能源化工策略日报（甲醇、PVC）：油价大幅波动，两品种影响较大

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 王涛PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询资格号：Z0002980 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-2-6 油价大幅波动，两品种影响较大 策略摘要 行情回顾： 前一交易日甲醇06主力开2142，盘中震荡为主，小幅收阴于2127，跌14或0.65%，当日成交185.6万手，小幅减仓至44.3万手；PVC05低开走高，尾盘收于5110，跌55或1.06%，当日成交仅6千手，持仓维持4万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）昨日国内甲醇现价继续涨跌互现，目前河北报1680，江苏1970，山东1750，广东1930，内蒙1300；（2）CFR中国上涨1至240.5美元/吨，CFR东南亚上涨1至284.5美元/吨；（3）本周甲醇港口库存有所减少，华东减3.2至46.6万吨，华南减1至20.2万吨，宁波减0.3至22.5万吨；（4）本周甲醇开工下降0.3%，下游甲醛、二甲醚、醋酸及DMF开工分别下降3.2%、0.3%、10.5%和0.7%，烯烃上升5.3%。 PVC市场： PVC现货价格受油价、期市反弹影响，昨日局部地区报盘仍有小幅上调，但高价难有成交，市场呈现高报低走现象，目前PVC电石料华东价上涨10至5075，华南维持5100，乙烯料华东维持5425，华南维持5550。 投资逻辑： 品种整体：当前甲醇市场地区间分化差异较大，西北库区无压、部分地区出货平稳，虽然下游备货热情并不高但也不很悲观，在油价带动及贸易商强烈推涨意愿下，近期甲醇市场仍维持震荡略偏强格局。PVC市场基本面疲弱，短期价格上涨使得下游抗拒心理增大，在终端利空格局下，原油提振力度相对有限，预计PVC后期走势仍偏弱。 主力合约：甲醇震荡略偏强，PVC弱势格局维持。 交割月合约：两品种交割月合约基本没有成交量，无明细趋势。 期现：甲醇基本面依然疲软，现货贴水格局维持，在油市反弹提振下，甲醇期价升水幅度将有小幅扩大可能。PVC期价受到原油回落而回落，相对现货市场调整滞后且幅度较小，因而昨日现货贴水幅度缩窄，不过近期油价波动较大，预计现货贴水幅度将在100-150区间波动。 跨期：甲醇后期受到烯烃装臵大量投产预计下远月强于近月，且三季度投产计划高于2季度，因而6-9跨月价差维持近月贴水，目前仍在60-90窄幅区间内，预计短期内变动不会太大。PVC近月受到现货疲弱格局压制依然维持近月贴水，在下游需求好转前预计近月贴水格局维持，且变动不会太大。 流动性：甲醇主力06成交持仓活跃度较高，但PVC流动性表现依然较差，由此投资者注意甲醇盘中较大的波动风险及PVC的流动性风险。 投资建议： 甲醇轻仓多单暂续持，关注原油走势变化；PVC继续偏空思路操作，逢高沽空。 风险提示： 原油短期大幅波动，带动甲醇及PVC期价波动剧烈。 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月6日 2 / 10 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/2/4 2015/2/5 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA06 -191 -187 4 江苏-MA06 -151 -157 -6 山东-MA06 -191 -177 14 内蒙-MA06 -231 -227 4 跨期价差 ME05-ME01 -200 -203 -3 ME06-ME01 -141 -143 -2 MA06-MA09 -80 -82 -2 ME05-MA06 -59 -60 -1 跨品种比价 PP01/ME01 3.2579 3.2225 -0.0354 PP05/ME05 3.7268 3.6865 -0.0403 PP09/ME09 3.3881 3.3499 -0.0382 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 图 2： 甲醇主要地区期现价差 160017001800190020002100220023002400Feb-15Apr -15Jun-15Aug -15Oct-15Dec-15甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400May /14Jun/20Jul/27Sep/02Oct/09Nov/15Dec/22Jan/28河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400May /19Jun/25Aug /01Sep/07Oct/14Nov/20Dec/27Feb/02ME 05-01ME 06-01ME 06-09ME 05-06 33.544.555.5May /19Jun/24Jul/30Sep/04Oct/10Nov/15Dec/21Jan/26PP01/MA01PP05/ME05PP09/ME09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月6日 3 / 10 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 05010015020025030035040045018002000220024002600280030003200Jun/25Jul/25Aug /25Sep/25Oct/25Nov/25Dec/25Jan/25郑州甲醇期货6月合约06成交量06持仓量MA06收盘价 -10.0%-27.6%-32.7%-18.9%-2.1%-5.2%-0.35-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.050ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 图 8： 甲醇期货库存 -30000-20000-100000100002000030000020000400006000080000100000120000140000160000180000Aug /01Aug /31Sep/30Oct/30Nov/29Dec/29Jan/28净空持仓总多头总空头 0100020003000400050006000Mar /03May /08Jul/13Sep/17Nov/22Jan/27仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格日涨跌 图 10： 甲醇现货价格 元/吨 -20-100102030405060河北山西辽宁江苏浙江福建山东河南广东四川内蒙陕西宁夏甲醇现货价格日涨跌 12001400160018002000220024002600Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01Jan/26河北河南山东内蒙 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月6日 4 / 10 图 11： 甲醇现货价格元/吨 图 12： 甲醇现价区域价差日涨跌元/吨 1700190021002300250027002900Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01Jan/26广东福建浙江江苏 -50-40-30-20-1001020甲醇地区价差日涨跌 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 13： 甲醇地区间价差走势 图 14： 江苏与其他地区甲醇价差元/吨 -200-1000100200300400500600Jun/25Jul/23Aug /20Sep/17Oct/15Nov/12Dec/10Jan/07Feb/04山东-内蒙河北-内蒙河北-山东 -400-2000200400600800Jun/01Jul/08Aug /14Sep/20Oct/27Dec/03Jan/09江苏-河北江苏-山东江苏-内蒙江苏-广东 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 15： 甲醇生产利润元/吨 图 16： 理论甲醛加工利润元/吨 -600-400-2000200400600Sep/12Oct/04Oct/26Nov/17Dec/09Dec/31Jan/22生产利润（久泰内蒙为例） 150200250300350400700800900100011001200130014001500Aug /01Aug /30Sep/28Oct/27Nov/25Dec/24Jan/22理论加工利润甲醛现价（江苏）甲醇成本耗费 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月6日 5 / 10 图 17： 二甲醚加工利润元/吨 图 18： 国际甲醇价格日涨跌 -2000200400600800100025002700290031003300350037003900Sep/28Oct/19Nov/09Nov/30Dec/21Jan/11Feb/01理论加工利润二甲醚现价(华东）甲醇成