棉花周报：贸易磋商预期乐观，棉价走强

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财期货研究院 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 周报 棉花 2019年2月24日星期日 贸易磋商预期乐观，棉价走强 本周美棉收于72.94美分每磅，上涨0.93%。据美国农业部2月份发布的数据显示，全球棉花产量和消费调减，进口和期末库存调增，全球产量环比调减30万包，进口量调增60万包，全球期末库存环比调增230万包，其中中国调增200万包。整体来看，虽然全球棉花产量有所减少，但消费预期较为悲观，利空棉价。贸易战仍是关键，目前中美谈判正在白宫进行，市场预期较为乐观，此次谈判若继续释放利好或提振外盘小幅反弹，对国内市场也将形成一定利好，后期继续关注。 国内方面，内盘主力合约CF905收于15610元/吨，周涨4%。由于轧花厂利润较低，部分企业处于停机状态，轧花厂开机率较低，皮棉产出量有限，对棉价有一定的支撑。棉花下游需求未有起色，棉企库存高企，据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为44.6天（含到港进口棉数量），环比增加4.3天，同比增加2.7天。推算全国棉花工业库存约98.5万吨，环比上升10.6%，同比上升5.1%。近期中央1号文件两次提及棉花，保障重要农产品的有效供给，短期对棉价有一定的支持。基本面并没有太多的变化。重点关注中美双方贸易战会谈最终结果。 操作建议：以日内操作为主，关注棉花59正套 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周行情回顾 1.1期货价格变化 期货合约 周开盘价 周收盘价 周最高价 周最低价 周涨跌 涨跌幅(%) 周成交量 周持仓量 郑棉1905 15010 15610 15645 14995 +600 +4.00% 1603000 522000 郑棉1909 15395 16095 16125 15375 +700 +4.55% 391000 200000 美棉花1905 72.27 72.94 75.16 71.85 +0.67 +0.93% 98360 120000 美棉花1907 73.45 73.88 76.09 73.10 +0.43 +0.59% 28019 41072 图一 郑棉1905合约走势 图二 美棉花05合约走势 资料来源：WIND，中财研究院 资料来源：WIND，中财研究院 图三 郑棉1909合约走势 图四 美棉花07合约走势 资料来源：WIND，中财研究院 资料来源：WIND，中财研究院 1.2现货价格变化 本周国内棉花现货价格稳中有涨。新疆现货价格15590元/吨，较上周上涨10元/吨；河北现货价格15400元/吨,较上周不变；山东棉花现货价格15570元/吨，较上周上涨20元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图五：棉花现货价格 资料来源：WIND，中财研究院 1.3基差变化 图六 棉花基差 资料来源：WIND，中财研究院 二、CFTC持仓&郑商所仓单库存 2.1 CFTC持仓分析 截至2018年2月5日当周ICE2号棉花持仓报告显示，非商业多头持仓68388手，增加1088手，非商业空头持仓46111手，减少5671手，非商业净持仓由上周净多头15518手变成净多22277手，净多增加6759手。 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00新疆河北山东-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.002016-07-152016-08-152016-09-152016-10-152016-11-152016-12-152017-01-152017-02-152017-03-152017-04-152017-05-152017-06-152017-07-152017-08-152017-09-152017-10-152017-11-152017-12-152018-01-152018-02-152018-03-152018-04-152018-05-152018-06-152018-07-152018-08-152018-09-152018-10-152018-11-152018-12-152019-01-152019-02-15 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图七 CFTC非商业持仓变化 资料来源：CFTC，中财研究院 2.2仓单库存 截至2018年2月22日，注册仓单8514张，有效预报2312张，合计10826张。 三、棉花基本面 3.1全球棉花供需情况 美国农业部USDA2月供需报告，18/19年度印度棉花产量598.7万吨，较12月预估上调10.8万吨；18/19年度印度棉花消费540万吨，较12月预估下调10.8万吨；18/19年度印度棉花期末库存185.6万包，较12月预估上调万包。 