本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年2月27日星期三 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 期货从业资格：F3029958 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 期货从业资格：F3033918 周舟: 020-85591807 qhzhouzhou@gf.com.cn 期货从业资格：F3047722 [期债主要观点] 周二，期债延续下跌态势，TS1906下跌0.19%，TF1906下跌0.23%，T1906下跌0.31%。现券收益率上行，其中2年期、5年期和10年期国债到期收益率分别上涨1.58bp、5.17bp和0.91bp。 经济基本面方面，发改委表示，预计2019年基建投资有望保持中速增长态势，预计2019年采矿业、中高端制造业等有望成为投资热点行业。随着基建投资和制造业投资的稳健增长，今年经济或在探底过程中逐步企稳。 资金面方面，央行公开市场开展1200亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放1200亿元。不过资金面延续收敛态势，货币市场利率多数上行，R001上涨19.74bp，R007上涨64.74bp，隔夜Shibor上涨10.00bp。外汇方面，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6961，较上一交易日跌20个基点，短期人民币汇率贬值压力不大，有利于缓解资本外流压力。 消息面方面，央行2019年金融市场工作会议提出，围绕支持实体经济融资的债券创新、票据市场完善、黄金租赁、民营企业小微企业政策传导、乡村振兴、制造业高质量发展等重点领域，找到破解难题的办法和路径，提高政策制定和执行效果。前一交易日股市净流出的北上资金在周二净流入近20亿元，A股市场的整体走强，有助于提振市场风险偏好，施压期债。 整体上，短期A股市场走强、中美贸易摩擦有所缓和、资金面的持续收敛，临近全国两会，更多积极的财政政策或逐步落地，对期债形成压制，期债承压下行。不过考虑到央行维稳资金面的意图始终未变，A股存在一定的回调可能，市场需求较为旺盛，尚对债市带来一定的支撑，建议等待市场回调做空的机会。 市场要闻 1.央行2019年金融市场工作会议提出，加强房地产金融审慎管理，落实房地产市场平稳健康发展长效机制；全面深化民营企业小微企业金融服务，改善货币政策传导机制，加大信贷投入力度，发挥债券融资支持作用。 2.发改委：预计20 1 9年基建投资有望保持中速增长态势；2019年将加大关键技术、高端装备、以及核心零部件和元器件领域投资，加快推进新型基础设施建设，加快5G商用步伐；预计2019年采矿业、中高端制造业等有望成为投资热点行业。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为T S1906，5年期主力合约为T F1906，10年期主力合约为T1906。  T S1906合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，T F1906合约交易所最低交易保证金为1%，T1906保证金为2%。  TS1906涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF1906涨跌停板为±1 .2 %，T1906涨 跌 停 板 为±2%。 资金面收敛 期债延续下行 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年2月27日星期三 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS1903100.6050.119%68272959TS1906100.250-0.194%21122284TS190999.865-0.463%0000TS合计893952313TF190399.540-0.140%243-9401,051-125TF190699.085-0.232%6,07378312,7841,386TF190998.685-0.963%2211TF合计6,318-15513,8361,262T190397.740-0.291%3,154-3,84610,493-1,256T190696.920-0.314%57,91415,33545,6333,057T190996.565-0.464%73-1538432T合计61,14111,47456,5101,8332019/2/26 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 2019/2/26等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180014.IB3.24%2021/7/5101.31772.65011.14240.36250.6317次廉160002.IB2.53%2021/1/1499.96042.550.97290.29930.477等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉170006.IB3.20%2024/3/16100.73613.040.43840.13530.8444次廉180016.IB3.30%2023/7/12101.05793.0350.35990.11390.8987三廉180023.IB3.29%2023/10/18101.18423.010.01370.00431.0052等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180011.IB3.69%2028/5/17103.51733.245-1.0281-0.3241.4603次廉160023.IB2.70%2026/11/396.15283.27-1.2806-0.37591.2057三廉180019.IB3.54%2028/8/16102.59323.22-1.4846-0.46781.563注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T1906TF1906国债期货跟踪现货数据TS1906 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年2月27日星期三 国债早报 TS1906日内走势 TF1906日内走势 100.05 100.10 100.15 100.20 100.25 100.30 100.35 100.40 100.45 100.50 0 1 2 3 4 5 6 9:2010:1011:0013:2014:1015:00 98.70 98.80 98.90 99.00 99.10 99.20 99.30 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 09:2510:1511:0513:2514:1515:05 T1906日内走势 96.40 96.50 96.60 96.70 96.80 96.90 97.00 97.10 97.20 97.30 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 9:2510:1511:0513:2514:1515:05 TS跨期价差 TF跨期价差 (0.40)(0.20)0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 2019-01-222019-02-012019-02-112019-02-21TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 2019-01-222019-02-012019-02-112019-02-21T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2019-01-222019-02-012019-02-112019-02-21TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年2月27日星期三 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2019/2/262019/2/252019/1/312018/12/31日变化（BP）MTD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.57%2.56%2.60%2.71%1.583.884.7542.30%5Y3.05%3.00%2.89%2.97%5.1715.737.7343.90%10Y3.19%3.18%3.10%3.23%0.918.78-4.2225.80%2Y3.01%2.96%2.94%3.21%5.807.42-19.5842.10%5Y3.43%3.41%3.28%3.50%1.9315.35-6.6540.20%10Y3.67%3.68%3.56%3.64%-0.2511.273.2733.00%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2019/2/260.62%-0.670.14%-4.260.48%-1.161.48%2.570.51%1.36国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(2019/2/25) 利率债收益率曲线（%）