三季度报点评：零售业务继续发力，资产质量环比改善

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共4页 银行 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 零售业务继续发力，资产质量环比改善 ——平安银行(000001)三季度报点评 证券研究报告-三季度报点评 增持（维持） 市场数据(2017-10-20) 收盘价(元) 11.48 一年内最高/最低(元) 11.94/8.54 沪深300指数 3926.85 市净率(倍) 0.98 总市值（亿元） 1,971.16 流通市值(亿元) 1,942.19 基础数据(2017-9-30) 每股净资产(元) 11.54 总资产(亿元) 31,374.81 所有者权益(亿元) 2,181.11 净资产收益率(%) 9.60 总股本(亿股) 171.70 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 1 《平安银行(000001)中报点评：转型沉潜蓄势，业绩平稳过渡》 2017-08-11 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2017年10月23日 投资要点: 事件：平安银行于2017年10月20日晚公布第三季度报告。  公司业绩符合预期。17年前三季度，公司实现营业收入798.33亿元，同比下降2.60%，净利润191.53亿元，同比增长2.32%。营业收入同比降幅较17年上半年扩大，主要原因是：受同业存单发行利率上行及同业负债与存款成本率上行影响，公司负债成本率较17年上半年上行7bps，利息净收入同比降幅较17年上半年进一步扩大。尽管如此，公司净利润同比增幅较17年上半年略上行0.19个百分点，主要原因是：拨备及所得税增幅较17年上半年下降。  零售业务继续发力，零售转型成效明显。2017年前三季度，公司零售业务营业收入占比达42%、利润总额占比达65%，分别较17年上半年提升2个百分点和1个百分点。17年前三季度，公司零售业务转型成效明显，具体表现在以下方面：零售业务规模和效益均保持较快增长、零售资产质量持续向好、多项零售业务持续突破、金融科技在零售业务中的应用保持领先。  资产质量较17年6月末显著改善。17年9月末，公司不良贷款率为1.75%，关注类贷款比例为3.89%，分别较17年6月末下降0.01个百分点与0.25个百分点。此外，公司逾期90天以上贷款占比及余额较17年6月末实现“双降”。公司资产质量环比明显改善。  预计公司四季度业绩仍受制于负债成本率上行压力。单季度数据显示，公司17年第三季度吸收存款与同业存单成本率分别较第二季度上行12与35bps，整体计息负债成本率较第二季度上行13bps。  维持“增持”评级。维持对公司的盈利预测，预计公司17-18年BVPS为12.82与13.97元，按10月20日收盘价计算，对应PB分别为0.90与0.82倍。目前估值位于行业中游，维持公司“增持”评级。 风险提示：经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 96,163 107,715 107,023 108,717 115,296 增长比率 31.00% 12.01% -0.64% 1.58% 6.05% 净利润(百万元) 21,865 22,599 23,329 24,707 26,288 增长比率 10.42% 3.36% 3.23% 5.91% 6.40% BVPS(元) 11.29 11.77 12.82 13.97 15.17 市净率(倍) 1.02 0.97 0.90 0.82 0.76 资料来源：贝格数据，中原证券 -7%-2%3%8%13%18%23%28%2016-102017-022017-06平安银行 沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共4页 图1：2012-17年公司营业收入及增长率 图2：2012-17年公司净利润及增长率 资料来源：WIND,中原证券 资料来源：WIND,中原证券 图3：2012-17年公司利息净收入及增长率 图4：2012-17年公司手续费及佣金净收入及增长率 资料来源：WIND,中原证券 资料来源：WIND,中原证券 图5：2012-17年公司不良贷款余额及不良贷款率 图6：2012-17年公司净息差 资料来源：WIND,中原证券 资料来源：WIND,中原证券 -10%0%10%20%30%40%50%60%020040060080010001200营业收入（亿元） 同比增长率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050100150200250净利润（亿元） 同比增长率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0100200300400500600700800900利息净收入（亿元） 同比增长率 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050100150200250300手续费及佣金净收入（亿元） 同比增长率 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00050100150200250300350不良贷款余额（亿元） 不良贷款率（%） 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.903.00净息差 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共4页 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 每股指标与估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 现金及存放央行 291,715 311,258 292,884 321,642 341,330 EPS (摊薄) 1.53 1.32 1.36 1.44 1.50 同业资产 302,973 273,208 240,728 264,366 280,547 BVPS 11.29 11.77 12.82 13.97 15.17 证券投资 594,803 759,438 318,845 81,281 -249,400 P/E 7.51 8.72 8.45 7.98 7.66 贷款总额 1,216,138 1,475,801 1,735,624 1,972,426 2,177,085 P/B 1.02 0.97 0.90 0.82 0.76 贷款损失准备 29,266 39,932 63,076 76,054 88,682 贷款净额 1,186,872 1,435,869 1,672,548 1,896,371 2,088,403 盈利能力 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 生息资产总额 2,405,629 2,819,705 2,588,081 2,639,714 2,549,562 ROAA 0.93% 0.83% 0.83% 0.91% 1.01% 总资产 2,507,149 2,953,434 2,686,243 2,739,544 2,487,517 ROAE 14.95% 12.39% 11.05% 10.74% 10.50% 同业负债 334,249 463,878 90,614 -43,131 -374,998 净利差（SPREAD） 2.65% 2.76% 2.54% 2.77% 2.64% 存款 1,733,921 1,921,835 1,931,504 2,121,160 2,250,996 净息差（NIM） 2.80% 2.90% 2.72% 2.99% 2.95% 应付债券 212,963 263,464 350,650 350,650 350,650 信贷成本 2.63% 3.44% 3.18% 2.85% 2.67% 付息负债 2,281,133 2,649,177 2,372,769 2,428,678 2,226,648 成本收入比 31.31% 25.97% 22.50% 20.38% 20.75% 总负债 2,345,649 2,751,263 2,466,170 2,499,704 2,226,648 所得税有效税率 24.20% 24.51% 24.08% 24.04% 24.02% 少数股东权益 0 0 0 0 0 母公司所有者权益 161,500 202,171 220,074 239,839 260,870 资产质量 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 不良贷款率 1.45% 1.74% 1.74% 1.70% 1.70% 利息收入 131,649 131,119 143,790 135,722 145,950 不良贷款净生成率 0.62% 0.60% 0.28% 0.18% 0.16% 利息支出 65,550 54,708 66,550 58,103 63,025 拨备覆盖率 165.86% 155.37% 209.09% 226.43% 239.78% 利息净收入 66,099 76,411 77,240 77,619 82,925 拨备/贷款总额 2.41% 2.71% 3.63% 3.86% 4.07% 手续费净收入 26,445 27,859 27,390 27,960 28,487 其他非息收入 3,490 3,370 2,207 2,955 3,700 资本 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 96,163 107,715 107,023 108,717 115,296 资本充足率 10.94% 11.53% 13.53% 14.42% 17.21% 营业费用与税金 36,783 31,418 25,098 23,213 25,071 核心资本充足率 9.03% 8.36% 10.94% 11.76% 14.16% 资产减值损失