沪铜期市博览：旺季需求可期，铜价或延续反弹

期市博览-沪铜 广州期货研究所 2019年02月 许克元 从业资格号：F3022666 投资咨询号：Z0013612 400-020-6388 │ www.gzf2010.com.cn 2 旺季需求可期，铜价或延续反弹 一、行情回顾 去年四季度以来，中国政策层面对经济的刺激扶持，似乎已经开始逐渐见效。1月社融和信贷数据双双创下历史新高，信用扩张一定程度上提振了市场对经济增长的信心，叠加铜矿端干扰频繁，铜价企稳回升，另一方面，美联储货币政策立场的转变，也刺激了工业金属价格。月内LME冲高6540美元，月涨幅5.15%；沪铜主力1904合约月内最高50620元，最低47960元，收盘50160元，月涨幅4.13%。沪铜指数持仓量本月增加85578手至67.2万。 图1：LME_S铜3 图2：沪铜指数日K线 二、基本面情况 1. 铜矿端干扰频繁，TC快速回落 3 图3：铜精矿现货TC 本月印尼自由港(PT Freeport Indonesia)的铜精矿出口许可证已于2 月15 日到期，该公司尚未收到矿业部的获得新许可证的出口建议，该司发言人Riza Pratama 表示。受露天开采转为地下开采影响，预计2019 年Grasberg 的铜精矿产量将从去年的210 万吨降至120 万吨，出口量将从去年的120 万吨下降至20 万吨，加工费延续节后下滑趋势，市场悲观情绪仍在蔓延。 嘉能可计划在其刚果最大的铜钴矿之一Mutanda矿场削减产量，Mutanda年产铜矿金属量近20万吨。如果该矿发生减产，或令市场担忧，推动TC下行趋势，但刚果金采矿税法的改革是否会造成其他铜矿发生类似嘉能可的操作，变得更为值得关注。矿端从中国进入春假假期开始，干扰产量消息不断，叠加国内新扩建产能投放的推进，令贸易商对于非CSPT小组的长单签订比重小且有一定补库的中小型冶炼厂压低加工费明显，自1月下旬至今一路下挫。 2. 国内精铜产量环比减少，硫酸价格止跌企稳 图4：精铜产量 图5：硫酸价格 4 据上海有色网，2019年1月SMM中国精铜产量为73.75万吨，环比减少3.16%，同比增长5.22%。 1月部分大型冶炼厂放缓生产节奏，同时青海铜业和豫光金铅，因检修和环保因素导致月度产量减半，是导致环比产量下降的主因。但多数冶炼厂保持正常运行，现货铜精矿TC和硫酸价格较好也为保持高开工也提供了动能。金川集团和云南铜业实际产量高于原计划，致使1月中国精铜产量略高于SMM之前预计的73.26万吨。从调研来看，2018年新扩建和复产的冶炼产能仅中铝宁德和梧州金升尚未完全达产，中铝宁德计划在将在4月全面达产，1月产能利用率近60%，梧州金升产能利用率尚不足三成，达产时间尚需时日。 根据2月各家炼厂排产看，由于生产天数的减少，多有下降。 2月中国精铜产量将下降到72.1万吨，同比增长2.39%，环比下降2.24%，累计产量增速3.8%。 2月国内硫酸价格止跌企稳，截至2019年2月28日，硫酸（98%）市场报价375元/吨。 3.国内库存在2月呈现季节性回升，现货维持贴水结构 图6：三大交易所显性库存 图7：上海保税区库存 5 图8：LME铜升贴水（0-3） 图9：国内现货升贴水 截至2月28日，LME铜库存约12.8万吨，较1月末减少约1.8万吨；COMXE库存约5.7万吨，较2月末减少约2.9万吨；上期所库存小计22.7万吨，较1月末增加约10.8万吨； 三大交易所库存合计约41.3万吨，较1月末增加约5.6万吨，较18年同期约82万吨低约40.7万吨。 4. 废六类即将转为限制进口，1月废铜进口金属量明显回升 图10：废铜进口 图11：未锻扎铜及铜材进口 6 图12：进口盈亏及比值 图13：精废价差 SMM统计的十位海关数据显示，2018年共进口废铜261.29万实物吨，其中七类金属量占比约为16%，“六类”金属量占比约为84%，2017年二者占比分别为52%和48%。