纺织服装行业快报：增值税税率计划下调，纺服零售公司业绩有望受益

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年03月05日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业快报 增值税税率计划下调，纺服零售公司业绩有望受益 事件 3月5日上午，政府工作报告指出，2019年我国将进行新一轮的减税，增值税税率将由16%、10%、6%三档变为13%、9%、6%三档，较高的两档计划下调税率。 投资要点  增值税税率下调，纺织服装、商贸零售行业有望受益：3月5日上午，十三届全国人大二次会议中李克强汇报政府工作报告。2019年，我国将实施更大规模的减税，深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低，6%一档的税率将保持不变。纺织服装、商贸零售行业增值税归于16%一档，增值税税率下调有望增厚行业业绩。  假设增值税降低不改变上下游含税价，纺服零售净利润分别增长5.0%与4.0%：为了简化增值税对财务的影响，我们假定增值税降低后上下游含税价不变。通过教育费附加、消费税、营业税推算增值税缴纳额后，可通过增值税缴纳估计额推算增值税下调的减税规模，从而推算减税对净利润的影响。按照2017年年度数据推算，若增值税税率由16%降至13%，SW纺织服装与SW商业贸易行业大部分上市公司合计减税规模约12.9亿元与20.6亿元，使净利润分别增长5.1%与4.0%。  分行业看，增值税率降低利好女装、家纺、超市、专业连锁：若增值税由16%降至13%，分行业看，SW纺织服装行业中，女装子行业公司净利润平均增长8.9%，家纺子行业公司净利润平均增长7.6%，增值税下调对女装、家纺或有更好的业绩推动；SW商业贸易中，超市子行业公司净利润增长8.6%，专业连锁行业公司净利润增长6.7%，增速高于该行业平均增速。  投资建议：国务院政府工作报告指出，2019年我国将进行新一轮的减税，增值税税率计划下调，降低上市公司税收负担。若增值税降低前后上下游含税价不变，增值税降低将增厚上市公司业绩。按照分行业数据，女装、家纺、超市、专业连锁行业或将更具优势，建议关注上述行业中具有市场竞争力的龙头公司。  风险提示：增值税税率降低后的利益在行业上下游的分配仍取决于议价能力，上下游含税价或将改变；统计口径剔除17年净利为负及无法推算增值税的公司；各上市公司经营存在不确定性。 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 002563 森马服饰 买入-A 002293 罗莱生活 买入-A 002127 南极电商 买入-B 002640 跨境通 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.84 -7.27 -13.44 绝对收益 18.35 10.07 -18.47 分析师 王冯 SAC执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 报告联系人 吴雨舟 wuyuzhou@huajinsc.cn 021-20377061 相关报告 纺织服装：他山之石可攻玉，寻找增速放缓下的消费趋势 2019-03-04 纺织服装：1月纺服专业市场景气指数回落，2月预判指数整体向好 2019-03-04 纺织服装：节假日致1月棉纺织行业略显低迷，景气指数环比略有下降 2019-02-24 纺织服装：1月纺织服装出口额同比增长9.2%，增速较12月环比回升 2019-02-17 纺织服装：春节前三天典型城市零售平稳增长，持续关注长假零售情况 2019-02-11 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2018!-032018!-072018!-112019!-03沪深300 纺织服装 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1：SW纺织服装及SW商业贸易增值税率降低影响情况 SW一级行业 营业总收入 （万元） 归母净利 （万元） 城建税 （万元） 教育附加 （万元） 估算增值税额 （万元） 加权平均 所得税率 减税规模 （万元） 净利润 增长估计 纺织服装 24170171 2023751 62874 43577 671273 20.74% 129047 5.05% 商业贸易 136140823 3862866 131411 82197 1029212 24.28% 206220 4.04% 资料来源：Wind，华金证券研究所 注：运用2017年年报数据推算，剔除该年度缺失教育附加的公司，剔除了该年度净利润为负的公司。 表2：SW纺织服装及SW商业贸易子行业增值税率降低影响情况 SW二级行业 营业总收入 （万元） 归母净利 （万元） 城建税 （万元） 教育附加 （万元） 估算增值税 额（万元） 加权平均 所得税率 减税规模 （万元） 净利润 增长估计 毛纺 1132426 79252 1691 1448 21637 10.85% 4111 4.62% 棉纺 4843175 369137 11621 7537 102399 17.10% 20170 4.53% 丝绸 400588 13703 977 705 10685 37.34% 2052 9.38% 印染 881690 85932 2804 1347 17672 16.63% 3621 3.51% 辅料 725251 59108 2293 1381 20584 15.46% 4025 5.76% 其他纺织 1162761 121633 2534 