白糖棉花周报：下年度白糖存在供需缺口，9-1反套持有

信达白糖棉花周报 下年度白糖存在供需缺口，9-1反套持有 研究发展中心农产品小组 2019年03月04日 白糖：本年度供给宽松与下年度白糖存在缺口，建议白糖9-1反套持有 多家机构预期2019/20年度全球白糖存在100-200万吨的缺口，其中ISO预计供需缺口为200万吨左右。Green Pool预估出现136万吨的短缺。供需缺口的共识，奠定了未来糖价将从熊市转向牛市。节后往往是国内白糖的消费淡季，同时处于压榨旺季，供应将增加，短期白糖近月压力较大，白糖仓单在11月底注销，远月01合约出现供需缺口，建议持有白糖9-1反套策略，入场(0,100)元/吨，止损200元/吨，目标-300元/吨。 棉花：短期高库存高仓单与长期平衡表偏紧的矛盾，导致未来价格震荡上移 目前国内棉花的商业与工业库存处于历史高位，仓单创下历史新高，短期供应宽松的矛盾，使得产业在盘面有利润的时候增加套保力度。不过从年度供需平衡表来看，全球及中国棉花库存下降，2019/20年度国储棉将抛储完毕以填补国内供需缺口，中国棉花进入紧平衡，棉花将出现长期上涨趋势。1月份之后，棉花库存将进入季节性下降，供应压力逐渐减弱，对于棉花价格的压力在减弱。下方空间有限，期货前低位置将成为较强支撑，价格震荡上行。 摘要 数据来源：广西糖网，郑商所，信达期货 白糖——基差与月间价差下降 白糖——仓单与持仓处于低位 白糖仓单与持仓处于低位 截至3月1日，白糖注册仓单为11521张，低于去年同期的48600张，也低于五年均值的35675张，处于近五年低位。 截至3月1日，白糖持仓为73.4万手，较前一周减少31万手，高于去年同期的65.9万手，低于五年均值的102.6万手，在近五年中处于偏低位置。 数据来源：郑商所，信达期货 数据来源：郑商所，信达期货 数据来源：中国糖业协会，信达期货 白糖——产量与库存季节性增加 数据来源：中国糖业协会，信达期货 甘蔗开榨，产量与库存增加 1月份国内白糖产量为263万吨，其中甘蔗糖245万吨，甜菜糖18万吨。 本年度累计产白糖503万吨，其中甘蔗糖382万吨，甜菜糖121万吨。 1月全国白糖新增工业库存为251万吨，上月库存为109万吨，去年同期为273万吨。工业库存季节性增加。 白糖——节后白糖消费将季节性走弱 数据来源：中国糖业协会，信达期货 数据来源：中国糖业协会，信达期货 糖消费与销糖率较高 1月白糖消费121万吨，上月消费99万吨。本年度累计消费252万吨，高于上年度同期的240万吨。 1月销糖率为50.12%，低于上月的54.49%，高于上年度同期的46.79%，处于近几年偏高位置。 白糖——2019/20年度全球白糖将出现短缺 数据来源：USDA，信达期货 数据来源：USDA，信达期货 Green Pool预估2019/20年度全球白糖将出现136万吨的短缺。 国际食糖业组织（ISO）认为，2019/20榨季全球食糖供给宽松将转入供应偏紧状态，供需缺口预计为200万吨左右。 多机构预估的2019/20年度全球食糖供需缺口的数量不同，但是存在缺口确是共识，这就奠定了未来糖价将从熊市转向牛市。 白糖——印度食糖2019/20年度产量减少 数据来源：USDA，信达期货 数据来源：USDA，信达期货 印度食糖业公司预估2019/20年度印度食糖产量在2800-2900万吨，低于本年度的3587万吨。 Green Pool预估2019/20年度印度的糖产量约为2950万吨。 若未来印度糖产量如期下滑，不仅难以满足本国需求，有可能将从其他国家进口食糖，加剧全球食糖短缺情况，将进一步提升国际糖价。 白糖期权——历史波动率与成交量 数据来源：郑商所，Wind，信达期货 数据来源：郑商所，Wind，信达期货 波动率下降，成交量上升 在3月1日，白糖的10日历史波动率为13.1%，20日为17.4%，40日为17.3%。 