投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-04-26 阿根廷近期天气干燥，料连棕价格区间震荡 策略摘要 观点： 国外方面，原油价格震荡，阿根廷近期天气干燥，大豆收获进度转好，叠加马棕出口不理想等，对油脂价格形成压制，但巴西货币走强，叠加市场预期阿根廷因前期降雨令大豆减产概率大等，对油脂近期价格形成支撑。 国内方面，在大宗商品价格剧烈波动影响下，连棕价格近期呈跟随性走势，而国内基本面方面，延续前期供需过剩格局未有明显改变，港口大豆到港压力不断增强，价格上方阻力也比较大，预计中长期连棕价格以震荡为主，操作上仍以观望为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月26日 2 / 12 一、行业动态 （1）近期阿根廷大豆产区天气干燥。以下气象预报信息来源于气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC)，概述，过去24小时，东北部有少量小雨或阵雨；其他地区天气大体干燥。气温13-16摄氏度。预报，今日，天气干燥。气温12-16摄氏度。 展望，周四至周六，天气干燥。周四气温低于正常水平，周五气温接近至低于正常水平，周六气温接近正常水平。 （2）据船运调查机构SGS发布的数据显示，2016年4月1日至25日期间，马来西亚棕榈油出口量为88.3万吨，比3月份同期减少0.03%。从主要目的地的情况看， 4月前25天马来对欧盟出口12.2万吨棕榈油；对中国出口10.7万吨；对印度出口12.8万吨；对美国出口5.7万吨；对巴基斯坦出口2.15万吨。 （3）下游买家有观望情绪，昨日豆油成交再度转淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交17050吨，相比之下，前日成交28170吨。 （4）下游买家逢低适量补库，昨日港口棕榈油总体成交好转。昨日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交6800吨，相对比前日成交了2220吨。第17周，棕榈油日均成交量1540吨。2016年4月1-25日日均成交3554吨。相对比，去年同期2015年4月1-24日的日均成交量2458吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存量83.02万吨，较前日的82.55万吨增0.56%，较上月同期的97万吨降13.98万吨，降幅14.41%，较去年同期40.9万增42.12万吨，增幅102.98%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月26日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/07/042014/09/042014/11/042015/01/042015/03/042015/05/042015/07/042015/09/042015/11/042016/01/042016/03/04油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -15%-10%-5%0%5%10%15%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -500050010001500200025003000350040002012/07/052012/10/052013/01/052013/04/052013/07/052013/10/052014/01/052014/04/052014/07/052014/10/052015/01/052015/04/052015/07/052015/10/052016/01/052016/04/05油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月26日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/192016/03/262016/04/022016/04/092016/04/162016/04/23D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/192016/03/262016/04/022016/04/092016/04/162016/04/23D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -800-600-400-20002004006002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/192016/03/262016/04/022016/04/092016/04/162016/04/23ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/06/272015/07/182015/08/082015/08/292015/09/192015/10/102015/10/312015/11/212015/12/122016/01/022016/01/232016/02/132016/03/052016/03/262016/04/16D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月26日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/07/162014/09/162014/11/162015/01/162015/03/162015/05/162015/07/162015/09/162015/11/162016/01/162016/03/16油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 140 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/07/222014/09/222014/11/222015/01/222015/03/222015/05/222015/07/222015/09/222015/11/222016/01/222016/03/22油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月26日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/062016/03/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -80 -70 -60 -50 -4