证券行业1月月报：政策利好，交投回暖助推券商新行情

分析师：费瑶瑶 执业证书：S0380518040001 联系电话：0755-82830333（107） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：刘紫祥 联系电话：0755-82830333（175） 邮箱：liuzx@wanhesec.com 研究助理：沈彦東 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：shenyd@wanhesec.com 研究助理：朱琳 联系电话：0755-82830333（101） 邮箱：zhulin@wanhesec.com 证券行业1月月报：政策利好，交投回暖助推券商新行情 主要观点： 上市公司经营状况：1月业绩整体符合预期，净利润跌幅小于营收跌幅。40家上市券商披露2019年1月财务数据，母公司合并口径下，合计实现营业收入196.01亿元，环比-36%，同比+0.1%。合计净利润68.47亿元，环比-1%，同比-5%。部分券商于2018年四季度计提股票质押资产减值准备，导致净利润基数较低，净利润跌幅小于营收跌幅。上市券商业绩整体符合预期，其中中信证券表现优异，其余龙头券商表现不佳，中小券商计提资产减值准备后，风险已经得到一定程度的释放，2月市场回暖将促进券商业绩边际改善。 市场环境：1月市场整体呈现上涨态势。经纪：1月交投情绪边际改善，日均股基成交额为3233.64亿元，环比上升2.05%；自营：1月末，上证综指单月涨幅+3.65%，深证成指+3.31%，沪深300 +6.34%，创业板指-1.80%，中证全债+0.96%；投行：1月IPO发行持续加速，截至2019年1月31日，IPO过会16家，单月IPO承销金额为126.86亿元，环比+346.05%；未来科创板落地，IPO承销金额仍有较大提升空间。增发募资1015.2亿元，其他再融资规模70.61亿元。债券承销环比下降，1月债券承销金额为4724.46亿元，环比-26.27%，其中公司债405.22亿元，企业债33.20亿元；资本中介：1月投资者风险偏好持续下降，两融日均余额为7492.82亿元，环比-2.38%。 投资策略：政策利好，交投回暖催生券商新行情。 当前市场整体呈现上涨态势，交投回暖与政策利好同时刺激着券商板块，券商自营业务与经纪业务将受益上涨行情；春节前夕科创板实施规则征求意见稿出台以及证监会为引导增量资金入市所发布的多重利好政策，将为券商投行业务及经纪业务带来新的增量，在行情与政策的双重助力下，券商板块有望维持上涨的势头。目前，行业市净率PB（LF）为1.25倍，仍处于历史低位，具有较高的安全边际。未来行业集中度将持续提升，证券行业面临大洗牌，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商会充分享受政策红利，中小券商将通过发展特色业务谋求转型。重点关注：中信证券（业绩表现亮眼；机构、衍生品及海外业务超前）、东方证券（领先的资管平台；稀缺的资管标的）。 风险提示：市场波动超预期；相关政策落地不及预期 2019年2月25日 证券研究报告/行业研究 行业研究报告 2 目录 一、行情表现 ................................................................................................................................................................... 4 二、上市券商经营情况 ................................................................................................................................................... 5 三、主要业务板块概况 ................................................................................................................................................... 7 四、投资策略 ................................................................................................................................................................. 10 五、行业动态 ................................................................................................................................................................. 10 六、上市公司动态 ......................................................................................................................................................... 12 七、风险提示 ................................................................................................................................................................. 15 行业研究报告 3 图表 1 证券板块行情走势 ........................................................................................................................................... 4 图表 2 1月上市券商涨跌幅及估值 ............................................................................................................................ 4 图表 3 1月份券商经营业绩母公司合并口径 .................................................................................................... 5 图表 4 日均股基成交额（亿元） ................................................................................................................................. 7 图表 5 A股各指数月度涨跌幅 .................................................................................................................................... 8 图表 6 中证全债走势 ..................................................................................................................................................... 8 图表 7 股权融资统计（亿元） ................................................................................................................................... 9 图表 8 公司债和企业债统计 ....................................................................................................................................... 9 图表 9 两融余额 ......................................................................................................................................................... 10 行业研究报告 4 一、行情表现 截止2019年1月31日，SW券商收于4759点，单月涨幅8.20%；沪深300指数报3201点，单月上涨6.34%，券商板块表现优于大盘。 图表 1 证券板块行情走势 资料来源：Wind，万和证券研究所 1月市场整体呈现上涨态势，交投回暖与政策利好同时刺激着券商板块，截至2019年1月31日，参考区间涨跌幅共计31家券商上涨，涨幅居前的为华林证券（+66.22%）、中信建投（+34.10%）华泰证券（+19.1%） 图表 2 1月上市券商涨跌幅及估值 证券代码 证券简称 月涨跌幅（%） 总市值（亿元） 市盈率PE(TTM) 市净率PB(LF) 002945.SZ 华林证券 66.22 233.82 49.73 5.97 601066.SH 中信建投 34.10 808.10 28.93 2.16 601688.SH 华泰证券 18.15 1,465.09 17.45 1.59 601901.SH 方正证券 15.25 503.80 87.33 1.46 600837.SH 海通证券 14.55 1,072.68 22.24 1.11 600030.SH 中信证券 14.05 2,106.88 23.55 1.57 600369.SH 西南证券 10.63 217.34 57.92 1.28 601881.SH 中国银河 10.41 613.15 30.94 1.45 601162.SH 天风证券 9.79 354.31 90.72 3.33 601211.SH 国泰君安 9.46 1,431.60 21.78 1.27 000166.SZ 申万宏源 8.60 996.09 23.02 1.58 600999.SH 招商证券 7.54 913.92 20.60 1.64 000728.SZ 国元证券 7.16 251.74 36.80 1.16 600109.SH 国金证券 6.42 230.46 22.31 1.39 000686.SZ 东北证券 6.07 155.41 52.33 1.17 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000-40%-30%-20%-10%0%10%20%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-01成交金额（百万）券商I