农产品策略日报：马棕2月产量或将下降明显，玉米阶段性供大于求

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 2019 02-19 马棕2月产量或将下降明显，玉米阶段性供大于求 重要信息 （1）SPPOMA：2月1日-15日马来西亚棕榈油产量降21.04%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月1日-15日马来西亚棕榈油产量比1月份同期降21.04%，单产降21.99%，出油率增加0.18%。 （2）天下粮仓数据截止2019年第7周（2月11日-2月15日），据本网纳入调查的119家深加工企业玉米收购情况为：玉米总收货量为296560吨，较上周（第5周）的505390吨减少208830吨，降幅41.32%。 重点关注 无 活跃品种 无 中信期货研究|农产品策略日报 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/16 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：2月马棕产量或下降明显 油脂增仓上行 信息分析： （1）2月18日大连盘棕榈油价格温和收涨。截止收盘，1905合约开盘4762，最高4818，最低4762,收盘4780，涨14，日增仓36766，持仓量479962。 （2）SPPOMA：2月1日-15日马来西亚棕榈油产量降21.04%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月1日-15日马来西亚棕榈油产量比1月份同期降21.04%，单产降21.99%，出油率增加0.18%。 （3）MPOB:马来西亚维持3月毛棕榈油出口零关税。马来西亚棕榈油局(MPOB) 2月18日在其官网上公布称,马来西亚维持3月毛棕榈油出口零关税。 逻辑：国际市场，2月马棕产量或下降明显，出口良好，预计期末库存继续下降，利多油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格 震荡 豆类 观点：中美贸易谈判进展相对乐观，库存下降支撑豆油期价 信息分析： （1）昨日豆粕期价小幅收跌，量减能增；豆油期价小幅收涨，量减能增。2月18日大连豆粕主力合约M1905收2574点，较前日增减-0.27%，成交量增减-461.6万手，持仓量增减16532手；大连豆油主力合约Y1905收5736点，较前日增减0.99%，成交量增减-108.3万手，持仓量增减12846手。 （2）昨日国豆粕成交量增加，成交价下降；豆油成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，2月18日国内豆粕成交量为18.3万吨，前日成交10.39万吨，平均成交价为2660元/吨，较前日增减-1.12%；豆油成交量为18460吨，前日成交11950吨，平均成交价为5754元/吨，较前日增减0.56%。 （3） 近期国内大豆库存回升，豆粕库存持续下降。据天下粮仓数据显示，截止7周，国内油厂大豆库存为579.25万吨，环比8.65%。豆粕库存56.56万吨，环比-10.72%。豆油库存为131.03万吨，环比-2.08%，同比-7.45%。 （4）近期国内油厂大豆开机率处于低位。据天下粮仓数据显示，截至7周，国内油厂大豆压榨量为51.13万吨，上周压榨量为23100吨，同比-16.38%。油厂大豆压榨开机率为14.42%，上周开机率为0.65%，同比-19.49%。 逻辑：中美谈判情阶段性进展顺利，近期油厂开机率处于低位导致国内大豆库存回升，豆粕库存持续下降；需求方面，低价提振豆粕现货成交，但猪瘟疫情长期持续利空国内蛋白市场，预计近期豆粕期价维持低位震荡。后期持续关注中美贸易谈判情况及国内大豆进口情况。豆油方面，节后豆油库存持续下降但降幅有限，近日下游成交尚可，马棕出口回暖，预计近期豆油期价维持高位震荡。 豆粕：震荡 豆油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/16 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场 菜籽类 观点：低价提振菜粕现货成交，菜油跟随豆棕高位震荡 信息分析： （1）昨日菜粕期价小幅收跌，量减能增；菜油期价小幅收涨，量能双降。2月18日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2158点，较前日涨跌-0.23%，成交量增减-323.2万手，持仓增减14646手。郑州菜油主力合约OI1905收盘于6696点，较前日涨跌0.54%，成交量增减-51.2万手，持仓增减-358手。 （2）昨日沿海菜粕成交量增加，成交价下降；菜油成交量下降，成交价增加。据天下粮仓数据显示，2月18日国内沿海菜粕成交量为29000吨，前日成交20000吨，平均成交价为2150元/吨，较前日增减-0.92%；菜油成交200吨，前日成交2000吨，平均成交价为6510元/吨，较前日增减0.15%。 （3）近期沿海菜籽库存回升，菜粕库存下降。据天下粮仓数据显示，截止至7周，国内沿海菜籽库存为60.15万吨，环比20.66%。菜粕库存为17000吨，环比-34.62%。菜油库存为52.77万吨，环比-1.73%。 （4）近期沿海菜籽压榨开机率处于低位。据天下粮仓数据显示，截至7周，国内沿海菜籽压榨量为19000吨，上周压榨量为7000吨。菜籽压榨开机率为5.19%，上上周为10.78%。 逻辑：近期油厂开机率处于低位导致沿海菜粕库存下降，但菜籽库存回升，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，但低价提振菜粕现货成交，下游提货速度加快；替代品方面，中美贸易谈判阶段进展顺利，猪瘟疫情长期持续利空国内蛋白需求，后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，马棕出口回暖，但目前菜油库存仍处高位，预计近期菜油期价跟随豆棕高位震荡运行。持续关注2月马棕减产幅度及出口情况。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 白糖 观点：外盘强势，郑糖短期获支撑 信息分析： （1）昨日，郑糖大幅反弹。成交量有所增加，持仓量增加0.2万手，主力合约全天上涨1.81%。 （2）印度上调最低糖销售价至31卢比/千克。一项政府法令显示：上周印度将精炼糖出厂最低价自29卢比/千克上调至31卢比/千克，旨在帮助提高该国的零售价。该国在2018年引入糖最低价政策，以帮助亏损的糖厂还清拖欠甘蔗种植户的货款。 （3）欧盟18/19产量预估下调至1825万吨 同比降14%。欧盟委员会数据显示：2018/19榨季，其甜菜面积预估维持在164.8万公顷，食糖产量预估下调47.2万吨至1825万吨，同比下降14%。 逻辑：前期利空传言未兑现，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，使得期货逐步向现货回归，郑糖出现较大幅度上涨；目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨进入尾声，产糖量大降；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，国储抛储及直补传言仍有市场。 操作建议：多单持有；5-9反套持有。 风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/16 加或压制郑糖 棉花 观点：郑棉小幅收涨 延续区间震荡行情 （1）现货市场棉价企稳。2月18日，中国棉花价格指数3128B为15488（-1）元/吨，纱线价格指数C32S为23120（0）元/吨。 （2）郑棉注册仓单+有效预报增加。2月18日，郑棉注册仓单17191（-32），有效预报2016（+218）。 （3）印度国内棉价弱势。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价41100（-700）卢比/candy，折73.51美分/磅。 逻辑：国内方面，现货市场棉价指数企稳，纱线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价弱势下行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易磋商前景不确定，双方本周将在华盛顿进一步磋商，2月USDA报告下调全球棉花消费预期，美棉70美分附近支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况。 操作建议：买9卖5套利 风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 震荡 玉米及其淀粉 观点：阶段性供大于求，期现货联动下跌 信息分析： （1）主力期价震荡偏弱运行。2月18日玉米主力1905合约收于1816，跌1.09%，成交量、持仓量均增。 （2）2月18日国内玉米价格下跌。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1890-1994元/吨一线，较上周五跌6-40元/吨，辽宁锦州港口2018年新玉米15个水容重700以上收购价格1790-1800元/吨，较上周五跌10-20元/吨，水分20%收购价1700元/吨，较上周五持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1780-1790元/吨（容重700），较上周五跌10元/吨；广东蛇口港口18年二等新粮1940-1950元/吨，较上周五跌20元/吨。 （3）国内深加工企业玉米周度收购量大幅下降。天下粮仓数据截止2019年第7周（2月11日-2月15日），据本网纳入调查的11