研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-03-14 内地销区继续转淡，关注压力回压西北产区 观点概述： 一、西北高价出货一般，厂库首周回升；鲁南、河南、河北转淡，关注下游对高价甲醇忍耐度 （1）久泰MTO3月下投产预期下，西北继续挺价，高价出货不畅，本周厂库首度回升（2）昨日鲁北下跌100后，鲁南亦跟跌40，山东甲醛两会期间降负，鲁南挺价乏力，河南河北回落，中下游补库高位后对高价排斥，关注压力重压西北 二、港口基差延续小幅反弹势头，受降增值税调降刺激囤货心态 （1）港口基差首度维持在-25附近，增速税下调3%的预期开始促使甲醇贸易商囤货，部分采购3月下及4月下纸货（相当于期现冻结）（2）外盘春检短期高峰期，美金持续偏强；另一方面中国进口到港滞后减少的预期迟迟未兑现。 展望平衡表3月累库幅度缩小（边际改善），4月进入煤头春检小幅去库，5月外购MTO久泰正常开工但煤头检修少进入供需平衡至小幅累库，6月传统需求回落叠加进口高位预期仍小幅累库，高库存问题仍难快速解决 策略建议及分析： 建议：（1）单边：观望。（2）跨期：空MA5多MA9（基差优势不再，核心问题是5月交割前，目前期现冻结量能否解决，不能解决则给展期空间；另一方面，增值税下降拉涨近月或给反套更好点位）（3）跨品种：观望，此前建议等待4月多MA9空PEPP9机会，目前MA估值已过高，对冲多配果断等待估值回落 风险：外购MTO久泰及南京志诚提前至3-4月已顺利持续正常开车，而不单单只是试车 华泰期货|甲醇日报 2019-03-14 2 / 12 甲醇日度信息 变动 3月13日 3月12日 基差 市场信息 期货价格 MA1905 -8 2618 2626 -23 左上为港口05基差。 华东港口 江苏 -5 2595 2600 -23 （1）左边为05基差。港口走强至-20至-30，增值税下调3%确实促使贸易商采购囤货。 3月下纸货 0 2605 2605 -13 4月下纸货 -5 2615 2620 -3 CFR中国（美元） 7.0 310.0 303.0 （1）进口窗口开关之间（少固定价）（2）加点2.3%，外盘春检或滞后影响3月中下至4月上中到港减少预期，外盘装置等待4月恢复后或传递至5月初才重新有到港压力.外盘春检期，美金偏强 进口利润（元/吨） -55 -32 23 到港情况 （1）3.8-3.24到港预报34万吨左右，到港节奏正常量级，转口窗口关闭后转口缩量。仍未见由于外盘春检而预期的到港减量 外购MTO装置 （1）关注久泰3.20开车动态 内地现货 鲁南 -40 2470 2510 52 （1）西北继续挺价，高价后签单一般；本周西北厂库重新回升（2）昨日鲁北下跌100后，鲁南亦跟跌40，山东甲醛两会期间降负，鲁南挺价乏力，河南河北回落，中下游补库高位后对高价排斥，关注压力重压西北； 河南 -50 2370 2420 -48 河北 -50 2400 2450 42 内蒙（北线） 0 2250 2250 232 川渝 0 2350 2350 华南 广东 20 2580 2560 -38 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -95 -130 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-360 -140 -100 内地至山东套利窗口关闭，预期压力从销区回压产区 华东-内蒙-550 -205 -200 内蒙至华东套利窗口关闭，预期压力从销区回压产区 华东-川渝-200 45 50 川渝对华东套利窗口小幅开启 华南-华东-170 -185 -210 改港窗口关闭 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置6月底投产 外盘新投 驱动小结 （1）3.20久泰投产预期及传统下游复工，内地持续偏强，等待3月中进入煤头减产；港口库存仍未在最好的时候兑现预期去库，等待4月外盘春检复工后下一轮到港高峰。展望平衡表3月累库收窄（边际改善），4月进入煤头春检（亏损或导致加量）快速去库。5-6月外购MTO正常生产后平衡表逆转为小幅去库 策略建议 （1）跨品种：等待4月多MA9空PE9/PP9机会（2）跨期：空MA5多MA9（基差优势仍在，核心问题是5月交割前，目前期现冻结量能否解决，不能解决则给展期空间，关注3月底春检去库离场） 华泰期货|甲醇日报 2019-03-14 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动：： （1）关注青海桂鲁推迟至3月底复工，博源放3月中下旬复工；大唐甲醇延迟至3月中下重启；中海化学4月有检修计划 （2）外盘春检持续：伊朗ZPC1#近日计划复工（3.15-3.18号），2#近周仍有10天停车计划；伊朗Keveh计划3月底至4月初复工；Marjarn 3月中附近计划重启；卡塔尔、阿曼接力春检。马油推迟到月底复工。美国一套175万吨再度停车 华泰期货|甲醇日报 2019-03-14 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 MTO无大变动：（1）青海盐湖仍有计划再度重启MTO（2）大唐2.4起检修1个月减少外卖，延迟至3月中重启（3）延安能化120万吨气头3.12检修5天，复工后不再外购甲醇，全厂3月底检修或推迟至5月；（4）富德恢复至正常（5）兴兴上周外采乙烯后，盛虹亦负荷9成外采乙烯，引起关注，本周未有听闻继续外采 外购MTO投产情况：（1）久泰目前聚合已倒开车，MTO计划3.20开启，正常开车或仍需5月（2）传南京志诚MTO最早有可能4月投产。 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-3-62017-5-62017-7-62017-9-62017-11-62018-1-62018-3-62018-5-62018-7-62018-9-62018-11-62019-1-62019-3-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002015-8-72015-11-72016-2-72016-5-72016-8-72016-11-72017-2-72017-5-72017-8-72017-11-72018-2-72018-5-72018-8-72018-11-72019-2-7禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-03-14 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 9： MA5-9季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%2018-01-052018-05-052018-09-052019-01-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192250235024502550265027502850-350-250-150-505015025035045005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA190525002520254025602580260026202640266026802019-03-082019-03-112019-03-12-170-120-70-20308013018023028011-112-11-12-13-14-15-118/1917/1816/1715/1635455565758595105115-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-1内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存 华泰期货|甲醇日报 2019-03-14 6 / 12 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 港口基差走强至-25附近，关注期现冻结量级何时释放。 内地基差偏强 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至3.7。 （1）本周港口库存110.7万吨（-1.1万吨），首周见顶回落。3月上中到港量级正常背景下库存回落，理解为传统需求提负提货量上升促成的库存见顶（理论上做期现冻结或者蹭税采购的不用提货出罐）。 -400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-1MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月）304050607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201920253035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇日报 2019-03-14 7 / 12 （2）江苏库存59.5万吨（-3.9万吨）。（3）浙江26.7万吨（+2万吨）。华南24.5（+0.9万吨），华南港口库存仍偏高（前期华东罐容满而改港过来的，关注05交割意愿）。 图 14： 浙江港口库存 单位：万吨 图 15： 华南港口库存 单位： 万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源