宏观金融早报：美国2月ISM非制造业好于预期，2月财新中国服务业PMI出现下滑

www.cnzsqh.com 1 / 8 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年10月17日星期六 美国2月ISM非制造业好于预期，2月财新中国服务业PMI出现下滑 报告导读 宏观结论 经济增长目标下调至6-6.5%；财政政策“开正门、堵偏门”，赤字率、专项债规模符合预期，减税降费力度加大；货币政策维持宽松，宽货币目标是为了向宽信用传导；再次重申“坚持结构性去杠杆”，这一变化同样强调了不能因为稳增长而采取强刺激、引发新的风险隐患。股票行情持续性或较好，债券调整，商品缺乏趋势性行情。 交易策略 股票: 1. 风险偏好方面，两融余额大幅回升及成交量较大预示着风险偏好回升显著。 2. 供给需求方面，近期融资余额回升令需求端对盘面有所支撑，MSCI扩大A股因子带来资金流入预期，但警惕科创板加速推进影响。 3. 企业盈利方面，估值回升令悲观预期修复对指数支撑减弱。 整体看，政府工作报告中政策力度基本符合市场预期，但科创板加速推进增加后续供给端压力，期指盈利多单持有。 债券: 1. 2月制造业PMI受春节因素影响小幅回落。 2. 第七轮中美经贸高级别磋商结束，中美自多方面重要问题上获得实质性进展。 3. 月初资金需求下降，货币市场利率处在低位。 综合来看，政府工作报告中政策力度基本符合市场预期，但近期债市情绪受股市波动影响较大，期债震荡暂观望。供参考 黄金: 1. 美国经济数据仍保持在荣枯线以上，年内美国出现衰退的可能性较低；通胀压力仍然较小，联储将以尽可能延长美国经济平稳运行期为政策重心。 2. 金价避险特性随美国金融市场动荡程度而变；中美经贸磋商或有成果。 近期可保持观望，等待下轮行情形成。 宏观摘要 国际方面: 1. 美国2月ISM非制造业好于预期 2. 媒体称中国海关禁售Model 3 3. 外媒称我国收紧从加拿大的油菜籽进口 国内方面: 4. 2月财新中国服务业PMI降至51.1 5. 政府工作报告 www.cnzsqh.com 2 / 8 供投教使用 6. 证监会主席易会满：IPO将继续保持常态化；不好评论牛市是否已经到来 7. 银保监会主席郭树清：保险业投资资金有16万亿，可投资到民企和小微企业；有高风险机构会退市；老百姓不能借钱投资 8. 央行副行长陈雨露：去杠杆和稳增长有许多统一的一面，并不完全对立 9. 商务部长钟山谈中美贸易磋商：达成协议需双方相向而行 10. 税务总局副局长孙瑞标：由于条件不成熟，企业养老保险尚未移交给税务 11. 证券日报头版：中国资本市场站在新的历史起点 今日提示 21:15 美国2月ADP就业人数 21:30 美国12月贸易帐 www.cnzsqh.com 3 / 8 供投教使用 市场要点 1. 美国2月ISM非制造业好于预期 周二美国供应管理协会（ISM）公布数据，美国2月ISM非制造业指数59.7，好于预期的57.4。 2. 媒体称中国海关禁售Model 3 美东时间5日周二美股盘前，新京报报道称，上海海关在进口汽车检验监管中发现4批次共1600辆特斯拉Model 3标识不合规，中国海关方面表示，中国各汽车整车进口口岸海关已经暂停放行，将通知企业不得销售、使用已放行车辆。 3. 外媒称我国收紧从加拿大的油菜籽进口 有消息称我国已经取消加拿大农业公司Richardson International Ltd向我国出口油菜籽的注册。据业内人士介绍，在有关机构日前公布的获准对华出口企业名单中，我国已经取消加拿大农业公司Richardson International Ltd向我国出口油菜籽的注册。这个名录是1月14日公布文件的修改版。其中，Richardson International的备注栏中写道“油菜籽出口注册已经取消”。 当前我国是全球最大的油菜籽进口国，而加拿大是主要的油菜籽出口国。但有市场分析人士认为，贸易量主要掌握在知名的大贸易商手中。 4. 