农产品策略日报：马棕3月产量或增幅明显，鸡蛋受猪价上涨提振

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号农产品研究员：陈静010-57762982chenjing@citicsf.com从业资格号F0276764投资咨询号Z0011876王聪颖010-57762983wcy@citicsf.com从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180王燕010-57762987wangyan1@citicsf.com从业资格号F3005824投资咨询号Z0010768刘高超010-57762988liugaochao@citicsf.com从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689高旺010-57762985gaowang@citicsf.com从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482联系人：吴笑辰010-57762972wuxiaochen@citicsf.com李兴彪010-57762753lixingbiao@citicsf.com陈倬010-57762939chenzhuo@citicsf.com201903-19马棕3月产量或增幅明显，鸡蛋受猪价上涨提振重要信息（1）SPPOMA：3月1日-15日马来西亚棕榈油产量增29.48%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-15日马来西亚棕榈油产量比2月份同期增29.48%，单产增31.48%，出油率降0.38%。重点关注棕榈油、鸡蛋活跃品种：鸡蛋波动原因分析：供应层面，前期蛋鸡养殖利润偏差，淘汰鸡出栏量较多，供应下降；需求层面，猪价上涨利好消费。供需关系改善，现货价格回升，期价跟随现货价格走强。后市展望：短期现货价格回升幅度有限，05合约有望高位震荡，09合约受益于猪价上涨利好影响，预计相对偏强。操作建议：09多单持有，关注5-9反套机会 中信期货研究|策略日报（农产品）2/21一、行情观点：品种日观点中线展望棕榈油观点：3月马棕产量或增幅明显油脂承压运行信息分析：（1）3月18日大连盘棕榈油价格温和收涨。截止收盘，1905合约开盘4454，最高4480，最低4442,收盘4462，涨12，日减仓23230，持仓量588148。（2）SPPOMA：3月1日-15日马来西亚棕榈油产量增29.48%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-15日马来西亚棕榈油产量比2月份同期增29.48%，单产增31.48%，出油率降0.38%。（3）SGS:马来西亚3月1-15日棕榈油岀口量较上月同期增加3.5%。船运调查机构SGS3月15日公布数据显示,马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口量较前月同期增加3.5%,至697,483吨。逻辑：国际市场，3月马棕出口环或改善，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，政策面与基本面博弈，预计近期油脂价格维持震荡走势，关注3月马棕出口情况。操作建议：空单持有风险因素：原油价格大幅上涨，刺激棕榈油价格上涨震荡豆类观点：下游消费较好支撑近期豆粕价格，高库存继续施压豆油市场信息分析：（1）昨日豆粕期价小幅收跌，量能双降；豆油期价小幅收涨，量能双降。3月18日大连豆粕主力合约M1905收2550点，较前日增减-0.62%，成交量增减-80908手，持仓量增减-34624手；大连豆油主力合约Y1905收5566点，较前日增减0.61%，成交量增减-11.7万手，持仓量增减-17640手。（2）昨日豆粕成交量增加，成交价增下降；豆油成交量增加，成交价下降。据天下粮仓数据显示，3月18日国内豆粕成交量25.07万吨，前日成交19.79万吨，平均成交价为2535元/吨，较前日增减-0.20%；豆油成交量为28700吨，前日成交8630吨，平均成交价为5580元/吨，较前日增减-1.55%。（3）近期国内沿海油厂大豆压榨开机率持续下降。据天下粮仓数据显示，截至11周，国内沿海油厂大豆压榨量为151.58万吨，环比-4.17%，同比-16.67%。油厂开机率为42.76%，环比-4.17%，同比-19.73%。（4）近期沿海油厂大豆豆粕库存继续下降，豆油库存持续增加。据天下粮仓数据显示，截至11周，沿海油厂大豆库存为386.57万吨，环比-10.19%，同比-9.17%。豆粕库存为64.39万吨，环比-3.69%，同比-19.5%。豆油库存为138.14万吨，环比1.55%，同比-1.64%。豆粕：震荡豆油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品）3/21（5）巴西大豆收割进度加快。据Safras称，截至上周五，巴西大豆收割率已达61.8%，快于上年同期的55.8%和五年均值55.1%。其中马托格罗索州收割进度达到97%，南马托格罗索州收割率为89%。逻辑：虽然近日油厂开机率不高，但由于进口大豆到港量较低，国内大豆和豆粕库存持续下降，另较低的豆菜粕价差提振豆粕需求，预计近期豆粕下方支撑较强。长期看，4月起将有大量进口大豆集中到港，且下游季节性补库结束，非洲猪瘟疫情对豆粕需求的影响将逐步显现，故预计近期豆粕反弹空间较有限。后期关注中美贸易政策及美豆新季种植面积变化。豆油方面，近期国内豆油库存持续回升，国内油脂供给过剩格局未变，马棕产量预期增加且出口较悲观，预计近期豆油期价震荡偏弱运行。操作建议：豆粕观望，豆油空单持有风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。菜籽类观点：关注中加贸易政策变化，预计近期菜粕期价维持震荡格局信息分析：（1）昨日菜粕期价小幅收涨，量增能减；菜油期价收涨，量增能减。3月18日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2213点，较前日涨跌0.91%，成交量增减30.5万手，持仓增减-34646手。郑州菜油主力合约OI1905收盘于6943点，较前日涨跌1.34%，成交量增减57342手，持仓增减-18350手。