投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——市场风险偏好回升，期债市场维持震荡 2016-02-23 中信期货金融期货（国债）周报 ——市场流动性稳定，期债市场保持震荡格局 2016-02-22 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-02-24 国债收益率曲线走陡，期债市场继续震荡 策略摘要 昨日期债市场低开后不断震荡。5年期主力合约TF1606收盘报价100.35，下跌0.04%，日增仓736手，持仓总量2.37万手，成交量1.04万手；10年期T1606报99.61，下跌0.09%，日增仓1132手，持仓3.11万手，成交量2.0万手。期现套利方面，TF1606最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.4582%，成交量为21.5亿元；T1606成交量为0.1104亿元；最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-1.1820%，成交量为30.7亿元。 昨日央行进行了1300亿元公开市场逆回购操作，实现2600亿元资金净回笼。同时，在岸、离岸资金利率继续保持稳定。昨日央行发布工作论文称：建议完善国债发行结构、方式和品种，提高国债二级市场流动性，进一步发展国债期货和衍生工具市场，进一步提高商业银行市场化程度。可以看出央行也十分重视国债和利率期货市场的建设，长远来看对期债市场有一定利好支撑。同时，国债现券收益率曲线不断变陡，10-1Y期国债利差为58.29bp，10-5Y期国债利差为18.72bp，为国债期货跨品种套利提供了一定的空间。受原油市场和美国股市影响，美国国债收益率跌至两周新低。美国10年期基准国债收益率收跌2.1个基点，至1.745%，利于国内国债收益率下行。 中长期来看，受疲软的经济、低迷的通胀数据和宽松的货币政策支撑的债牛格局仍未改变。需要持续关注因地方债发行造成的资金挤占效应对期债市场价格带来的冲击。短期来说期债市场将保持在震荡区间，建议投资者谨慎操作，考虑缩短久期配置，重点关注央行公开市场操作、市场流动性变化和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 谨慎操作，缩短久期，若避险需求强烈可逢低轻仓短多，关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1、股票市场成交情况（股市成交回暖，提振投资者信心）； 2、市场流动性变化； 3、央行是否有进一步货币宽松政策； 4、国际债市收益率和避险情绪变化。 5、人民币汇率稳定，贬值预期减弱 策略风险点： 1、央行调控效果不明显，导致短期流动性紧张； 2、地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 3、人民币汇率再度贬值，导致资金流出压力增大； 4、国际债市收益率大幅走高、投资者避险情绪降温等。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月24日 2/ 12 一、 重要因子观测 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/2/22中国金融机构来华直接投资净流入(亿美元) 2015/12--1.724.1242016/2/23中国银行结汇:当月值(亿美元) 2016/01--1385.81402.91619.52016/2/23中国银行售汇:当月值(亿美元) 2016/01--1930.22297.11701.82016/2/23中国银行代客涉外收付款差额:当月值(亿美元) 2016/01---557.6-723.23662016/2/23中国银行结售汇差额:当月值(亿美元) 2016/01---544.4-894.2-82.32016/2/23美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/02----2.5-0.22016/2/23美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/02----0.92.82016/2/23美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/02----32.12016/2/23美国成屋销售折年数(万套) 2016/01----5464822016/2/23美国成屋销售:环比折年率(%) 2016/01----14.7-4.92016/2/23美国里奇蒙德联储制造业指数:季调 2016/02----22.32016/2/24美国新房销售:环比(%) 2016/01----10.85.32016/2/24美国新房销售(千套) 2016/01----38392016/2/24美国圣路易斯联储主席布拉德发表演说--------2016/2/24美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/02----2456.71861.82016/2/24美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/02----213.3170.22016/2/25美国堪萨斯联储制造业指数:季调 2016/02-----902016/2/25美国亚特兰大联储主席洛克哈特在会议中致辞--------2016/2/25美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/02----2620003130002016/2/25美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/02----227300024040002016/2/25美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/02----3.73.82016/2/25美国旧金山联储主席威廉姆斯就经济前景发表演说--------2016/2/25美国耐用品:新增订单(百万美元) 