港股策略报告：预期贸易谈判进展良好下的重点荐股

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 预期贸易谈判进展良好下的重点荐股 第七轮中美经贸高级别谈判于周四（美国时间）在华盛顿展开，我们乐观看待中美贸易谈判的进展。随着贸易谈判不断释出正面进展，我们认为，早前受贸易摩擦拖累的股份将能大幅反弹，尤其一些前期累积了庞大沽空的相关股份，反弹时的弹性会更大。推荐汽车零部件板块，看好敏实425.HK。我们也预期，贸易协议将促使中国增加进口美国产品，包括油气产品，推荐中国燃气384、新奥能源2688、北燃蓝天6828，以及间接受益的中集安瑞科3899。油运股份中远海能1138则可受惠于中国增购美国油气产品。 报告摘要 事件：第七轮中美经贸高级别谈判于美国时间21日（周四）在华盛顿展开，预期22日结束。中国副总理刘鹤以习近平主席特使身份率领代表团，与以美国贸易代表莱特希泽及财长姆钦为首的美方代表谈判。 路透社引述消息人士报道，中美原则上已开始就贸易争端中最棘手的议题，研拟承诺纲要，以终结贸易战。双方谈判代表草拟6项关于结构性问题的谅解备忘录，并研究减少美中贸易逆差的10个措施清单。 路透社引述消息人士报道，尽管双方对美国要求中国经济结构性改革仍有相当大歧见，但中美努力争取3月1日期限前达成贸易协议，而协议的基本大纲已开始从会谈中显现。报道指，中美谈判官员就结构性议题草拟6项谅解备忘录，包括强制技术转让、网络盗窃、知识产权、服务业、汇率、农业及非关税贸易壁垒。在上周（11-15日）北京举行的中美谈判中，双方交换了文本，致力于拟订书面义务纲要。消息人士称，双方正讨论协议的执行机制。早前报道指出，美国要求定期评估中国贸易改革承诺的进展，若认为中国违反协议，或再度诉诸关税行动。报道也引述另外两位熟悉谈判的消息人士指，中美还在研究中国可以减少与美国贸易顺差的10个项目列表，包括购买农产品，能源和半导体等产品。有消息人士警告，中美谈判仍可能以失败告终。但就谅解备忘录所做的工作，是让中国在关键问题上签署广泛原则和具体承诺的重要一步。 预期贸易谈判进展良好下的重点荐股：我们乐观看待中美贸易谈判的进展，预期即使3月1日的谈判限期前中美双方未能达成协议，限期可延后，多给时间让两国进行谈判，最终达成协议。随着贸易谈判不断释出正面进展，我们认为，早前受贸易摩擦拖累的股份将能大幅反弹，尤其一些前期累积了庞大沽空的相关股份，反弹时的弹性会更大。同时，贸易协议将促使中国增加进口美国产品，包括油气产品，相关股份将受惠。重点推荐以下股份：  汽车零部件：汽车中受贸易战影响较大的是零配件与经销商板块。2018年3月23日，美国开始对中国进行贸易战，宣布对中国进口的600亿美元商品加征关税。对于汽车板块来说，冲击最大的是零配件，以敏实集团425为例，公司出口至美国的产品总额占总收入的8%左右，为最大程度避免或减少损失敏实已经将中国产品转至泰国生产。对于汽车经销商，2018年7月中国政府对美国进口加征25%关税，导致美国进口车价格变动大，二三季度消费者持币待购现象严重，严重影响汽车经销商新车销售业务增长。 我们认为港股的汽车零配件/经销商板块是中美贸易战缓和的受益者，当中较看好零部件。推荐敏实集团425.HK。敏实是中国汽车零部件企业中少数具备全球布局及管理能力的公司，拥有稳定且庞大的客户群，已成功进入国际一流主机厂的供应体系。公司收入结构均衡，在手订单充足，业绩增长稳定。18年是公司的投资高峰期，也是业绩增长的低谷期，为中长期发展做规划，重点投入厂房机器化、自动化。目前估值相当于19年12倍预测市盈率，估值过低。 （转下页...） 2019年2月22日 港股策略报告 Tabl e_Bas eI nfo 主题性投资策略 中美贸易谈判 韩致立CFA 策略分析师 +852-22131408 erniehon@eif.com.hk 王强 汽车行业分析师 +852-22131422 jimmywang@eif.com.hk 王煜 能源行业分析师 +86-21- 35082192 wangyu2@essence.com.cn 李想 TMT行业分析师 +86-21-35082569 lixiang7@essence.com.cn 2 港股策略报告 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  LNG：我们预期，中美在LNG贸易领域本身具有天然的合作基础。随着页岩油革命后，美国转为油气出口国，自2016年开始出口LNG，目前已向全球24个国家出口LNG。美国目前仅有Sabine Pass一个LNG出口终端，但到2019年底美国另有4个LNG出口终端投产，出口能力将由1350万吨/年提升至6600万吨/年，需要寻找新的市场。在中国方面，中国天然气消费量自2017年起进入第二轮高速增长。受需求带动，中国LNG进口量快速增长，2018年LNG进口量达5378万吨，同比增长41.2%。随着消费量持续增长，未来中国对于进口LNG的需求依然很强烈。作为未来国际LNG市场最大的新增供应商和新增需求，中美在LNG贸易领域具有天然的合作基础。 中美LNG贸易具有经济上的可行性。根据海关总署数据，2018年中国进口LNG平均价格为499美元/吨，约合9.98美元/百万英热，2018年美国Henry Hub天然气现货价格平均为3.15美元/百万英热，价差空间巨大，我们预计加上液化、运输及保险等费用后，美国LNG出口到中国的到岸价约为8美元/百万英热，具有较高经济性和竞争力，可以缓解中国近年来进口LNG不断上升的成本压力。另外，进口LNG将有助于改善中国的城市燃气公司的气源结构。 推荐积极开展LNG海上贸易的燃气龙头和能源设备板块。我们看好进口LNG为燃气公司带来的成本改善，重点推荐新奥能源2688.HK和中国燃气384.HK；同时推荐国内能源设备龙头中集安瑞科3899.HK。此外，建议关注拥有LNG接收站优秀资产并积极开展海上LNG贸易业务的北京燃气蓝天6828.HK以及在美国和加拿大投资LNG出口终端的IDG能源投资650.HK。  油运：虽然供给压力仍存，2019年依然是新船订单交付的高峰，但IMO限硫令将于2020年实行，可能会加大老船拆船量，促进供给端的收缩。需求端方面，美国油运管道及出口设施19年陆续修通，页岩油输出产能有望提升；另外，美国原油出口，北美至远东航线的运距将近中东至远东航线运距的三倍，长运距意味着周转量的提升和更长周期的运力占用。若中国从美国大量进口原油，将利好板块，推荐中远海能1138，公司估值处于底部。 风险提示：贸易谈判进展未如理想；中国经济急速下滑，打击市场风险胃纳。 3 港股策略报告 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。  安信国际或/及每一间在香港从事投资银行、自营证劵交易或代理证劵经纪业务的集团公司，向本报告提及的中集安瑞科控股有限公司在过去12 个月内有就投资银行服务收取补偿或受委托。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010