2月财新中国服务业PMI降至51.1 2月份，财新中国综合PMI数据（包括制造业和服务业）显示中国经济活动增速放缓，综合产出指数从年初的50.9降至50.7。 过去三年以来，中国经济活动月环比仍一直保持增长。 5. 政府工作报告 今年GDP增速预期目标为6%~6.5%；加大对中小银行定向降准力度，今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上；深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%；健全地方税体系，稳步推进房地产税立法；全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。 6. 证监会主席易会满：IPO将继续保持常态化；不好评论牛市是否已经到来 今日，十三届全国人大二次会议在人民大会堂开幕，会前，刚上任证监会主席不久的易会满接受媒体采访。 对于证券时报记者提出的近期股市走强，牛市是否已经到来的问题，易会满表示，“这些话证监会不好评论。”并称这是市场行为，证监会以尊重市场化、法治化为总原则。 对于科创板是否存在和港股市场抢生意的问题，易会满表示，这是市场的好机会，逐渐做大是好事情。 7. 银保监会主席郭树清：保险业投资资金有16万亿，可投资到民企和小微企业；有高风险机构会退市；老百姓不能借钱投资 3月5日，央行党委书记、银保监会主席郭树清在全国两会第二场部长通道回答有关金融如何支持民企时表示，解决好对小微企业、民营企业的信贷支持和金融支持与金融供给侧改革密切相关。从金融业的机构体系、市场体系、产品体系都要进行一些调整。 郭树清说，从机构来说，现在中国银行业机构有4588家，到今年年底，银行业的机构数并不是很少，而且五大银行在市场的份额实际上是下降的。过去十年，大银行占银行业的市场份额从50%以上下降到了38%左右。中小银行更多面向小微企业服务，这些银行数量是增加的，民营银行也是增加的。与此同时，按照党中央国务院的决策部署，大银行包括五大银行、12家股份制银行，都设立了普惠金融事业部，专门给小微企业贷款，为小微企业提供金融服务。去年面向授信1000万以下的客户提供的贷款，增加了21.8%，这个速度还是比较快的。刚刚总理的报告提出今年要求大型银行对小微企业的贷款增长要在30%以上，我相信我们能够做到。 www.cnzsqh.com 4 / 8 供投教使用 郭树清还举例称，大型银行，包括工商银行、建设银行，应用大数据、互联网，前年以来取得了很大的进展，可以做到很快的放款，不良率保持在比较低的水平，比如建设银行，对小微企业的贷款只有1%左右。中型银行，比如说江苏银行，做得也不错，也是利用大数据做出判断，不良率也比较低。另外还有网商银行、微众银行，互联网银行，互联网的小贷公司，贷款做得很不错，不良率也比较低，所以今年我们会进一步推动这些经验，在大中小银行里面普及，采取更多的措施，支持民营企业和小微企业发展。 郭树清强调，解决小微企业包括中型企业、民营企业贷款难、贷款贵的问题，确实是一个系统的工程。对银行来说一个巨大的挑战，就是一定要获取足够的信息，你贷出去的款，贷给合适的企业，这个企业是能够正常经营的，而不是投资炒作，投机炒作的。贷款的本金和利息要收回来，这个方面我们银行业做了很多的探索。 郭树清表示，除了银行业可以做许多工作，保险业也大有可为。截至去年末，保险业投资资金有16万亿元，可以投到民营小微，同时要注重改善投资方法等。证券方面，要在直接融资方面做更多的工作，要建设更强大的资本市场，更好支持创新企业发展，特别要发展多层次资本市场，包括大型交易所、区域性股权市场，包括私募基金、风险投资基金，这个在国外已经被证明是很好的投资渠道，可以更好支持风险比较大创新、失败可能性也比较大的产品。 郭树清还特别强调，这些年，有很多金融乱象，这些金融乱象许许多多都打着金融创新、科技创新这样的旗号，实际上做的是非法集资、非法融资、非法吸收存款，乱设机构、乱办金融业务这些活动。这是非常有害的。对社会有害，对企业也没有好处，因为成本很高，代价很高。