能源化工策略日报（甲醇、PVC）：市场情绪波动，期价大幅回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期略显胶着，低位震荡为主基调 2015-12-14 市场并不乐观，短期依然偏弱 2015-12-07 反弹过后，或重归于偏弱格局 2015 -11-30 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2016-03-25 市场情绪波动，期价大幅回落 策略摘要 行情回顾： 昨日MA1605早盘开1968，日内先扬后抑，尾盘快速下滑收于1927，跌4.03%，成交113万手，大幅减仓7至45万手；PVC 05主力低开5380，日内偏弱运行，午后持续下滑，尾盘收于5310，跌2.48%，成交1.7万手，持仓继续减至2.5万手，09合约收跌2.71%，成交1.6万手，持仓增至2.6万手，换月即将完成。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场个别下跌，包括浙江、江苏和广东地区，涨40-180元/吨，目前河北报1830，江苏1930，鲁南1900，广东2040，内蒙1620；（2）外盘甲醇CFR中国229.5（-1）美元/吨，CFR东南亚228.5（+0）美元/吨，FOB美湾160.01（-0）美元/吨；（3）本周港口库存小幅上升，其中江苏港口36.9（+1.8）万吨，广东港口4.6（-2.3）万吨，宁波港口10（+1.2）万吨，嘉兴港口8.6（+3.5）万吨；（4）周内，甲醇开工上升0.8至68.5%，下游甲醛、烯烃和DMF开工上升1.7%、0.9%和1.3%，二甲醚、醋酸开工下降1.5%和3.2%。 PVC市场：（1）国内PVC厂家对外报盘趋稳，受大宗商品普跌，企业方出货谨慎，调涨放缓，但保价意愿仍明显；市场价方面，电石法华东跌25至5430-5580，华南跌20至5480-5580；（2）装置方面，西南四川金路、宜宾天原PVC装置陆续检修，基本在3月22日前后开始例行检修，大概持续一周。 投资逻辑： 品种整体：短期甲醇现货市场依然坚挺，不过随着上半周下游采购结束，目前采购积极性有所下降，但企业并无销售压力下让利意愿不高；昨日甲醇期市大跌，主要受市场情绪及大宗商品普跌影响，后期来看甲醇因装置检修和烯烃利好提振仍有延续，但港口到货也逐渐增加，市场多空对峙为主，短期更多受到市场情绪影响，因此近期或仍有一定回落，关注下方1900第一支撑位。PVC现货市场僵持为主，一方面PVC继续受到装置春检、企业无库存、电石原料上涨支撑，企业保价意愿较强；另一方面，下游制品企业对高价货源观望氛居多，且受到大宗商品普跌影响，市场价小幅下调；短期PVC期价或继续受市场情绪影响，存在一定回调，关注下跌空间。 期现：甲醇主力期现价差为3；PVC主力期现价差为32。 跨期：MA 5-9价差为-30，PVC 5-9价差为100。 投资建议： 甲醇、PVC观望为主，激进者短线操作。 风险提示： 关注整体商品走势影响及油价大幅波动影响。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2016年3月25日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2016/3/23 2016/3/24 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-主力 108 163 55 江苏-主力 -2 3 5 山东-主力 118 173 55 内蒙-主力 238 293 55 跨期价差 MA01-MA05 42 47 5 MA05-MA09 -28 -30 -2 MA09-MA01 -14 -17 -3 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 713 712 -1 PP05-MA05 1236 1499 263 PP09-MA09 767 933 166 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 170 0175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0210 0201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 6/1 2201 7/0 1201 7/0 2201 7/0 3当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 1201 6/0 1/0 1201 6/0 2/0 1201 6/0 3/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150200250201 5/0 2/1 0201 5/0 3/1 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/1 0201 5/0 6/1 0201 5/0 7/1 0201 5/0 8/1 0201 5/0 9/1 0201 5/1 0/1 0201 5/1 1/1 0201 5/1 2/1 0201 6/0 1/1 0201 6/0 2/1 0201 6/0 3/1 0MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 1/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 1/1 9201 6/0 1/1 9201 6/0 3/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2016年3月25日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌幅 单位：% 050100150200250300350400450500150 0170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0310 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 1201 6/0 1/0 1201 6/0 2/0 1201 6/0 3/0 105持仓量05成交量MA05收盘价 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 2/0 3201 5/0 1/0 3201 5/0 2/0 3201 5/0 3/0 3201 5/0 4/0 3201 5/0 5/0 3201 5/0 6/0 3201 5/0 7/0 3201 5/0 8/0 3201 5/0 9/0 3201 5/1 0/0 3201 5/1 1/0 3201 5/1 2/0 3201 6/0 1/0 3201 6/0 2/0 3201 6/0 3/0 3净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0800 0201 5/0 8/2 7201 5/0 9/1 0201 5/0 9/2 4201 5/1 0/0 8201 5/1 0/2 2201 5/1 1/0 5201 5/1 1/1 9201 5/1 2/0 3201 5/1 2/1 7201 5/1 2/3 1201 6/0 1/1 4201 6/0 1/2 8201 6/0 2/1 1201 6/0 2/2 5201 6/0 3/1 0201 6/0 3/2 4仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 110 0130 0150 0170 0190 0210 0230 0250 0270 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/2 2201 5/0 5/1 3201 5/0 6/0 3201 5/0 6/2 4201 5/0 7/1 5201 5/0 8/0 5201 5/0 8/2 6201 5/0 9/1 6201 5/1 0/0 7201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 8201 5/1 2/0 9201 5/1 2/3 0201 6/0 1/2 0201 6/0 2/1 0201 6/0 3/0 2201 6/0 3/2 3河北江苏山东(南）内蒙 150 0170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/1 3201 4/1 0/2 3201 4/1 2/0 2201 5/0 1/1 1201 5/0 2/2 0201 5/0 4/0 1201