固定利润率恢复

公司注意683港币│ 香港│ 17香港本报告由CGS-CIMB证券（香港）有限公司，韩国分公司（“ CGS-CIMB韩国”）在韩国发行和分发，CGS-CIMB证券（香港）有限公司在韩国的分支机构（“ CGS-CIMB韩国”）已获许可为现金股票经纪人，并受金融服务委员会和金融监督服务机构监管韩国。在韩国，本报告仅根据《韩国金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9（5）条分发给专业投资者。加（没变化）共识评分*：买7持0卖0当前价钱：HK $ 53.35目标价：71.00港元先前的目标价：71.00港元上升/下降：33.1％CGS-CIMB /共识：6.1％路透社：0020.HK彭博社：20 HK市场帽：139.19亿美元1,092.58亿港元每日平均周转：457万美元3,563万港元现有股份：20.42亿自由流通量：46.1％*资料来源：彭博社本说明中的主要更改FY19F每股收益增长6％FY20F每股收益增长9％ 价钱关 相对于恒指（RHS）63.0 106.058.0 102.053.0 98.048.0 94.043.0 90.04Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18会德丰有限公司固定利润率恢复2018财年核心利润超出预期会德丰的1H18核心盈利上升10％，为港币130亿元，较我们的预期高9％，主要是由于香港发展物业的利润率高于预期。全年每股派息1.55港元，同比增长9％。净负债率上升至24％（2017年底：15％）。香港DP利润率恢复健康水平得益于2016年以来的稳定房价，FY18认可的香港房地产销售的营业利润率上升了28％（2017年：6％）。由于未获认可的项目以较高的平均售价出售，这意味着EBIT利润率为24-36％ ，根据我们的估计，我们相信19-21财年可以维持健康的经营利润率。创纪录的签约销售带来强劲的净订单2018财年香港的合同销售额为260亿港元，同比增长52％，再创历史新高，这主要得益于成功推出了Malibu（已售出1,559个单位）。它的净订单额高达270亿港元，其中包括马里布（Malibu），绿洲启德（Oasis Kai Tak）和蒙特雷（Monterey），将在19财年和20财年确认。鉴于可售资源减少，该公司2019年的目标是至少实现100亿港元的合同销售额，主要位于乐活乐园。高周转策略，以城市为中心的土地储备会德丰在2011年推出的2,300多辆汽车中，售出率达到了惊人的93％ 2018年。展望未来，它打算继续执行高库存周转策略。它有一个资料来源：彭博社价钱性能1M 3M1200万绝对(%)3.318.3-10.9相对的(%)0.67.9-2.4重大的股东持有百分比宇的家庭53.9分析师截至2019年3月，土地储备为690万平方英尺，重点关注启德（3个即将开展的项目）和将军澳东（2个即将开展的项目），它们具有良好的连通性。码头REIC将继续推动收益其拥有62％权益的子公司Wharf REIC（ADD，目标价：67港元）在强劲的海港城的推动下取得了强劲的2018财年业绩，并贡献了会德丰47％的核心利润。由于我们预计在高速铁路和港珠澳大桥启用的推动下，未来几年零售额将保持强劲增长，九龙仓REIC将继续为会德丰的核心利润做出积极贡献。维持增持评级，目标价71港元由于我们更新了会德丰的竣工时间表，并将我们对Wharf REIC和Wharf Holdings的最新收益预测中的因素考虑在内，我们将FY19 / 20F的每股收益提高了6％/ 9％。基于较资产净值折让40％，我们维持71港元的目标价。维护添加。关键催化剂：即将推出的产品的强劲销售率。主要风险：香港/中国经济放缓。财务摘要其他重大财务利益：截至2019年3月12日，CGS-CIMB / CIMB在以下本公司覆盖或推荐的公司中的证券（可能包括但不限于股票，认股权证，认购权证和/或任何其他衍生品）中拥有专有权报告：（一种） -分析师披露：截至2019年3月12日，编制本报告的分析师和联营公司在证券中拥有权益（可能包括但不限于股票，认股权证，认购权证和/或任何其他衍生产品），包括以下本报告涵盖或推荐的本报告并不包含潜在投资者可能需要的所有信息。 CGS-CIMB或CIMB（视情况而定）或它们各自的关联公司（包括CGIFHL，CIMBG及其关联公司）均不对任何内容的准确性，准确■ 会德丰的18财年核心利润高于预期，因为香港DP利润率的复苏强于预期。■ 它已经实现了强劲的销售率，并打算继续保持较高的销售率。营业额策略。其土地储备以城市为中心，并提供良好的连通性。■ 维持「增持」评级及71港元的目标价。体积 公司：性，完整性，本报告中包含的任何此类信息和意见的可靠性或公平性。 CGS-CIMB或CIMB（视情况而定）或其任何关联公司或其关联人（包括CGIFHL，CIMBG及其关联公司）均不对任何后果（包括但不限于任何后果）承担任何责任。直接，间接或间接损失，利润损失和损害）的任何依赖或使用。净收入总额（百万港元）70,95348,49053,26745,38468,135营业EBITDA（港币百万元）29,58830,37726,14324,69029,224净利润（百万港元）17,72017,23914,11614,90917,592核心每股收益（港币）5.886.326.917.308.62每股核心盈利增长1.2%7.6%9.3%5.6%18.0%CFA成龙FD核心P / E（x）9.068.447.727.316.19Ť(852) 2539 1324Ë每股股息（港元）1.43 1.55 1.60 1.65 1.70股息收益率2.67％2.91％3.00％3.09％3.19％EV / EBITDA（x）11.35 11.62 10.92 11.64 9.34本报告结束时提供了重要的披露，包括任何必需的研究证明。如果此报告在美国分发，则由CGS-CIMB SECURITIES（USA），INC。