还有一个问题就是对老百姓投资理财这个领域，问题相当严重，我们必须提高警惕，不能乱投资，不能乱参加集资，更不能借钱投资，因为这方面的风险很大，我们要反复强调这一点，希望媒体的同志朋友们一起给我们推广、普及金融知识。高收益意味着高风险，千万不要上当受骗。 8. 央行副行长陈雨露：去杠杆和稳增长有许多统一的一面，并不完全对立 3月5日，全国政协十三届二次会议记者会在梅地亚中心举行，5位全国政协委员就“打赢防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战”回答记者提问。 陈雨露表示，去杠杆的政策是防范化解金融风险的重要途径。陈雨露指出，2016年以来，我国去杠杆的政策取得了初步的成效。前些年，我国的宏观杠杆率每年平均上升10多个百分点，所以风险积累得非常大。到了2016-2018年，宏观杠杆率每年平均上升5.8百分点，而2018年宏观杠杆率不仅没有上升，反而下降了1.5个百分点，这标志着稳杠杆目标的初步实现。 同时，陈雨露也强调，目前希望国企和地方政府的杠杆率能够尽快降下来。去杠杆和稳增长之间，有许多统一的一面，并不完全对立。结构性去杠杆也需要一个稳定的宏观经济环境，需要财政政策的保证才能向前推进。人民银行去年先后五次降低存款准备金率，为实体经济提供了大量的中长期资金，也在稳增长的工作中起到了重要作用。 在结构性去杠杆的过程中，“僵尸企业”出清是要坚定执行的。因为“僵尸企业”出清一方面可以释放沉淀的资源，另一方面也可以腾出更多的金融资源用到更高效率的行业和企业当中去，有利于实体经济的高效率增长。另外，正在推进的市场化、法治化的“债转股”，把企业的债务转化为股本投资，一方面可以降低宏观杠杆率，另一方面也可以让企业能够轻装上阵，能够完善公司治理结构，对于稳增长也很有好处。去年7月份，人民银行专门定向降准释放了5000亿的资金来支持市场化的“债转股”，对这部分企业稳增长也起了很大作用。 陈雨露表示，保持我国宏观杠杆率长期持续稳定，需要金融和实体经济两个方面共同发力。一方面需要推动金融供给侧结构性改革，加强股权融资支持实体经济的力度，另一方面要继续坚定推进实体经济的供给侧结构性改革，坚定债务出清、产能出清、“僵尸企业”出清。双管齐下防范系统性金融风险。 9. 商务部长钟山谈中美贸易磋商：达成协议需双方相向而行 3月5日上午，十三届全国人大二次会议开幕会结束后，第二场“部长通道”在人民大会堂举行。商务部部长钟山在部长通道上表示，中美磋商成果来之不易，目前双方工作团队正在继续磋商，更加需要相向而行、共同努力。 钟山指出，中美两国共同落实两国元首达成的共识。去年12月，习近平主席和特朗普总统在布宜诺斯艾利斯成功会晤，达成重要共识，双方同意停止征收新的关税，通过磋商解决双方关注的贸易问题。双方同意 www.cnzsqh.com 5 / 8 供投教使用 坐下来用90天时间进行磋商，明确磋商原则和期限。这是一次成功的会晤，也成为G20峰会期间的最大亮点。会晤不久，中美两国股市止跌回升，也带动全球股市上扬，这说明两国元首达成的共识体现了中美两国的共同愿望，也体现了全球的共同期待。 10. 税务总局副局长孙瑞标：由于条件不成熟，企业养老保险尚未移交给税务 3月5日，全国政协委员、国家税务总局副局长孙瑞标在全国两会期间接受第一财经采访表示，税务征管社会保险费正在阶段性进行，由于条件不成熟，企业养老保险尚未移交给税务。 孙瑞标表示，目前正按照国务院要求确保小微企业社保费负担不变，即以前征多少税务机关就征多少。 今年的政府工作报告在提及降低企业社保费负担时，要求稳定现行征缴方式，各地在征收体制改革过程中不得采取增加小微企业实际缴费负担的做法，不得自行对历史欠费进行集中清缴。 11. 证券日报头版：中国资本市场站在新的历史起点 今年政府工作报告如此浓墨重彩谈及资本市场，联系到此前中央经济工作会议关于“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”等新要求，再联系到今年2月22日中央政治局进行