投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-01-13 原油价格走出过山车行情 铜价维持偏弱 策略摘要 周二美元指数连涨第三个交易日，美元指数收盘报98.974，上涨0.1%。日内原油市场多空激烈争夺，稍早美油布油一度双双刷新12年新低至30.41美元/桶和30.76美元/桶。欧市盘中，双双扩大反弹并扩大涨幅至2%以上，但随后再次转而下滑，美油最低跌破30美元整数关口。受到原油价格大幅波动影响，铜价盘间震荡增加，虽然随着原油反弹一度由跌转涨，但随着原油上涨的止步，铜价跟随走弱，收盘伦铜报4358美元/吨，下跌26美元。沪铜1603合约日内两次上冲35000一线关口未能守住，最新报34710元/吨。 现货市场，SMM报贴水230 -贴水150元/吨，周二早间期铜维持低位整理，持货商维稳周一贴水报价，无意过度放开贴水报价，但成交寥寥，第二交易时段隔月价差收窄至百元附近，市场已难觅低价贴水货源，供需拉锯状态持续，日内接货者仍限于中间商换货，交割前市场报价依然紧随隔月价差变动。午后，盘面再度下行，持货商无意再放大贴水，报价贴水230-贴水150元/吨，低价中间商少量接货，成交清淡。 进口铜市场，虽然人民币贬值放缓，周二人民币即期汇率较周一有所升值至6.5750，但沪伦比值呈现继续回升格局，SHFE1603/LME周二收盘报7.93，虽然内贸市场维持高贴水，但现货盈利已上升至150元/吨左右，1602合约盈利进一步扩大，提升报关积极性，内贸市场流通量继续增压。在进口盈利扩大的情况下，美金铜升水维持坚挺，市场预期有进一步上升空间。 因周一中国央行通过买入离岸人民币和干预隔夜银行间同业拆借利率Hibor双管齐下维稳人民币，人民币兑美元即期周二收盘续涨，显示央行大力出手效果明显，连日维稳后市场对人民币贬值幅度的预期略有分化，市场情绪也渐趋谨慎，短期有望企稳，但贬值预期消化仍需较长时间。 整体来看，市场心态未完全转稳，中国股市周二虽微幅上涨，但市场信心修复需要时间。铜消费方面临近春节季节性消费淡季，在市场波动加剧，风险因素未完全减弱的情况下，下游企业备货心态受抑，现货市场成交偏弱。从周二收盘1601与1602合约间40元/吨价差，即使交割后现货贴水情况亦存有压力。操作方面持有空单，止盈止损设置外盘4430美元一线。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年1月13日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水230元/吨-贴水150元/吨，平水铜成交价格34820元/吨-34940元/吨，升水铜成交价格34880元/吨-35000元/吨。今日早间期铜维持低位整理，持货商维稳昨日贴水水平报价，无意过度放开贴水报价，但成交寥寥，第二交易时段隔月价差收窄至百元附近，市场已难觅低价贴水货源，供需拉锯状态持续，今日接货者仍限于中间商换货，交割前市场报价依然紧随隔月价差变动。午后，盘面再度下行，持货商无意再放大贴水，报价贴水230-贴水150元/吨，低价中间商少量接货，成交清淡。 (2) 伦敦1月11日消息，国际铜业研究组织(ICSG)周一发布的一份报告显示，全球铜矿年产能预计将按年增长约5%，到2019年时料达到2700万吨。ICSG称：“基于现有设备和已公布的项目开发计划，预计到2019年，铜产能将较2015年增加约440万吨或20%。”“2019年全球铜精炼能力将达到2970万吨，较2015年增加240万吨或9%。”中国铜冶炼能力在2000-2015年期间增长了约470万吨，预计到2019年将再增加150万吨。 (3) 中汽协：2015年中国乘用车销量增长7.3%至2110万辆。 2015年中国汽车销量同比增长4.7%报2460万辆，创2012年以来最低增速。 中国2015年12月汽车销量同比增长15.4%报279万辆。 中国2015年12月乘用车销量同比增长18.3%报244万辆。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年1月13日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 34990 -430 上海现货 34810 -505 广东现货 35100 -400 上海物贸升贴水 -210 15 洋山港升贴水 92.5 0 CIF提单平均升水 90 2.5 LME铜升贴水（0-3） -8.75 -6.25 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/01/12 236725 275 2175 196050 40675 较前日变动 -1900 -2700 1175 -1075 -825 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/01/11 数量 2016/01/12 数量 第一 新奥尔良 83000 新奥尔良 83250 第二 鹿特丹 41575 柔佛 40150 第三 柔佛 40150 鹿特丹 40050 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/04/022015/05/072015/06/112015/07/162015/08/202015/09/242015/10/292015/12/032016/01/07上海物贸现货升水 -40-30-20-100102030402015/03/302015/04/302015/05/312015/07/012015/08/012015/09/012015/10/022015/11/022015/12/032016/01/03LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年1月13日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 236725 -1900 -825 欧洲 69125 -1525 -1525 亚洲 79250 -625 -425 北美洲 88350 250 1125 安特卫普 16250 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 10050 0 0 芝加哥 5075 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 1800 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 2750 0 0 柔佛 40150 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 83250 250 1125 巴生港 8275 0 0 鹿特丹 40050 -1525 -1525 新加坡 12600 0 200 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 7075 0 0 弗利辛恩 4900 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 197.50 198.10 195.25 196.00 52693 136714 68768 219 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年1月13日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 340003450035000355003600036500370001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/01/122016/01/112016/01/082016/01/070204060801001201401601801/22/33/44/55/66/72016/01/122016/01/11 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年1月13日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有