1729 26285 20.00% 5069 3.33% 男装 3209184 502471 11389 8437 132708 22.54% 25310 3.90% 女装 2065074 174584 7956 6209 106461 22.41% 20015 8.89% 休闲服装 3446854 203737 6234 3969 63416 25.43% 12216 4.47% 鞋帽 1168137 104586 5020 3349 54504 20.73% 10432 7.91% 家纺 1235471 125309 4313 3610 61225 17.27% 11474 7.57% 其他服装 3899561 184298 6043 3855 53696 23.91% 10552 4.36% 百货 19902278 928736 34340 18924 206416 27.99% 43088 3.34% 超市 12661172 273216 16292 10610 150401 20.60% 29420 8.55% 多业态零售 17591792 434397 26144 15336 139385 32.93% 30011 4.63% 专业连锁 32605415 704227 25746 19033 275092 11.75% 53076 6.65% 一般物业经营 365718 24989 1051 682 6150 32.17% 1308 3.55% 专业市场 3123731 734277 9201 6036 74125 28.85% 14828 1.44% 贸易III 49890717 763025 18636 11576 177643 19.61% 34489 3.63% 资料来源：Wind，华金证券研究所 注：运用2017年年报数据推算，剔除该年度缺失教育附加的公司，剔除了该年度净利润为负的公司。 表3：SW纺织服装及SW商业贸易部分上市公司增值税率降低影响情况 SW一级行业 证券代码 证券简称 营业总收入 （万元） 归母净利 （万元） 估算增值税 缴纳额（万元） 减税规模 （万元） 减税后净利润 （万元） 净利增长 估计 纺织服装 603958.SH 哈森股份 149687 1817 11618 2172 3878 113.41% 商业贸易 600058.SH 五矿发展 5902185 3451 18603 3621 6934 100.90% 纺织服装 002486.SZ 嘉麟杰 88329 2809 1445 259 5051 79.77% 纺织服装 002154.SZ 报喜鸟 260115 2593 10400 2053 4297 65.71% 纺织服装 600107.SH 美尔雅 44366 462 814 178 733 58.82% 纺织服装 002397.SZ 梦洁股份 193392 5126 10230 1938 6729 31.27% 商业贸易 600712.SH 南宁百货 232101 177 917 239 229 29.29% 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 SW一级行业 证券代码 证券简称 营业总收入 （万元） 归母净利 （万元） 估算增值税 缴纳额（万元） 减税规模 （万元） 减税后净利润 （万元） 净利增长 估计 纺织服装 600232.SH 金鹰股份 123272 2525 5835 1116 3211 27.18% 商业贸易 000759.SZ 中百集团 1520609 6765 11822 2547 8082 19.47% 商业贸易 300413.SZ 芒果超媒 298376 7254 7716 1459 8654 19.30% 纺织服装 600448.SH 华纺股份 285016 686 412 131 814 18.64% 商业贸易 002251.SZ 步步高 1731064 14645 17975 3644 17204 17.47% 纺织服装 002761.SZ 多喜爱 68083 2314 2611 499 2695 16.49% 商业贸易 600710.SH 苏美达 7408571 35810 39759 7563 41636 16.27% 纺织服装 002674.SZ 兴业科技 211275 4514 4299 842 5220 15.66% 商业贸易 600361.SH 华联综超 1175916 7825 5314 1090 9040 15.54% 纺织服装 603157.SH 拉夏贝尔 899871 49853 55557 10436 57534 15.41% 纺织服装 600220.SH 江苏阳光 215084 12099 8429 1580 13905 14.92% 纺织服装 600630.SH 龙头股份 442191 12851 11245 2092 14400 12.06% 商业贸易 600280.SH 中央商场 845322 23893 31053 5748 26756 11.98% 纺织服装 603608.SH 天创时尚 173384 18794 14695 2784 21038 11.94% 商业贸易 600774.SH 汉商集团 101237 1647 1251 242 1836 11.50% 纺织服装 603196.SH 日播时尚 107347 8364 6745 1254 9315 11.38% 商业贸易 600861.SH 北京城乡 222319 8473 7139 1326 9430 11.29% 商业贸易 300622.SZ 博士眼镜 47132 5220 4173 788 5799 11.10% 纺织服装 002083.SZ 孚日股份 48216