分发并考虑第三方相关研究.凯里·道具麦国荣P / FCFE（x）5.12总现金及等价物6.60总现金及等价物6.75Ť(852) 2539 1328净负债14.9%23.9%21.7%22.2%18.3%ËP / BV（x）0.450.430.420.400.38楚先生鱼子5.25%5.24%5.54%5.65%6.37%Ť(852) 2539 1327ËHLD12香港此报告由CIMB在马来西亚分发，仅供客户使用并仅供其使用。本报告的接收人应就本报告引起的或与本报告有关的任何事宜，与位于马来西亚吉隆坡吉隆坡Sentral 50470 Jalan Stesen Sentral 2号梅那拉CIMB No. 1的CIMB联系。 CIMB没有义务在本报告发布之日后更新，修订或重申其观点或本研究报告中的信息。 683港币│ 本报告由CGS-CIMB证券（香港）有限公司，韩国分公司（“ CGS-CIMB韩国”）在韩国发行和分发，CGS-CIMB证券（香港）有限公司在韩国的分支机构（“ CGS-CIMB韩国”）已获许可为现金股票经纪人，并受金融服务委员会和金融监督服务机构监管韩国。在韩国，本报告仅根据《韩国金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9（5）条分发给专业投资者。新世界│ 17香港2新地16香港加%信诺83香港加-32%56,953-15%码头控股4香港-1%保持会德丰-21-1,8948919%20港元加HLP15%101香港降低-35%4,357-34%HKL *HKL SP-5%28,233-9%加-14%-5,9513%希慎14香港-20%-10,160-37%加太古地产9%1972香港加5%码头REIC此报告由CIMB在马来西亚分发，仅供客户使用并仅供其使用。本报告的接收人应就本报告引起的或与本报告有关的任何事宜，与位于马来西亚吉隆坡吉隆坡Sentral 50470 Jalan Stesen Sentral 2号梅那拉CIMB No. 1的CIMB联系。 CIMB没有义务在本报告发布之日后更新，修订或重申其观点或本研究报告中的信息。加冠君产业信托2778港币加米德兰1200港币保持米德兰1200港币保持不适用54,92453,267-3%62,99745,384-28%不适用25,55326,1432%25,83824,690-4%开发者13,29714,1166%13,72614,9099%房东和房地产投资信托6.516.916%6.727.309%（百万港元）截至2019年3月12日的股价数据; * HKL数据以美元表示资料来源：CGS-CIMB研究，彭博社，公司报告按数字12月Fwd滚动FD核心P / E（x）（lhs）105,819124FD核心每股收益增长（rhs）28,56214ROE（rhs）5660滚动P / BV（x）（lhs）27,99614Jan-15A Jan-16A Jan-17A Jan-18A Jan-19F Jan-20F134,380138成长性-38,804-1912个月Fdd FD Core P / E与FD Core EPS95,576119市净率与股本回报率40%1月15日-1月16日-1月17日-1月18日-1月19日-1月20日利润损失71（百万港元）12月17日12月18日19F十二月12月20楼12月21日净收入总额毛利营业性EBITDA折旧及摊销营业息税前利润 财政收入/（支出）来自Assoc的税前收入/（亏损）。营业外收入/（费用）税前利润（EI前）特殊物品税前收益税收特殊收入-税后64.5587.00按数字...续30,371124.0483511.78.59.39.20.80.70.72.62.83.360(0)少数权益首选＆特别分部44.9559.00按数字...续25,20384.0463110.110.09.89.90.70.60.63.83.94.1182021其他调整-税后净利32.3527.2012月20楼5,99868.052(16)5.310.58.28.10.50.50.54.64.04.3232017全面摊薄经常性净利润现金周转12.5614.20按数字...续16,34521.9431318.016.113.115.60.70.60.63.73.84.133333512月17日12月18日129.70172.00按数字...续47,870245.0473314.512.412.010.30.80.70.73.23.63.810121012月20楼12月21日14.8016.50按数字...续12,74525.4421118.19.119.417.60.70.70.63.66.63.7(17)(17)(16)来自Invt的现金流量。 ＆Assoc。营运资金变动23.9023.2012月20楼9,27751.554(3)4.511.010.810.30.50.50.56.72.72.8(6)1819拨备总额（增加）/减少其他非现金（收入）/费用53.3571.00按数字...续13,919119.055339.18.57.77.30.50.40.42.72.93.0152422净利息（已付）/已收已付税款19.0414.50运营现金流量10,90932.241(24)15.520.920.519.40.60.60.63.93.93.921016资本支出FAs /子公司的处置7.459.40按数字...续17,52813.444262.32.22.21.80.50.50.52.73.03.17911收购子公司/投资额其他投资现金流量41.0052.30按数字...续5,46680.4492818.316.916.616.10.60.60.63.33.53.6444已筹集/偿还的债务发行股份所得款项32.3034.60按数字...续24,07146.130724.222.521.822.40.70.70.72.42.52.