind，中泰证券研究所 库存情况  本周上海市场螺纹钢库存38.86万吨，较上周下降2.34万吨，热轧库存29.35万吨，周环比下降0.5万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1679.84万吨，周环比下降100.54万吨。本周五大品种产量较上周继续增加7.78万吨，厂库去化幅度周环比微降，社库连续三周加速去化，且已超过去年同期去化幅度。今年以来五大品种产量大多数时间都位于近几年最高水平，但今年库存去化速度并不亚于往年，实际下游需求表现较为强劲，预计库存加速去化趋势短期有望维持； 图表3：全国钢价及周度变化（元/吨） 19993589/36139/20190324 16:42 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 图表4：期货主力合约与现货价格比较（元/吨） 图表5：流通商银票贴现率（‰） -1200-700-2003008000100020003000400050006000Jun-12Jun-13Jun-14Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18价差(元)期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 123456789101112Dec-09Oct-10Aug-11Jun-12Apr-13Feb-14Dec-14Oct-15Aug-16Jun-17Apr