PTA&乙二醇周报：成本端有坍塌可能，PTA正在兑现预期

信达PTA&乙二醇周报成本端有坍塌可能，PTA正在兑现预期研究发展中心能源化工小组2019年03月18日 观点阐述终端：终端目前表现尚可，织造库存缓慢下降中，前期的备货在逐步消化。聚酯端：库存低位，现金流恢复，短期无忧。PTA供应端：负荷高位维持，小检修不断，能开的装置基本都在正常运行；库存：3月份有望开启去库；成本端：原油高位延续震荡，PX加工价差因新装置的投产预期出现拐头；产业利润：产业利润整体均衡，PX投产以后面临重新分配。乙二醇供应端：国内负荷高位维持；进口到港主动降低。库存：库存突破历史高位，短期看不到合理的去库路径；生产利润：利润维持。观点：对于PTA短期下游基本无忧，主要的矛盾在于恒力新投产的PX能否顺利产出合格产品，如如期产出，05合约面临成本端坍塌的下行压力；若不及预期，则走预期差的向上修复行情。乙二醇高库存压制，后期面临囤货释放的风险，现货很难抬头，对期货也将形成牵制；操作上，EG1906合约偏空对待；TA1905偏空对待，密切关注PX的进程。 数据来源：CCF,信达期货研发中心终端需求：成品库存缓慢下降，原料备货逐步消化20253035404550织造企业库存（天）14年15年16年17年18年19年010203040终端聚酯备货（天）天020406080100%江浙织机负荷14年15年16年17年18年19年020406080100%江浙加弹负荷14年15年16年17年18年19年➢终端产品间的销售氛围表现不一，相对外贸要好于内销。其中经编一些装饰布和喷水牛津布方面的销售要好一些；而部分一些品种已经进入累库阶段。坯布价格多稳为主。➢终端目前表现尚可，织造库存缓慢下降中，前期的备货在逐步消化。 聚酯：库存低位，现金流恢复，短期无忧数据来源：CCF,信达期货研发中心6065707580859095100%聚酯负荷14年15年16年17年18年19年-200020040060080010001200聚酯成品利润元/吨00.511.52聚酯产销平衡线5日移动平均目前聚酯端表现也不错，库存压力解除以后，聚酯工厂的现金流也明显恢复，在低库存和高利润的良好状态下，聚酯负荷升至90%以上的高位水平，后续来看，检修装置不算太多，更多可能在于现有装置的负荷调整。0510152025天聚酯成品平均库存14年15年16年17年18年19年 PTA供应端：能开装置基本上都在正常运行数据来源：CCF,信达期货研发中心5060708090100%PTA负荷14年15年16年17年18年19年6065707580859095100PTA开工率预测（%）➢近期PTA装置，小修不断，当总体负荷处在高位。 PTA库存：3月份有望开启去库数据来源：CCF,信达期货研发中心-30-25-20-15-10-505101520%PTA负荷过剩情况15年16年17年18年19年050100150200250万吨PTA社会流通库存14年15年16年17年18年19年012345678PTA库存天数PTA工厂(天)聚酯工厂（天）050100150200250300万吨PTA社会库存2014年2015年2016年2017年2018年2019年 成本端：PX裂解价格出现拐头数据来源：wind,信达期货研发中心300400500600700800900美元/吨PX-原油价差13年14年15年16年17年18年19年050100150200%石脑油-原油价差14年15年16年17年18年19年1000150020002500300035004000元/吨PTA-原油价差14年15年16年17年18年19年最大5500200300400500600700800美元/吨PX-石脑油价差13年14年15年16年17年18年19年➢近期市场的焦点都在PX新装置投产进程上，恒力225万吨装置在试产，能否顺利产出成品，是影响TA1905和1909合约的关键。➢目前PX的裂解价差出现向下拐头的迹象，在兑现着利空的影响，后面具体下行可能还是要装置运行情况。 产业利润：集中在中上游PX/PTA/聚酯数据来源：CCF,信达期货研发中心0200400600800100012001400元/吨现货加工费14年15年16年17年18年19年该处超过2000-600-400-200020040060080010001200元/吨5月盘面加工费15年16年17年18年19年200300400500600700800美元/吨PX-石脑油价差13年14年15年16年17年18年19年-200020040060080010001200聚酯成品利润元/吨➢目前整个产业链的利润都是不错的。➢从大的角度上来看，产业利润面临着重新分配，PX利润将大幅下行，PTA利润有望保持偏高水平，聚酯端或维持中等偏下。 基差与合约价差数据来源：CCF,信达期货研发中心-600-400-200020040060080010001200元/吨TA05合约基差1305140515051605170518051905最大2000-200-1000100200300400500元/吨TA 5-9价差1305-091405-091505-091605-091705-091805-091905-09-600-400-20002004006008001000元/吨TA09合约基差130914091509160917091809190940005000600070008000900010000元/吨TA指数13年12年14年15年16年17年18年19年➢05合约目前轻微贴水，主要是因为降税问题，导致现货偏紧，现货走强；➢09合约贴水水平远超过往年同期水平，在兑现PX投产的利空，因此再依据PX投产的做空1909合约，往下的空间并不会很大。 供应端：乙烯法转产较多，导致负荷降低乙二醇数据来源：CCF,信达期货研发中心405060708090%乙二醇负荷（总）14年15年16年17年18年19年020406080100%煤制乙二醇负荷14年15年16年17年18年19年➢国内供应负荷基本仍在高位维持，尤其是煤制乙二醇装置，在利润不佳的情况下，负荷并没有走低的迹象，说明目前并没有击穿其实际成本。➢进口端方面到港近期有下滑，主要原因在于港口的库存太高了，贸易商主动减少采购量。051015202530总到港预报(周)张家港预报（周）总到港量平均情况张家港平均万吨 乙二醇库存：库存压力超级大405060708090100110120130140万吨乙二醇港口库存14年15年16年17年18年19年2030405060708090100万吨库存:乙二醇:江苏张家港14年15年16年17年18年19年50100150200万吨MEG社会库存13年14年15年16年17年18年19年➢库存已经突破历史高位，短期仍然看不到大的缓解可能，库存压力将限定乙二醇的上行空间。 产业利润：利润低位维持乙二醇数据来源：CCF,wind，信达期货研发中心-1000100200300400-3000-2000-1000010002000300040005000元/吨内蒙褐煤利润乙烯利润（元/吨）石脑油外盘利润（美元/吨）美元/吨-3000-2000-1000010002000元/吨甲醇制PP利润甲醇制MEG利润甲醇企业综合利润1.11.21.31.41.51.61.71.81.9400050006000700080009000100001100012000元/吨MEG内盘环氧乙烷环氧乙烷/乙二醇 -150-100-50050100元/吨6-9价差-250-200-150-100-50050100150200250元/吨EG06基差市场结构➢近期受增值税下调影响，投机性囤货偏多，现货流通偏紧，现货价格强势上行，基差走强。➢随着期现平水以后，现货的价格的上行空间也受到了限制，后期现货面临囤货释放的风险，对期货价格也将形成压制。 联系人：徐林能源化工研究员投资咨询资格编号：Z0012867电话：0571-28132528邮箱：xulin@cindasc.com韩冰冰能源化工研究员执业编号:F3047762电话：150 8869 8635邮箱：hbb360@163.com 重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com