2016年3月CPI数据点评：猪、菜警报未解除

请参阅文后免责条款 报告日期：2016年04月11日 事件： 2016年04月11日，国家统计局发布了2016年3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，CPI环比下降0.4%，同比上涨2.3%,同比涨幅与上月持平；PPI环比上涨0.5%，同比下降4.3%，工业生产者购进价格环比上涨0.3%，同比下降5.2%。1-3月平均工业生产者出厂价格同比下降4.8%，工业生产者购进价格同比下降5.8%。2016年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.2%；食品价格上涨7.6%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨2.5%，服务价格上涨1.9%。1-3月平均全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。3月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.4%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.4%；食品价格下降1.8%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.6%，服务价格下降0.2%。 2013年以来CPI&PPI走势图 华龙证券 宏观、政策研究部 研究员：张连军 执业证书编号：S0230514120001 电 话：0931-4890521 邮 箱： zhanglj@hlzqgs.com 联系人：曹芙 电 话: 0931-4890003 邮 箱：shulieye@126.com 经纪业务管理总部 研究部 宏观数据点评 猪、菜警报未解除 ——2016年3月CPI数据点评 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 当月同比变化跟踪： 1、CPI当月同比数据变化 3月份，食品烟酒价格同比上涨6.0%，影响CPI上涨约1.78%。其中，鲜菜价格上涨35.8%，影响CPI上涨约0.92%；畜肉类价格上涨16.5%，影响CPI上涨约0.69%（猪肉价格上涨28.4%，影响CPI上涨约0.64%）；水产品价格上涨2.7%，影响CPI上涨约0.05%；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01%；鲜果价格下降10.2%，影响CPI下降约0.20%；蛋价下降5.8%，影响CPI下降约0.04%。 3月份，其他七大类价格同比六涨一降。其中，医疗保健、其他用品和服务、衣着、居住、教育文化和娱乐、生活用品及服务价格分别上涨3.1%、1.7%、1.5%、1.3%、1.2%、0.4%；交通和通信价格下降2.6%。 2、PPI当月同比数据变化 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降5.7%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约4.2%。其中，采掘工业价格下降16.3%，原材料工业价格下降8.8%，加工工业价格下降3.6%。生活资料价格同比下降0.2%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.1%。其中，食品价格上涨0.7%，衣着价格上涨0.8%，一般日用品价格下降0.6%，耐用消费品价格下降1.7%。工业生产者购进 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 价格中，燃料动力类价格同比下降10.4%，黑色金属材料类价格下降10.2%，有色金属材料及电线类价格下降7.2%，建筑材料及非金属类价格下降5.4%，化工原料类价格下降4.3%。 当月环比变化跟踪： 1、CPI：各类商品及服务价格环比变动情况 3月份，食品烟酒价格环比下降1.3%，影响CPI下降约0.40%。其中，蛋价下降7.4%，影响CPI下降约0.05%；鲜菜价格下降5.5%，影响CPI下降约0.20%；水产品价格下降2.8%，影响CPI下降约0.05%；鲜果价格下降2.0%，影响CPI下降约0.04%；畜肉类价格下降1.2%，影响CPI下降约0.06%（猪肉价格下降1.3%，影响CPI下降约0.04%）。 3月份，其他七大类价格环比四涨三降。其中，衣着、居住、医疗保健、其他用品和服务价格分别上涨0.5%、0.3%、0.3%、0.3%；交通和通信、教育文化和娱乐、生活用品及服务价格分别下降0.7%、0.7%、0.2%。 2、PPI: 工业生产者价格环比变动情况 工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比上涨0.7%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.5%。其中，采掘工业价格上 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 涨2.4%，原材料工业价格上涨0.8%，加工工业价格上涨0.5%。生活资料价格环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.2%，衣着价格持平（涨跌幅度为0，下同），一般日用品价格上涨0.2%，耐用消费品价格下降0.1%。 