（2）昨日沿海菜粕成交量下降，成交价增加；菜油成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，3月18日国内沿海菜粕成交800吨，前日成交900吨，平均成交价为2180元/吨，较前日增减1.40%；菜油成交2000吨，前日无成交，平均成交价为6810元/吨，较前日增减1.49%。（3）近期沿海油厂菜籽压榨开机率大幅下降。据天下粮仓数据显示，截至11周，国内沿海油厂菜籽压榨量为60310吨，环比-43.27%，同比-53.30%。油厂开机率为12.04%，环比-43.26%，同比-48.50%。（4）近期沿海油厂菜籽菜粕库存环比回落，菜油库存持续下降。据天下粮仓数据显示，截至11周，沿海菜籽库存为62.65万吨，环比-8.47%，同比9.91%。菜粕库存为45000吨，环比-4.26%，同比-13.46%。菜油库存为48.67万吨，环比-4.19%，同比122.54%。逻辑：中加关系未见好转，市场担忧远期进口菜籽受阻，未来两月进口菜籽到港量预估下降，近期沿海油厂开机率大幅下降，菜粕库存下降，但菜籽库存同比仍偏高，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，目前处于需求淡季，近期沿海菜粕成交低迷，豆菜粕价差较低利空菜粕需求，下游提货速度放缓；替代品方面，近期国内豆类库存偏低，但猪瘟疫情长期持续利空国内远期蛋白需求。综上，预计近期菜粕期价维持震荡。菜油方面，马棕进入增产周期且出口较为悲观，近期菜油库存仍处高位，国内油脂整体供给过剩，预计近期菜油期价反弹动能不足。关注中加贸易政策变化及加菜籽进口情况。操作建议：菜粕观望，菜油观望风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场菜粕：震荡菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品）4/21白糖观点：国内短期无太大利空，关注2月进口数据信息分析：（1）昨日，郑糖小幅上涨。成交量小幅增加，持仓量增加2.7万手，主力合约全天上涨0.86%。（2）美国国家海洋大气管理局认为印度有60%的几率出现厄尔尼诺。根据美国国家海洋大气管理局（NOAA）的报告显示，6-8月期间，印度有60%的几率出现厄尔尼诺现象，而印度气象局（IMD）目前维持中性厄尔尼诺的预期，认为厄尔尼诺形成较弱。（3）原糖投机净空仓继续增加。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至3月12日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓增加43475手，至65987手。其中投机多头头寸增加5240手，至176302手，投机空头头寸增加48715手，达到242289手。总持仓较前周增加55715手，至881080手。逻辑：现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存；2月产销数据表现好于预期，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，预计郑糖难有深调；外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨基本结束，产糖量大降；印度产量同比增加，泰国产糖量同比大增，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段。操作建议：多单持有；5-9反套持有。风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖震荡偏强震荡偏强棉花观点：现货市场棉价坚挺郑棉延续区间震荡信息分析：（1）现货市场棉价指数坚挺。3月18日，中国棉花价格指数3128B为15596（+11）元/吨，纱线价格指数C32S为23150（0）元/吨。（2）郑棉有效预报持续增加。3月18日，郑棉注册仓单17027（+25），有效预报3450（+145）。（3）印度国内棉价震荡运行。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价43000（-100）卢比/candy，折79.56美分/磅。逻辑：国内方面，郑棉新仓单持续流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走强。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中美贸易磋商前景仍存不确定性，美棉主力在70美分附近获得支撑，郑棉整体延续区间震荡且价格重心缓慢上移，关注上方套保压力，关注下游订单状况。操作建议：观望风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策震荡 中信期货研究|策略日报（农产品）5/21玉米及其淀粉观点：现货价格稳中偏强运行，期价继续震荡上行信息分析：（1）主力期价震荡上行。3月18日玉米主力1905合约收于1856，涨0.49%，成交量下降、持仓量增加。（2）3月18日国内玉米价格大多稳定，局部偏强调整。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1864-1960元/吨一线，大多稳定，个别企业较上周五涨10-30元/吨，辽宁锦州港口2018年新玉米15个水容重700以上收购价格1745-1755元/吨，较上周五持平，水分20%收购价1640元/吨，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1750元/吨（容重700），较上周五略涨5元/吨；广东蛇口港口18年二等新粮1880元/吨，较上周五涨10-20元/吨。（3）国内玉米深加工企业周度消耗量环比增加。据Cofeed统计，截止2019年第11周，据本网纳入调查的共135家企业玉米总消耗量为1149606吨，较上周的1115752吨增加33854吨，增幅在3.03%。逻辑：供应端基层或仍存2~3成左右余粮，气温回升令产区存粮难度增大，基层售粮进度加快，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率回升，淀粉企业库存下降，酒精加工利润好转，企业建库开启，短期或对市场有所提振。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在。国内政策方面东北一次性收储工作全面启动，提振市场信心。综上我们认为在政策提振及下游企业补库建库的周期内，期价下方支撑较为坚实，短期或有所反弹，但受限于需求疲软，其上涨空间不可过高预期，中长期