图八 全球棉花供需情况 图九 美棉供需情况 资料来源：WIND，中财研究院 资料来源：WIND，中财研究院 3.2印度 美国农业部USDA2月供需报告，18/19年度印度棉花产量598.7万吨，较12月预估上调10.8万吨；18/19年度印度棉花消费540万吨，较12月预估下调10.8万吨；18/19年度印度棉花期末库存185.6万包，较12月预估上调万包。 -40,000.00-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002014-06-192014-08-192014-10-192014-12-192015-02-192015-04-192015-06-192015-08-192015-10-192015-12-192016-02-192016-04-192016-06-192016-08-192016-10-192016-12-192017-02-192017-04-192017-06-192017-08-192017-10-192017-12-192018-02-192018-04-192018-06-192018-08-192018-10-192018-12-192019-02-1900.20.40.60.811.20.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020082009201020112012201320142015201620172018产量消费量库存库存消费比00.511.520.0010.0020.0030.0020082009201020112012201320142015201620172018产量消费量出口量库存库存消费比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 3.3国内棉花供需情况 表一 中国棉花供需平衡表 14/15年 15/16年 16/17年 17/18年 18/19年 估计值 估计值 估计值 估计值 1月预估 2月预估 期初库存 1219 1223 1047 824 618 618 播种面积 6056.37 4448 3712.95 4076 4107 4107 产量 613 490 461 505 527 527 进口量 160 97 114 140 150 160 总供给 1992 1810 1622 1469 1295 1315 国内消费量 768 762 797 850 865 865 出口量 1 1 1 1 5 5 总消费量 769 763 798 851 870 870 期末库存 1223 1047 824 618 425 435 库存消费比 159.04% 137.22% 103.26% 72.62% 48.85% 50% 资料来源：天下粮仓，中财研究院 1、皮棉产出有限，支撑棉价 籽棉加工基本结束，棉农持有货源较少，挺价意愿较强，截至本周五，国内北方及南方部分新籽棉到厂价3.38-3.5元/斤，较上周持平。由于轧花厂利润较低，部分企业处于停机状态，轧花厂开机率大幅下降，皮棉产出量有限，对棉价有一定的支撑。 2、需求疲软 国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约44.6天，环比增加4.3天，同比增加2.7天。下游棉企库存较高，对新棉采购较为谨慎，需求并无亮点。 3、库存高企 截至2019年1月份，棉花商业库存484.86万吨，同比增加93.9万吨，环比减少11.1万吨，1月份棉花工业库存85.36万吨，同比增加21.5万吨，环比减少1.7万吨。 4、进出口 2018年12月我国进口棉花22万吨，同比增加12万吨，环比增加9万吨。目前内外棉价差为1583元/吨。未来我国将仍以89.4万吨的1%关税配额为主，近期发改委增发80万吨滑准税进口配额，均为非国营贸易配额，不限贸易方式。 1月出口额好于预期。据中国海关总署数据显示，2019年1月我国纺织品服装出口额250.63亿美元，环比增加8.42%，同比增加8.47%。其中纺织品出口额114.12亿美元，同比增加14.29%，服装出口额136.51亿美元，同比增加4.04%。纺织品出口同比增加，利多皮棉价格。 图九 国内棉花进出口当月值（吨） 图十 国内棉花工商业库存（万吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 资料来源：WIND，中财期货 资料来源：WIND，中财期货 四、市场解析与预测 本周美棉收于72.94美分每磅，上涨0.93%。据美国农业部2月份发布的数据显示，全球棉花产量和消费调减，进口和期末库存调增，全球产量环比调减30万包，进口量调增60万包，全球期末库存环比调增230万包，其中中国调增200万包。整体来看，虽然全球棉花产量有所减少，但消费预期较为悲观，利空棉价。贸易战仍是关键，目前中美谈判正在白宫进行，市场预期较为乐观，此次谈判若继续释放利好或提振外盘小幅反弹，对国内市场也将形成一定利好，后期继续关注。 国内方面，内盘主力合约CF905收于15610元/吨，