工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格环比上涨1.6%，有色金属材料及电线类价格上涨1.5%，化工原料类价格上涨0.7%；燃料动力类价格持平。 点评： CPI方面： 2016年3月CPI环比下降0.4%、同比上涨2.3%。同比涨幅与上月持平。据测算，在3月份2.3%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.75%，新涨价因素约为1.55%。3月份CPI变动体现两个方面： 从环比看:3月份CPI环比下降0.4%，海鲜食品和部分服务在节后价格回落是主要因素。一是节后务工人员陆续返城，春节期间涨价的部分服务价格回落，车辆修理与保养、美发、家政服务价格环比分别下降5.8%、4.4%和3.3%，合计影响CPI环比下降约0.04%。二是春节影响消退，飞机票和旅行社价格分别下降8.2%和5.5%，合计 宏观数据点评 4 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 影响CPI环比下降约0.11%。三是春节过后鲜活食品价格回落，鸡蛋、蔬菜、水产品、水果和猪肉价格环比分别下降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.38%。 从同比看：3月份CPI同比涨幅与上月持平。一季度全国低温寒潮影响了鲜菜的生长，与去年同比来看今年市场供应较不足，蔬菜价格同比上涨较多，涨幅35.8%，影响CPI上涨0.92%。受生猪产能处于近年低位，市场供应偏紧，猪肉价格在三月继续上涨，同比上涨28.4%，影响CPI上涨约0.64%。 图1：食品与非食品CPI同比 图2：食品分类对CPI同比拉动 资料来源：WIND、华龙证券 PPI方面： 宏观数据点评 5 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 2016年3月份，工业生产者出厂价格环比上涨0.5%，同比下降4.3%。同比也连续49个月下滑。据测算，在3月份4.3%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为-4.0%，新涨价因素约为-0.3%。3月份，全国工业生产者出厂价格环比由降转升，环比上涨0.5%，是2014年1月以来的首次上涨。3月环比增长有以下几个因素：一是部分工业行业价格涨幅扩大，其中黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工价格环比分别上涨4.9%和2.3%，涨幅比上月分别扩大4.4%和2.2%；二是部分工业行业价格止跌回升，其中石油和天然气开采、黑色金属矿采选、化学原料和化学制品制造价格环比由上月下降转为本月分别上涨9.9%、3.6%和0.9%；三是石油加工价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄3.7%。 图3：部分行业PPI当月环比 图2：生产资料对PPI的拉动 资料来源：WIND、华龙证券 宏观数据点评 6 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 总的来看，CPI方面：从数据分析，蔬菜、猪肉价格上行是当月数据上行的最大影响因素，但归因于突发因素影响并据此判断下月将会有所改变，为时尚早。春节后到三月底，实际上运行时间超过1个月，同时进入4月以来，猪肉、部分蔬菜价格仍居高不下甚至有些品种还在屡创新高，因此我们认为未来没有供给方面的改善的前提下，CPI走势继续上行很有可能是大概率事件； 从原因角度分析，生猪出栏补栏还远未到下行拐点，还在不断攀升。同时，国家气象局和防汛办一再强调今年夏天防洪防汛形势严峻。单从供给角度看并不具备供给改善引导价格下行的预期。我们认为，2.3%的CPI数据，不见得是年内高点。 PPI方面：跌幅继续收窄，一是期间以原油为代表的大宗商品价格趋势较为稳定；二是国内一二线城市房地产价格的快速上行，据统计房地产投资2015年同比增速1%，2016年1至2月份房地产投资增速同比3%，提高2%，房地产投资增速的大幅提升刺激了市场对工业品需求的增加；三是随着开工季的到来，大型基建投资快速增长。以上三方面推动工业品出厂价格的回暖，工业生产者购进价格三月环比上涨0.3%，说明工业品的价格正逐渐回暖，市场对近期宏观经济向好的信心增强。三月中采制造业PMI为50.2%，也反映了制造业已进入扩张区间，充分反映市场对经济看好的预期增强。而PPI环比25个月来首次正增长，工业品价格的回暖初现曙光。预计进入四月 宏观数据点评 7 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 后，由于市场对供给侧改革预期良好，需求端的增长仍可以期许。从一季度以来的表现来看，由于政策上积极引导，去库存、去产能的时间可能超预期。因此在国际大宗商品价格没有太大下跌的情况下，PPI降幅将持续收窄。 展望2016年二季度，在当前的宏观经济大背景下，流动性的持续充裕和宏观经济的持续走强将推动CPI上升，考虑到夏季蔬菜、水果、猪肉等食品因素的上行趋势影响暂时看不到根本性的扭转， 4月CPI同比仍将维持近6个月以来的高位，而受大宗商品价格的回升，国内需求的回暖，PPI下降幅度有望持续收窄。当然，目前2.3%的CPI数据离管理层设定的3%以内的年内目标还有很大空间，还在管控范围内运行，所以短期内尚不足以产生传导至货币政策有可能收窄的担忧。