本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：  行情回顾 上周A股日均股票成交额5783亿元，环比+45.1%；市场换手率为6.99%，较上一周+215个BP；截至2月21日（上周四），两融余额较上一周五上升2.76%至7596.02亿元，占流通A股市值的比例为1.91%。  行业观点 券商：头部公司优势明显。整体宏观经济下行，证券行业景气度处于相对低位，业务资源数量减少，优质资源将倾向于综合实力较强的大型券商，头部公司在传统业务上呈现出一定优势。同时，创新业务方面，大型优质公司会成为监管层选中的先行试点。传统业务与创新业务两方面的双重优势将使头部公司进一步拉开差距。 政策面修复有望带来估值修复。近期积极政策频出，市场交易得到激活，券商板块持续受益。随着科创板和试点注册制落地，有望推动券商板块业绩改善。科创板落地在即，建议关注投行业务优势明显的大型券商，中信证券、华泰证券、广发证券和招商证券。个股方面重点推荐综合实力领先的大型投行中信证券和资本实力持续提升的华泰证券。 保险：上市险企开门红出现分化，新单增速承压，目前市场对开门红常态化的预期已经反映，上市险企估值处于低位。当前十年期国债收益率下行趋势出现企稳，板块估值有望形成向上趋势。以健康险为代表的保障型产品保持快速增长，预计年内险企价值能够保持稳健增长，建议关注保险板块的配置价值和机会，重点推荐中国平安、中国太保和新华保险。  上周重点报告 事件：截止至2019年2月19日，四家A股上市险企均发布2019年1月经营数据，合计实现保费收入4013亿元，同比+13.5%，环比+278.3%，较去年同期的同比+1.1%增速相比，增速出现明显改善。 点评：1月上市险企保费同比增速改善，“开门红”业绩出现分化；寿险板块，新单短期承压、续期增速下降，健康险持续发力促价值稳增；财险板块，表现好于去年同期，车险增速出现改善。  风险提示：IPO过会率不及预期；保障型产品销售不及预期；投资收益率不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 2月22日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 22.43 0.94 1.09 1.22 1.81 1.46 1.39 推荐 601688 华泰证券 22.39 1.29 1.13 1.22 1.84 1.76 1.67 推荐 601318 中国平安 67.02 4.99 5.44 6.51 2.75 2.20 1.88 推荐 601601 中国太保 33.45 1.62 2.33 2.87 2.30 1.94 1.69 推荐 601336 新华保险 45.80 1.73 2.56 3.34 2.24 2.02 1.93 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com [Table_docReport] c[Table_Title] 非银行金融 行业研究/周报 政策面刺激券商板块行情，险企一月保费增速改善 —非银行金融周报20190225 非银行金融周报 2019年02月25日 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 三、个股推荐 ...................................................................................................................................................................... 3 四、上周报告回顾 .............................................................................................................................................................. 4 五、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 6 六、上市公司新闻 .............................................................................................................................................................. 7 七、上周市场数据 .............................................................................................................................................................. 8 八、风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行情回顾 上周A股日均股票成交额5783亿元，环比+45.1%；市场换手率为6.99%，较上一周+215个BP；截至2月21日（上周四），两融余额较上一周五上升2.76%至7596.02亿元，占流通A股市值的比例为1.91%。 二、行业观点 券商： 头部公司优势明显。整体宏观经济下行，证券行业景气度处于相对低位，业务资源数量减少，优质资源将倾向于综合实力较强的大型券商，头部公司在传统业务上呈现出一定优势。同时，创新业务方面，大型优质公司会成为监管层选中的先行试点。传统业务与创新业务两方面的双重优势将使头部公司进一步拉开差距。 政策面修复有望带来估值修复。近期积极政策频出，市场交易得到激活，券商板块持续受益。随着科创板和试点注册制落地，有望推动券商板块业绩改善。科创板落地在即，建议关注投行业务优势明显的大型券商，中信证券、华泰证券、广发证券和招商证券。个股方面重点推荐综合实力领先的大型投行中信证券和资本实力持续提升的华泰证券。 保险： 上市险企开门红出现分化，新单增速承压，目前市场对开门红常态化的预期已经反映，上市险企估值处于低位。当前十年期国债收益率下行趋势出现企稳，板块估值有望形成向上趋势。以健康险为代表的保障型产品保持快速增长，预计年内险企价值能够保持稳健增长，建议关注保险板块的配置价值和机会，重点推荐中国平安、中国太保和新华保险。 三、个股推荐 1、中信证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，投行业务重返行业首位；深耕机构客户，资源整合能力突出；资本中介业务行业领先且高速增长；场外期权业务站稳先机。 2、华泰证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；定增后资本实力进一步增强，业务空间全面打开。 3、中国太保：保险业务转型进展进度较好，业务结构优化显著；业务回归本源，更加趋于长期保障型，推升死差占比；财险保费收入向好发展，综合成本率有所改善。 4、中国平安：公司以长期限、高保障产品为主，客户续期缴费水平稳定，万能险期限长，新业务价值持续高速增长；作为多元金控集团，实现综合化经营，各金融板块协同效应显著、跨界资源整合能力强。 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 5、新华保险：寿险业务转型已经进入成果收获期；新业务价值率为四家险企中最高；投资端发挥稳健。 风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 四、上周报告回顾 事件：截止至2019年2月19日，四家A股上市险企均发布2019年1月经营数据，合计实现保费收入4013亿元，同比+13.5%，环比+278.3%，较去年同期的同比+1.1%增速相比，增速出现明显改善。 分析与判断： 1月上市险企保费同比增速改善，“开门红”业绩出现分化 2019年1月四家上市险企共实现保费4013亿元，同比+13.5%，环比+278.3%，较去年同期+1.1%相比，增速出现明显改善。中国人寿24.4%的增速明显好于去年同期的-21.3%，位居四家险企增速第一位，与其他家出现明显分化。中国平安同比+8%、新华保险+6.9%、中国太保+6.2%，增速均较去年同期出现下滑，呈现“常态化”趋势。 表1：1月四家上市险企开门红表现出现分化 原保费收入（亿元） 2019年1月 同比增速 上月同比 环比增速 上月环比 去年同期 中国平安 1565.5 8.0% 17.8% 167.0% 16.1% 20.7% 新华保险 199.3 6.9% 15.0% 223.3% -7.0% 9.9% 中国太保 670.3 6.2% 14.5% 285.4% -5.9% 23.0% 中国人寿 1578.0 24.4% 8.6% 560.3% 17.7% -21.3% 合计 4013.0 13.5