投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——欧洲扩大QE规模，期债价格维持震荡 2016-03-11 中信期货金融期货（国债）周报 ——投资者避险情绪升温，期债市场震荡偏强 2016-03-14 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-03-15 收益率曲线再度变陡，期债价格持续震荡 策略摘要 昨日期债市场价格保持震荡。5年期主力合约TF1606收盘报价100.690，上涨0.00%，日增仓-895手，持仓总量2.9万手，成交量0.9万手；10年期主力合约T1606报99.650，上涨0.01%，日增仓-509手，持仓3.5万手，成交量1.8万手。期现套利方面， TF1606最大成交量可交割券为160002.IB，IRR报-1.6804%，成交量为278亿元；T1606最大成交量可交割券为150016.IB，IRR报-1.9274%，成交量为74.1亿元。 昨日央行进行了100亿元公开市场逆回购操作，实现当日200亿元资金净回笼。各期限资金利率继续保持稳定，市场流动性充裕。而上周末公布的2月份新增贷款数据大幅下降说明央行的货币政策或许已经逐步转向更加灵活的动态化货币供应。这在一定程度上增加了未来货币供应的不确定性，使得投资者缩短久期的意愿更加明显。而昨日国债收益率曲线再度陡峭，近端收益率有较大幅度的下滑也印证了这一逻辑。国债收益率10-1年期利差重新扩大到70.35bp。 中长期来看，宽松的货币环境和不见好转的经济形势是债牛行情的有利支撑。另一方面，国债收益率曲线再度开始走陡，短端利率继续下降，长端保持相对稳定，继续为曲线操作提供一定空间。同时需要继续关注投资者情绪变化和地方债发行带来的资金影响。预计期债市场价格将继续保持在一个震荡偏强区间。建议投资者多单轻仓持有。重点关注TF-T价差变化，同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 多单轻仓持有，关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1.股票市场成交情况； 2.国际债市收益率和避险情绪变化； 3.地方债发行情况； 4.人民币汇率波动。 策略风险点： 1.股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市； 2.人民币汇率贬值带来的资金外流； 3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 4.央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年3月15日 2/ 12 一、 重要因子观测 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/3/14中国全社会用电量:累计同比(%) 2016/02------2.52016/3/15美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/03-----21.22016/3/15美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/03----2.52.32016/3/15美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/03----0.72.72016/3/15美国核心PPI:环比:季调(%) 2016/02----0-0.12016/3/15美国零售总额:季调(百万美元) 2016/02----3963763814322016/3/15美国零售总额:季调:环比(%) 2016/02----0.3-0.82016/3/15美国零售和食品服务销售:同比:季调(%) 2016/02----3.41.92016/3/15美国核心零售总额:季调:环比(%) 2016/02----0.2-0.42016/3/15美国PPI:最终需求:环比:季调(%) 2016/02----0.1-0.52016/3/15美国纽约PMI 2016/03-----16.66.22016/3/15美国核心PPI:同比:季调(%) 2016/02----00.62016/3/15美国PPI:最终需求:同比:季调(%) 2016/02-----0.3-0.62016/3/15美国核心零售总额:季调(百万美元) 2016/02----3006312939152016/3/15美国NAHB住房市场指数 2016/03----58522016/3/15美国商业库存:季调(百万美元) 2016/01----181314117789912016/3/16美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/03----225.7170.42016/3/16美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/03----2055.91720.32016/3/16美国核心CPI:同比(%) 2016/02----2.21.72016/3/16美国新屋开工:私人住宅(千套) 2016/02----73.661.92016/3/16美国新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套) 2016/02----10999002016/3/16美国CPI:同比(%) 2016/02----1.402016/3/16美国工业总体产出指数:环比(%) 2016/02----0.9-0.22016/3/16美国美国联邦公开市场委员会宣布利率决定--------2016/3/16美国API库存周报:原油(千桶) 2016/03----51249.8445102016/3/16中国银行售汇:当月值(亿美元) 2016/02----1930.21358.32016/3/16中国银行代客涉外收付款差额:当月值(亿美元) 