全年进口总金属量约为125.7万吨，较2017年减少约4万金属吨。2019年1月1日起，废七类已经正式禁止进口。今年废铜进口量将下滑多少，取决于废六类能否弥补废七类的减量，2019年7月废六类将转为限制进口。 中国海关总署周五公布的数据显示，2019年1月中国共进口废铜18.07万实物吨，同比减少8%。平均含铜品位75.83%，折合金属量13.70万吨，同比大增近39%，2018年同期1月进口废铜金属量为9.88万吨。可能因买家在2019年更加严格的监管措施生效前大举进口废六类铜。 中国1月未锻轧铜及铜材进口量环比增加12%，至47.9万吨；同比增加8.9%。2月以来，进口铜维持较大亏损结构。 三、产业消息 1. 自由港预测未来几年铜价上涨 自由港麦克默伦公司（Freeport-McMoRan）表示，未来几年铜价上涨，预计铜价将在每磅3.30美元，或较目前现货价上涨20%。供应方面，自由港表示，新项目有限，未来20年2.3%的年均工业产出增长将支撑需求。自由港首席执行官Richard Adkerson在四季度业绩发布会上称：“除非中国和全球其他国家发生重大经济灾难，否则你会看到非常非常高的铜价。” 2. 哈萨克斯坦2018年铜产量同比增长2.81% 哈萨克斯坦统计委员会最新数据显示，该国2018年精炼铜产量较上年增长2.81%，但 7 精炼锌产量小跌0.7%，粗钢产量则大幅减少14.7%。 3. 印尼自由港发言人：Freeport未获得新的铜出口许可 2月18日消息，印尼自由港(PT Freeport)发言人Riza Pratama周一称，铜精矿出口许可于2月15日到期，该公司还未获得新的出口许可。矿业部将帮助其获得新许可。Pratama称，自由港目前将部分产出运输至东爪哇省的炼厂。2019年印尼铜精矿出口量预计降至20万吨，去年为120万吨。 4. 智利强降雨料损及智利国家铜业公司旗下铜矿的产出 智利矿业部长周二（2 月19 日）称，智利月初的强降雨料损及智利国家铜业公司旗下Chuquicamata、Radomiro Tomic 铜矿的产出。根据政府初步数据，因遭遇强降雨，Codelco和包括自由港迈克墨伦公司在内的其他智利北部的公司暂停部分运作，智利矿业损失达到约3 亿美元，但Prokurica 表示正在采取措施防止类似事件再次造成损失。 5. 世界金属统计局报告显示，2018 年全球铜市供应过剩49.6 万吨 世界金属统计局周三（2 月20 日）公布报告显示，2018 年全球铜市供应过剩49.6 万吨，2017 年全球供应过剩13.8 万吨。2018 年全球矿山铜产量为2071 万吨，较上年增加2.1%。2018 年全球精炼铜产量为2366 万吨，同比增加1.1%，其中赞比亚，智利和伊朗的铜产量分别增加9.7 万吨、3.1 万吨和7.1 万吨。中国2018 年铜表观消费量为1248.2 万吨，较上年增加5.9%。欧盟28 国的铜产量同比下滑1.5%，而同期铜需求增加2.3%，至341.3 万吨。 四、后市预测 美国贸易代表办公室宣布，对2018年9月起加征关税的自华进口商品，不提高加征关税税率，继续保持10%，直至另行通知。至此，中美贸易战至少将维系一段时间的平稳期。目前铜价整体利多，国内由于节后累库和复工情况仍不确定，市场仍有疑虑。但传统旺季临近叠加全球显性库存处于偏低水平对价格形成支撑，预计铜价大概率延续反弹态势，三月LME铜价主波动区间6300-6600美元/吨，沪铜主力主波动区间49000-51500元/吨。仅供参考。 8 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。