黑色建材策略日报：华东需求释放，唐山环保加强，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 03-13 华东需求释放，唐山环保加强，钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：华东需求释放，唐山环保加强，钢价高位震荡 逻辑：各地现货市场继续下跌，建材成交尚可。2月社融等宏观数据不及预期引发市场担忧，今日钢价震荡回调。但本周华东天气好转后需求释放可期，叠加华北环保限产压力增强、钢材产量持稳，3月供需格局对钢价仍有一定支撑，预计本周钢价以高位震荡为主。需求季节性释放后，高供给压力下去库速度或将放缓，钢价拐点渐进，期货端存在“抢跑”可能。 展望：高位震荡 操作策略：区间操作 风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：华东需求释放，唐山环保加强，钢价高位震荡 逻辑：各地现货市场小幅回升，受天气放晴影响，华东建材成交量大幅上涨，叠加环保部通报唐山环保限产情况引发对环保力度加强的预期，今日钢价震荡反弹。在需求释放、限产力度加强、库存继续去化的共同作用下，3月钢价仍有一定支撑，但需求季节性释放后，高供给压力下去库速度或将放缓，钢价拐点渐进，期货端存在“抢跑”可能。 操作建议：区间操作 风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 高位震荡 铁矿石 铁矿石观点：跟随钢价反弹，限产升级背景下幅度预计有限 逻辑：现货价格整体反弹，成交量同步放大。巴西发货量大幅下降，关注矿难是否实质性影响发货量。同时在钢材现货成交放量的带动下，港口铁矿呈现量价齐升。但在华北限产升级背景下，反弹幅度预计有限，延续宽幅震荡走势。 操作建议：反弹抛空和区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅上涨、环保限产不及预期 震荡偏弱 焦炭 焦炭观点：钢厂提涨已落地，震荡偏弱格局延续 逻辑：山东、河北等地钢厂提降100元/吨，目前已部分落地，现货市场心态转弱；“两会”期间，河北地区高炉限产超预期，焦炭需求收缩大于供给收缩，部分钢厂控制到货，焦炭总库存累积。由于河北限产将持续至3月底，焦炭短期内高供给状态维持，因此，焦炭自身驱动不强，供需关系偏弱，预计现货价格短期内将承压运行。期货价格受螺纹带动下小幅反弹，但在基本面偏弱情况下，焦炭期价将震荡偏弱格局。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 震荡偏弱 焦煤 焦煤观点：短期供给偏紧，期货价格维持震荡 逻辑：“两会”期间，煤矿严守安全红线，焦煤产量有限，进口方面，澳煤进口仍严格受限，通关时间再度延长，蒙煤通关量未至高位，供给端整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。河北高炉限产，利空双焦需求，另外在“两会”后，停产煤矿将迎来复产，焦煤供给偏紧局面有望部分缓解，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 震荡 动力煤 动力煤观点：复产预期影响，郑煤弱势下行 逻辑：两会结束时点临近，陕西榆林在节后公告的两批复产煤矿近期不断传出复产开工的可能，而且确有部分国有大矿已经开工，在下游主流电厂即将进入淡季的同时，宽松预期下让市场情绪发生快速变化；但当前坑口市场依旧供给紧张，坑口价难以出现大幅降低的可能，成本倒挂现象预计仍旧维持，短期价格下跌幅度有限。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：等待库存拐点，玻璃或震荡为主 逻辑：昨日山东地区部分企业出厂价小幅下调。目前玻璃市场成交仍无明显改善，且生产线库存大幅超越近几年同期水平。当前期价贴水暂处于相对偏低水平，在本周南方大部放晴，库存拐点有望出现的情况下，期价短期或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险） 震荡 硅铁 硅铁观点：现货价格再次普涨，硅铁或震荡为主 逻辑：昨日市场传闻青海地区所有硅石矿山全部停产，预计停产到5月31日。如果一旦证实，短期将对原料硅石产生较大影响，或刺激硅石价格也出现一轮上涨。昨日内蒙、宁夏等多地现货价格再次上调50元/吨，盘面套保压力有所缓解。由于目前有效预报及仓单数量相对较大，同时钢厂供货陆续结束，现货供给或偏宽松，期价短期或震荡为主。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：停炉事件逐步消化，锰硅或转为震荡 逻辑：近期宁夏平罗地区政府发文关停20000KVA及以下铁合金矿热炉，预计短期将对宁夏地区产量造成10%左右的影响，即2-3万吨/月，但据了解部分受影响企业已有在建新产能，因此长期影响较小。当前锰矿价格尚未企稳，期现价格也对停炉事件有所反映，期货价格短期或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 1-5月-445-30上海6642194913880405-10月27226天津75430958138809410-1月1734广州8944497214230101-5月-413-33上海5131003573850505-10月25726北京5231103673770010-1月1567广州5331203773870401-5月-67-3青岛港1417411361885-9月402普氏指数1619413485.12.059-1月27.51.5金步巴13669109596-41-5月-19.82.25-9月18-2630-4.09-1月101-5月58.5-1澳洲二线294.3352.8251.81581-15-9月-101-3蒙煤229.7288.2187.2151709-1月4341-5月-107-4.55-9月562220009-1月5231-5月-4535-9月8-1135509-1月37371-5月-886宁夏-290-378-3165800505-9月62-109-1月2641-5月-606105-9月410187650259-1月196-28现货价格环比变动鄂尔多斯-420-428-3665750500534.8硅锰跨期价差09/10基差01螺纹热轧铁矿热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁 硅锰15253.2263.5硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差焦煤跨期价差焦煤焦炭跨期价差焦炭天津港准一级玻璃315.0动力煤跨期价差动力煤54.673月间价差最新值螺纹跨期价差-258沙河11065内蒙348208.0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 1001201401601802002202402602803002018/10/272018/11/032018/11/102018/11/172018/11/242018/12/012018/12/082018/12/152018/12/222018/12/292019/01/052019/01/122019/01/192019/01/262019/02/022019/02/092019/02/162019/02/232019/03/022019/03/09RB05-10 0200400600800100012002018/10/012018/10/152018/10/292018/11/122018/11/262018/12/102018/12/242019/01/072019/01/212019/02/042019/02/182019/03/04上海-螺纹05天津-螺纹05 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 单位：元/吨 图4: 铁矿石基差 单位：元/吨 -1001020304050602018/09/272018/10/112018/10/252018/11/082018/11/222018/12/062018/12/202019/01/032019/01/172019/01/312019/02/142019/02/28I05-09 0204060801001201401601802002018/10/142018/10/212018/10/282018/11/042018/11/112018/11/182018/11/252018/12/022018/12/092018/12/162018/12/232018/12/302019/01/062019/01/132019/01/202019/01/272019/02/032019/02/102019/02/172019/02/242019/03/03青岛港PB-铁矿05普氏-铁矿05 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 单位：元/吨 图6: 焦煤基差 单位：元/吨 -150-130-110-90-70-50-30-10201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 9201 9/0 1/0 2201 9/0 1/1 6201 9/0