【联讯策略周报】短期休整，不足为惧——2019年第8期

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 9 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯策略周报】短期休整，不足为惧——2019年第8期 2019年03月10日 投资要点 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 分析师：康崇利 执业编号：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 分析师：廖宗魁 执业编号：S0300518050001 电话：010-66235717 邮箱：liaozongkui@lxsec.com 相关研究 《【每日复盘20190304】3250点的阻力区上轨才是熊牛转换重点》2019-03-04 《【联讯策略】北上资金净流入规模连续两周缩减（2.25-3.1）》2019-03-05 《【每日复盘20190306】沪指站上3100，一分清醒一分醉》2019-03-06 《【每日复盘20190307】做好防御准备，指数日内震荡概率增大》2019-03-07 《【每日复盘20190308】优选品种，理性投资》2019-03-08  如何看待周五的回调？ 本周五市场经历了农历猪年以来最大幅度的调整，沪指收于2969.86点，跌幅4.4%，抹掉周内涨幅，我们认为此次大幅回调，除了突发性利空因素外，更多的是与A股自身有关： （一）估值角度：估值修复明显，短期或将承压 年初以来，A股市场迎来一波显著的估值修复行情，年初至今（3月8日）上证综指和创业板指的涨幅分别为19.09%和32.3%。从估值来看，上证的PE（TTM）已由年初的11倍提升至13倍，近十年历史估值的分位点由20%提升至40%。而创业板指的估值修复则更加明显，已由年初28倍提升至53倍，近十年历史估值的分位点由0.89%提升至57%。此轮行情中指数估值修复明显，短期或将承压，这也是促使短期调整的最重要的因素。 （二）基本面：外贸数据走弱，对情绪形成压制 周五公布的2月份中国外贸数据大幅弱于市场预期，原因一方面是由于存在春节扰动因素，另一方面则与国内内需走弱，以及全球主要经济体经济下行有关，外贸数据走弱对于市场情绪形成一定压制。 （三）市场方面：指数处于阻力区需要震荡盘整蓄势 在前期报告中我们多次提出春季行情将分三个层级演进，“小级别阻力2700点区域；中级别阻力2900点区域；大级别趋势性阻力3000-3250点区域。”短期快速上涨后市场向大级别趋势3000-3250点区域迈进，熊市中该区域多次构筑支撑及阻力，形成长期成交阻力区，需要反复消化上方阻力才有突破机会，况且这个位置，我们可以看到指数的日内振幅加剧，快速上涨之后指数也需要震荡盘整蓄势。  大势研判：指数短期或面临休整，重点关注防御板块 （一）社融数据不达预期扰动短期市场 短期市场呈现加速上涨的格局，其中的一个相当重要的催化剂就是1月份的社融数据大幅走强。社融数据作为领先指标，从过往的历史经验看，社融拐点出现后，大概率半年左右经济拐点就会出现，这对于情绪的提振起到重要作用。市场对于2月的金融数据普遍抱有期待，希望通过数据对社融增速单月反弹的持续性作出进一步观察，以验证对于经济的改善预期。然而在经历了周五的调整之后，周末公布社融数据不达预期，短期会对市场形成扰动。 虽然2月份社融数据走弱，但考虑到春节因素及2月份央行对票据套利合规检查，我们认为并不急于在此时对后面的经济情况下趋势性判断，静待更多宏观经济数据的公布。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 9 （二）指数短期或面临休整，但无需过度悲观 除估值、基本面、市场运行外，近几日频出的利空因素也需要市场进行消化： （1）MSCI剔除外资超买股。3月7日，MSCI宣布3月11日起将大族激光从MSCI中国全股指数中剔除，同时对美的集团的权重系数进行调整； （2）外围市场：美股、港股走弱拖累A股。美股方面，三大股指本周连续下跌，对于A股产生了一定拖累作用。港股方面近期更多的表现为跟随A股上涨，如果港股出现明显上涨有利于A股继续向上开拓空间，这也是市场用来判断A股走向的一个重要风向标，然而本周四恒生指数收盘跌幅0.89%，并没有跟随A股上涨。美股和港股的走弱对A股形成一定拖累作用。 （3）处罚信贷资金违规流向股市。3月7日，中国银保监会官网显示，宁波银行台州分行和路桥农商银行因信贷资金违规流入股市遭处罚。 在多重因素作用下，我们认为指数短期或面临休整，但无需过度悲观： 首先从市场情绪来看，当前的市场情绪明显好转。本周两市成交金额合计5.4万亿元，较上周再度放量，截至上周四，两市融资余额为8494.95亿元，连续四日上升，在核心上涨逻辑仍然存在的情况下，高涨的市场情绪较难被短期扰动彻底打压。 技术上看，以时间换空间的可能性较大。从k线上来看，下行的空间从点位看有三个位置：1、5日均线以及加速长阳的二分之一位，约在2900点左右；2、加速长阳的跳空缺口回补以及10日均线处，约在2800点区域；3、2700点区域，该位置是之前小双底的颈线位，也是春节后行情上涨社融数据公布前股指整固的区域。 （三）配置上重点关注防御板块 目前行情的大方向以整理为主，重点关注防御板块： （1）估值较低的银行板块。截至周五收盘，银行板块的PE（TTM）为6.89倍，在全部28个行业中排名最后一位，从年初至今涨幅来看，银行板块上涨14.72%，排名26位，在震荡格局中可作为首选防御品种。 （2）景气度较高且具有防御属性的农林牧渔板块。非洲猪瘟加速生猪养殖行业拐点提前到来，养殖成本提升抬升生猪底部价，目前生猪、仔猪、猪肉价格开始上行，市场预期上涨强烈，市场景气度越来越高。同时在大盘调整过程中，农业板块往往具备防御属性。 （3）具有政策支持的板块如粤港澳大湾区、5G、雄安新区等。 （4）具备重组预期的品种。如航天军工、周期中的央企、国企类上市公司。 （5）科创板中受关注较多的医药生物、高科技板块。 （6）MSCI较为关注的化工、机械等具备补涨潜力的品种。  风险提示：政策不达预期，经济下行超预期，外围环境大幅恶化 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 9 目 录 一、如何看待周五的回调？ .................................................................................................................................. 4 （一）估值角度：估值修复明显，短期或将承压 ............................................................................................ 4 （二）基本面：外贸数据走弱，对情绪形成压制 ............................................................................................ 5 （三）市场方面：指数处于阻力区需要震荡盘整蓄势 ..................................................................................... 6 二、大势研判：指数短期或面临休整，重点关注防御板块 ..................................................................................... 6 （一）社融数据不达预期扰动短期市场 .......................................................................................................... 6 （二）指数短期或面临休整，但无需过度悲观 ............................................................................................... 6 （三）配置上重点关注防御板块 .................................................................................................................... 7 图表目录 图表1： 本周计算机板块领涨 ....................................................................................................................... 4 图表2： 估值修复明显，短期或将承压 ......................................................................................................... 5 图表3： 2月外贸数据大幅弱于市场预期 ...................................................................................................... 5 图表4： 成交较上周再度放量 ....................................................................................................................... 7 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 9 受周五市场大幅调整影响，本周（3月4日至3月8日）沪指下跌0.81%失守3000点，周线止步八连阳。行业方面，边缘计算概念崛起带动计算机板块领涨，周涨幅为12.62%，涨幅超过10%的还有农林牧渔板块，银行、食品饮料、休闲服务板块涨幅稍稍落后。 图表1： 本周计算机板块领涨 资料来源：wind，联讯证券研究院 一、如何看待周五的回调？ 本周五市场经历了农历猪年以来最大幅度的调整，沪指收于2969.86点，跌幅4.4%，抹掉周内涨幅，我们认为此次大幅回调，除了突发性利空因素外，更多的是与A股自身有关： （一）估值角度：估值修复明显，短期或将承压 年初以来，A股市场迎来一波显著的估值修复行情，年初至今（3月8日）上证综指和创业板指的涨幅分别为19.09%和32.3%。从估值来看，上证的PE（TTM）已由年初的11倍提升至13倍，近十年历史估值的分位点由20%提升至40%。而创业板指的估值修复则更加明显，已由年初28倍提升至53倍，近十年历史估值的分位点由0.89%提升至57%。此轮行情中指数估值修复明显，短期或将承压，这也是促使短期调整的最重要的因素。 12.62 11.87 6.79 5.75 5.08 3.12 2.82 2.43 1.96 1.78 1.61 1.28 1.27 1.13 0.74 -0.02 -0.33 -0.33 -0.44 -0.76 -0.79 -0.81 -0.82 -0.87 -1.32 -1.50 -3.26 -4.60 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00计算机 农林牧渔 通信 电子 综合 传媒 轻工制造 机械设备 有色金属 公用事业 纺织