2016/01----2408532093642016/2/26中国外汇市场交易额:当月值(亿美元) 2016/01----1887811556.22016/2/26中国外汇市场即期交易额:当月值(亿美元) 2016/01----8582.96076.92016/2/26美国GDP(初值):环比折年率(%) 2015/12--0.722.12016/2/26美国个人消费支出:季调(十亿美元) 2016/01----12448.312018.6 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月24日 3/ 12 图 2： 本周利率债发行情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 交易代码债券简称发行起始日发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数160405Z4.IB16农发05(增4)2016/2/2240103.33100.68100.68-100.684.70160404Z3.IB16农发04(增3)2016/2/224073.32100.84100.84-100.844.35160403Z4.IB16农发03(增4)2016/2/225053.01100.35100.35-100.354.24160402Z4.IB16农发02(增4)2016/2/225032.77100.32100.32-100.324.18160401Z3.IB16农发01(增3)2016/2/226012.47100.47100.47-100.474.38160207.IB16国开072016/2/237073.24160206Z.IB16国开06(增发)2016/2/237052.96160204Z4.IB16国开04(增4)2016/2/236012.29150223Z10.IB15国开23(增10)2016/2/236032.981663003.IB16广东债032016/2/23137.1103.041663002.IB16广东债022016/2/2391.473.071663001.IB16广东债012016/2/23228.552.90160410.IB16农发102016/2/243020160409.IB16农发092016/2/245015160408.IB16农发082016/2/246010160407.IB16农发072016/2/24607160003X.IB16附息国债03(续发)2016/2/2420032.55160303Z.IB16进出03(增发)2016/2/2560103.33160302Z.IB16进出02(增发)2016/2/255053.07160205Z3.IB16国开05(增3)2016/2/2530.0020.003.80150218Z15.IB15国开18(增15)2016/2/25120.0010.003.74合计1,617.002.96 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年2月24日 4/ 12 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场低开后不断震荡。5年期合约TF1603收盘报价100.87，上涨 0.02%，日增仓-2640手，持仓总量0.29万手，成交量0.40万手。5年期主力合约TF1606收盘报价100.35，下跌0.04%，日增仓736手，持仓总量2.37万手，成交量1.04万手。10年期T1603报100.41，下跌0.05%，日增仓-2369手，持仓0.55万手，成交量0.36万手。10年期T1606报99.61，下跌0.09%，日增仓1132手，持仓3.11万手，成交量2.0万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1606收盘CTD为019315.SH，IRR报0.7072%，成交量0.015亿元，最大成交量可交割券为150019.IB，IRR报-0.4582%，成交量为21.5亿元。10年期主力合约T1606收盘CTD为019311.SH，IRR报-0.6430%，成交量为0.1104亿元；最大成交量可交割券为150023.IB，IRR报-1.1820%，成交量为30.7亿元。 （3）现券方面，国债各期限收益率继续保持小幅度的变化。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化-0.56bp、1.72bp、-1.08bp、-0.48bp和0.25bp至2.2622%、2.5679%、2.6579%、2.8693%和2.8451%。国债10-1Y期限利差为58.29bp，前一交易日为57.48bp。国开债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化-1.06bp、-3.24bp、-2.45bp、0.8bp和0.3bp分别至2.4220%、2.8136%、3.0365%、3.2677%和3.1525%。 （4）昨日央行进行1300亿元公开市场逆回购操作，实现公开市资金场净回笼2600亿元。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化-0.10bp、-0.30bp、0.40bp、-2.60bp和-2.00bp至1.933%、2.283%、2.464%、2.775%和2.927%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化1.0bp、1.0bp和3.0bp至1.94%、2.32%和2.48%。昨天，人民币Hibor隔夜利率下跌54.50bp，到4.4775%。 （5）汇率方面，昨日人民币中间价贬值108bp，至6.5273。而CNY贬值105bp，报6.5300，变动幅度0.16%。CNH报价6.5345，较上一交易日贬值63bp。 中信期货研究|策略日报（国债