宏观经济周度观察第79期：两会前瞻，期待改革破局

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年3月3日 宏观经济 两会前瞻：期待改革破局 ——宏观经济周度观察第79期 宏观定期 潘向东（首席经济学家） 刘娟秀（分析师） 陈韵阳（联系人） 证书编号：S0280517100001 liujuanxiu@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070002 chenyunyang@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040020 2019年全国两会分别于3月3日、3月5日召开，3月5日将公布《2019年政府工作报告》。2018年底，中央经济工作会议指出“世界面临百年未有之大变局”，因此，我们认为，本次两会除了逆周期调节政策以外，通过改革破局同样值得期待。 两会前瞻：1）经济增长目标或从数值调整为区间，中枢下调；2）通胀目标或维持在3%；3）政策基调：强化逆周期调节；4）稳健的货币政策保持松紧适度，重在疏通传导机制；5）依靠积极财政政策稳增长；6）房地产调控：房住不炒，因城施策，棚改退潮；7）产业政策：推动先进制造业和现代服务业深度融合；8）就业政策：稳增长是根本；9）资本市场重要性提升；10）三大攻坚战：政府、民企加杠杆，环保不再一刀切；11）供给侧改革：重心转向做加法；12）推动全方位对外开放，中美经贸关系或写入政府工作报告。 中国经济增速在继续放缓，这既有结构性的因素也有周期性的因素，前几轮经济刺激的后果尚未完全消化，杠杆率的高位制约了货币政策的宽松程度，债务的压力和税收收入的减少制约了财政的积极程度，逆周期政策边际效果递减。 如何破局？回顾改革开放40年，中国的经济增长周期更多是改革红利释放周期：随着改革的启动，经济慢慢地走出低迷；随着改革红利的释放，经济走入复苏和繁荣；随着改革红利的衰竭，经济走入低迷。中国经历了上个世纪70年代和90年代两轮改革，也就有了两轮改革红利释放周期。破局的路径在于改革，深化市场化改革释放潜在增速，才有望迎来经济的复苏——新的一轮经济增长周期。  风险提示：政策落实不及预期；改革不及预期 相关报告 宏观报告：全球宏观税负比较——宏观经济周度观察第78期 2019-2-24 宏观报告：1月经济金融数据暂不能说明经济企稳——宏观经济周度观察第77期 2019-2-17 宏观报告：逆周期政策成为焦点——宏观经济周度观察第76期 2019-1-27 宏观报告：本轮制造业投资增速回升的前因后果与未来趋势展望——宏观经济周度观察第75期 2019-1-20 宏观报告：汽车、家电消费政策出台后，消费增速就能反转了吗——宏观经济周度观察第74期 2019-1-13 宏观报告：承压的就业与未来应对——宏观经济周度观察第73期 2019-1-6 宏观报告：盘点2018年经济数据的七个超预期——宏观经济周度观察第72期 2019-1-1 2019-3-3 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 两会前瞻：经济增长目标下调，逆周期调节成政策主基调 ....................................................................................... 3 1.1、 经济增长目标或从数值调整为区间，中枢下调................................................................................................ 3 1.2、 通胀目标或维持在3% ......................................................................................................................................... 3 1.3、 政策基调：强化逆周期调节 ............................................................................................................................... 4 1.4、 稳健的货币政策保持松紧适度，重在疏通传导机制 ........................................................................................ 4 1.5、 依靠积极财政政策稳增长 ................................................................................................................................... 4 1.6、 房地产调控：房住不炒，因城施策，棚改退潮................................................................................................ 5 1.7、 产业政策：推动先进制造业和现代服务业深度融合 ........................................................................................ 6 1.8、 就业政策：稳增长是根本 ................................................................................................................................... 6 1.9、 资本市场重要性提升 ........................................................................................................................................... 7 1.10、 三大攻坚战：政府、民企加杠杆，环保不再一刀切 ..................................................................................... 7 1.11、 供给侧改革：重心转向做加法 ......................................................................................................................... 8 1.12、 推动全方位对外开放，中美经贸关系或写入政府工作报告 ......................................................................... 9 2、 两会前瞻：期待改革破局 ............................................................................................................................................... 9 3、 2月高频数据观察 .......................................................................................................................................................... 10 3.1、 生产指标涨跌互现 ............................................................................................................................................. 10 3.2、 商品价格延续反弹，钢厂社会库存快速累积.................................................................................................. 11 3.3、 猪肉价格下跌 ..................................................................................................................................................... 12 3.4、 大额净回笼，货币市场利率中枢下移 ............................................................................................................. 12 3.5、 房地产销售增速回升，乘用车零售降幅扩大.................................................................................................. 13 4、 本周主要关注点（2019.3.4-2019.3.10） ..................................................................................................................... 13 图表目录 图1： 预计经济增长目标下调 .............................................................................................................................................. 3 图2： 政策基调可能是强化逆周期调节 .............................................................................................................................. 4 图3： 稳健的货币政策保持松紧适度，重在疏通传导机制 .............................................................................................. 4 图4： 依靠积极财政政策稳增长 .......................................................................................................................................... 5 图5： 预计房地产调控基调是房住不炒、因城施策 .......................................................................................................... 5 图6： 预计产业政策是推动先进制造业和现代服务业深度融合 ........................................................