2016/02-----557.6156.52016/3/16中国银行结售汇差额:当月值(亿美元) 2016/02-----544.4-171.82016/3/16中国银行结汇:当月值(亿美元) 2016/02----1385.81186.52016/3/17美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/03----222500023990002016/3/17美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/03----2590002930002016/3/17美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/03----3.73.82016/3/17美国费城联储制造业指数:季调 2016/03-----2.810.7 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年3月15日 3/ 12 图 2： 本周利率债发行情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年3月15日 4/ 12 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场价格保持震荡。5年期主力合约TF1606收盘报价100.690，上涨0.00%，日增仓-895手，持仓总量2.9万手，成交量0.9万手。10年期主力合约T1606报99.650，上涨0.01%，日增仓-509手，持仓3.5万手，成交量1.8万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1606收盘CTD为130015.IB，IRR报-0.3549%，成交量4.2亿元，最大成交量可交割券为160002.IB，IRR报-1.6804%，成交量为278亿元。10年期主力合约T1606收盘CTD为150016.IB，IRR报-1.9274%，成交量为74.1亿元；最大成交量可交割券为150016.IB，IRR报-1.9274%，成交量为74.1亿元。 （3）现券方面，国债各期限收益率均有小幅下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化-1.43bp、-4.42bp、1.64bp、-0.85bp和0.51bp至2.1469%、2.4440%、2.5891%、2.8415%和2.8504%。国债10-1Y期限利差为70.35bp，前一交易日为68.41bp。国开债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化1.11bp、1.09bp、0.23bp、2bp和0.58bp分别至2.3219%、2.7484%、3.0568%、3.3100%和3.1688%。 （4）昨日央行进行了100亿元公开市场逆回购操作，实现当日200亿元资金净回笼。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化0.40bp、-0.10bp、-0.50bp、-0.70bp和-0.60bp至1.949%、2.281%、2.556%、2.659%和2.793%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化1.0bp、-7.0bp和1.0bp至1.96%、2.31%和2.50%。昨天，人民币Hibor隔夜利率下跌7.60bp，到1.3985%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价贬值8bp，至6.4913。而CNY贬值20bp，报6.4950，变动幅度0.03%。CNH报价6.4908，较上一交易日贬值53bp。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年3月15日 5/ 12 二、国债期货市场 图 3： 5年期国债期货走势 图 4： 10年期国债期货走势 0100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00800 00949596979899100101102201 6/0 3/1 1201 6/0 2/2 9201 6/0 2/1 6201 6/0 1/2 7201 6/0 1/1 4201 5/1 2/3 1201 5/1 2/1 8201 5/1 2/0 7201 5/1 1/2 4201 5/1 1/1 1201 5/1 0/2 9201 5/1 0/1 6201 5/0 9/2 8201 5/0 9/1 5201 5/0 8/3 1201 5/0 8/1 8201 5/0 8/0 5201 5/0 7/2 3201 5/0 7/1 0201 5/0 6/2 9201 5/0 6/1 5201 5/0 6/0 2201 5/0 5/2 0TF当季合约收盘价成交量持仓量 0500 0100 00150 00200 00250 00300 00350 00400 00949596979899100101102201 6/0 3/1 1201 6/0 3/0 2201 6/0 2/2 2201 6/0 2/0 4201 6/0 1/2 6201 6/0 1/1 5201 6/0 1/0 6201 5/1 2/2 5201 5/1 2/1 6201 5/1 2/0 7201 5/1 1/2 6201 5/1 1/1 7201 5/1 1/0 6201 5/1 0/2 8201 5/1 0/1 9201 5/1 0/0 8201 5/0 9/2 2201 5/0 9/1 1201 5/0 8/3 1201 5/0 8/2 0201 5/0 8/1 1201 5/0 7/3 1T当季合约收盘价成交量持仓量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 5年期国债期货主力IRR与CTD成交量 图 6： 10年期国债期货