上周白糖期权成交量均值为7.8万手，高于前一周的6.3万手。上周白糖期权成交量有所上升。 数据来源：郑商所，信达期货 棉花——基差接近平水，5-9价差在低位 棉花——仓单与持仓处于历史高位 棉花仓单处于历史高位 截至3月1日，棉花注册仓单为17247张；去年同期仓单为5785张，目前仓单数量是去年同期的2.98倍，处于历史绝对高位。 截至3月1日，棉花持仓为69.4万手，较前一周减少7.1万手，高于去年同期的42.4万手，高于五年均值的47万手。目前的持仓水平在近五年中处于较高位置，仅次于2016年同期水平。 数据来源：郑商所，信达期货 数据来源：郑商所，信达期货 棉花——商业与工业库存高位 国内月度库存处于同期高位 1月中国棉花商业库存为485万吨，低于上月的496万吨，高于去年同期的391万吨，处于近五年的高位。 1月棉花工业库存为85.36万吨，低于上月的87万吨，不过仍高于去年同期的67万吨，处于近五年的高位。 数据来源：Wind，信达期货 数据来源：Wind，信达期货 纱线与坯布库存较高 1月纱线库存可用天数为21.90天，高于前一个月的22.97天，低于去年同期的25.56天，处于近几年高位。 1月坯布库存可用天数为31.98天，高于前一个月的31.44天，也高于去年同期的27.76天。目前坯布库存量处于历史最高位。下游需求疲软，减少棉花消费。 棉花——坯布库存创历史高位 数据来源： Wind，信达期货 数据来源：Wind，信达期货 棉花——我国棉花供需年度持续降库存 数据来源：海关总署，信达期货 数据来源：中国棉花信息网，信达期货 2月上调中国棉花年度库存 根据中国农业部最新的平衡表预估，2018/19年度中国棉花持续降库存，不过2月预测值中产量上调10万吨，进口上调10万吨，最终期末库存较上月上调20万吨。 中国棉花1月份进口28万吨，较上月的22万吨增加6万吨,较去年同期的13万吨增加15万吨。 棉花——全球棉花产量减少、消费增加 数据来源：USDA，信达期货 数据来源：USDA，信达期货 全球棉花供需缺口扩大 2018/19年度全球棉花产量减少近500万包，消费增加230万包，期末库存持续下降，减少730万包，全球棉花连续四年降库存，供需缺口持续扩大。 从年度供需平衡表来看，全球及中国棉花库存下降，下年度国储棉将抛储完毕以填补国内供需缺口，2019/20年度中国棉花进入紧平衡，棉花将出现长期上涨趋势。 棉花——主要国家棉花产量普遍减少 数据来源：USDA，信达期货 数据来源：USDA，信达期货 棉花产量减少，消费增加 棉花主产国产量普遍减少，其中印度棉花产量减少33万包，中国减少11万包，美国减少51万包。 中国棉花年度消费量增加11万包，印度增加13万包，孟加拉国与越南分别增加11、20万包。主要消费国的消费量普遍增加。 棉花期权——历史波动率与成交量 数据来源：郑商所，Wind，信达期货 数据来源：郑商所，Wind，信达期货 波动率与成交量下降 在3月1日，棉花05合约10日历史波动率为18.7%，20日为14.2%，40日为12%。 上周棉花期权成交量均值为3.2万手，低于前一周的3.5万手。上市以来，棉花期权单日最高成交量为7.4万手，最低成交量为0.77万手。 CFTC持仓——棉花基金净空单高位，处于超卖区域 数据来源：CFTC，信达期货 联系人： 张秀峰 农产品研究员 投资咨询资格编号：Z0011152 电话：0571-28132619 邮箱： zhangxiufeng@cindasc.com 王瑞 农产品研究员 执业编号： F3032591 电话：0571-28132638 邮箱：wangrui@cindasc.com 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、 12、16层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com