有色金属行业周报：欧央行意外放鸽，黄金魅影显现

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 欧央行意外放鸽，黄金魅影显现 ■本周，美元上涨，基本金属价格涨跌互现。本周美元指数上涨0.93%，LME镍、锡、铜、锌、铅、铝涨跌幅依次为0.2%、0.0%、-1.0%、-1.3%、-1.7%、-2.96%。本周，原油价格上行0.43%，VIX指数上升，纳指回落，市场风险偏好回落，基本金属价格涨跌互现。本周铜矿现货TC报74.3美元/吨，继续回落，全球铜矿供给偏紧得到印证。国内需求延续弱势。1-2月38城地产销量增速回落至1.1%，2月乘联会乘用车批发、零售销量同比跌幅均超过15%。中国2月社融增速不及预期，新增人民币贷款8858亿元人民币，预估9500亿；社会融资规模增量7030亿元人民币，预估约1.3万亿。海外方面，近期美联储、欧央行、印度央行皆有宽松表态，全球货币宽松倾向显现苗头，这为国内稳增长政策赢得空间。政策方面，2019年《政府工作报告》提到货币政策松紧适度，财政政策加力提效。随着宽货币到宽信贷逐步传导，制造业增值税率16%降至13%的效果逐步兑现，以及基建托底经济等政策逐步发力，基本金属需求端有望逐渐改善。 ■本周，贵金属价格反弹，继续看好贵金属配臵价值。本周欧央行鸽派表态超预期，预计至少在2019年底前将保持利率不变，并下调了欧元区的经济增速预期和通胀预期，Comex黄金价格持平，Comex白银上涨0.6%。欧央行超预期宽松，美元大涨但基本不动，两者反向关系钝化，短期来看金价对美元利空敏感度下降，暗示金价上行的基础在强化。中长期看，欧元区经济走差会进一步拖累美国经济。本周美国2月非农就业人口新增2万，增加人数创17个月来新低，预期18万人，前值30.4万人，非农数据不及预期显示美国经济增长动能正在放缓。随着美国经济边际走弱，加息放缓以及美债收益率重心下移概率不断增加，由此美国实际利率下行和金价银价上涨的趋势将越来越明显。 ■本周，锂价及MB钴价继续下跌。本周工业级碳酸锂、电池级碳酸锂和工业级氢氧化锂价格分别下跌1.5%、2.6%和1.2%。据AM统计，1月中国碳酸锂和氢氧化锂产量环比分别上升1.9%和6.5%，同比增加7.9%和81.9%，考虑到19年新增产量逐渐释放，锂供给预计持续过剩。3月8日MB标准级钴报价14.7-15.5美元/磅，本周下跌2.97%。国内硫酸钴价格下跌3.23%，四氧化三钴价格持平。2月中国钴粉产量环比减少13.4%，同比增长20.2%，产量开始下降。据乘联会数据显示，2月，新能源乘用车销量为5.08万辆，同比增长74.4%，A级电动车占比纯电动的53%，实现高质量增长。虽新能源汽车需求持续旺盛，但3C和传统需求领域的需求低迷，供应端压力仍在，钴基本面改善仍需时日。 ■本周，稀土镨钕价格下跌，铽镝价格持平。近期稀土价格分化，轻稀土价格疲软，中重稀土受云南海关禁止缅甸离子型稀土矿进口影响价格坚挺。据百川资讯，云南腾冲海关暂时允许稀土矿通关，但已全面停止有关化工原材料出口到缅甸，缓冲期5个月有望在2019年5月中旬到期，届时中缅关口有可能出现较长时间关闭，如果缅甸进口稀土矿暂停，以中重稀土为代表的稀土产品价格有望进入上行通道。 ■全球周期性需求放缓，政策对冲正在发力，虽目前供需仍低迷，但美联储放缓加息以及全球央行竞相宽松趋势渐成，将率先提升有色广谱品种的金融属性，供需边际改善也有望逐步显性化。建议重点关注金银、锡、铜、铝。关注黄金白银：山东黄金、中金黄金、银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金、盛达矿业、金贵银业、华钰矿业。铜：五矿资源、江西铜业、云南铜业；铝：中国铝业、云铝股份、神火股份。 ■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）国内稳增长政策低于预期；4）新能源车需求低于预期。 Table_Tit le 2019年03月11日 有色金属 Table_BaseI nf o 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.49 4.79 -4.41 绝对收益 3.41 -4.23 7.18 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 黄孚 报告联系人 huangfu@essence.com.cn 相关报告 钴重估蓄势，锡铜供应趋紧 2018-04-30 继续看好钴金银，短期关注电解铝 2018-04-23 黄金绽放，钴牛继续 2018-04-16 供 需 抽 紧 ， 锆 价 有 望 继 续 走 牛 2018-04-10 黄金避险，钴牛继续 2018-04-08 行业周报/有色金属 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一周行情回顾..................................................................................................................... 4 1.1. 有色板块上涨，钛铝板块涨幅居前 ............................................................................ 4 2. 基本金属：美元上涨，基本金属涨跌互现........................................................................... 7 2.1. 铝：伦降沪升，关注节后复工节奏 ............................................................................ 7 2.2. 铜：价格回落，铜矿供给干扰率上升 ......................................................................... 8 2.3. 锌：价格回落，冶炼加工费继续上行 ......................................................................... 8 2.4. 锡：价格持平，关注印尼私人冶炼厂出口恢复进度.................................................... 9 2.5. 镍：价格上涨，库存继续下降 ................................................................................... 9 2.6. 一周行业动态 .......................................................................................................... 10 3. 新能源金属：MB钴价下跌，新能源汽车旺季持续 ............................................................11 3.1. 钴：MB报价下跌，国内钴价延续弱势 .....................................................................11 3.2. 锂：碳酸锂价格下跌，市场交投相对清淡 ................................................................ 13 3.3. 磁材：价格持稳，观望情绪浓厚 .............................................................................. 14 3.4. 一周行业动态 .......................................................................................................... 14 4. 贵金属板块：看好黄金板块重大配臵机会......................................................................... 16 4.1. 一周行业动态 .......................................................................................................... 17 5. 稀土及小金属板块：市场逐渐活跃 ................................................................................... 18 5.1. 稀土：氧化镨钕价格下跌 ........................................................................................ 18 5.2. 小金属：价格涨跌互现 ............................................................................................ 19 5.3. 一周行业动态 .......................................................................................................... 20 图表目录 图1：A股各行业板块本周涨幅............................................................................................... 4 图2：A股有色金属子板块本周涨幅........................................................................................ 5 图3：2018年以来A股有色金属子板块涨幅 ............................................................................ 6 图4：LME基本金属期货价格变化（2017年至今） ................................................................. 7 图5：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅..................................................................... 7 图6：沪铝现货升贴水 ............................................................................................................ 8 图7：电解铝五地库存 ............................................................................................................ 8 图8：沪铜现货升贴水 .........................................