棉花日报：冲高回落，反弹趋势不改

华信万达期货·棉花日报 Page 1 of 5 电话：0991- 6551089 华信万达期货棉花研究中心●棉花日报 2016年3月8日 星期二 棉花日报:冲高回落，反弹趋势不改 中国政府将确保经济稳健增长对国际商品价格构成支撑，ICE期棉站稳57美分/磅之上继续反弹。国内投资者担忧抛储打压棉价逢高减持多单抑制郑棉反弹，但内外棉、纱价差缩小将导致消费复苏，年度后期现货资源偏紧将造成仓单资源紧张格局，操作以买近卖远套利为主。 【市场概况】 表一：郑州商品交易所棉花合约报价 单位：元/吨 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 CF1603 10735 10735 10730 10730 -120 14 -1296 1504 14 CF1605 10915 10960 10710 10775 -150 36200 -56270 106490 -10800 CF1607 10585 10625 10380 10425 -105 216 10 794 4 CF1609 10550 10640 10275 10410 -130 514552 -173058 583054 -30892 CF1611 10625 10625 10285 10355 -205 416 150 860 126 CF1701 10355 10465 10145 10275 -65 179974 -50696 282738 20166 合计 731372 -281160 975440 -21382 注：CZCE成交与持仓为双边统计，单位为手，涨跌为今收盘-昨收盘。 表二：国内外主要棉花价格指数 KC32S指数 CCI 3128B ICE指标 Cotlook A 美国E/MOT M 1%完税 印度hankar-6M 1%完税 美分/磅 57.38 65.30 65.50 64.00 元/吨 19065 12015 10951 10705 涨跌 -40 -5 0.27 +0.75 +33 +123 表三：棉花价差结构与棉花套利建议 品种 当期 建议 ZCE 1609-ICE1607纯盘面价差 2274 2266 持有买郑棉1609卖ICE7月 ZCE 1609-ICE1607 CIF 1%关税成本 -628 -796 持有买郑棉1609卖ICE7月 CCI 328B- FC Index M指数1%关税CIF成本 950 1024 减少进口棉采购 ZCE1609- FC Index M指数1%关税CIF成本 -655 -456 减少进口棉采购 ZCE 1609合约-撮合 1606合约 395 340 观望 ZCE 1609合约-ZCE 1701合约 135 200 持有买1609 卖1701套利头寸 说明：FC Index M指数取外商最低三个进口棉报价平均计算。CIF到港成本为美国七大市场现货价格中等级平均价格计算，相当于国产3级皮棉。 华信万达期货·棉花日报 Page 2 of 5 电话：0991- 6551089 ■ 【价差结构与套利分析】 3月8日，郑棉指标1609合约与CCI3128B指数价差缩小至-1605元/吨，郑棉回落使价差再次缩小，抛储预期依然压制长期棉价，期现棉价背离，对郑棉近期合约保持观望态度为宜。 截至3月8日，郑棉1605-1609合约价差下跌至365元/吨，1609-1701合约价差缩小至135元/吨，继续持有买1609卖1701合约套利头寸，中长期持有，目标至价差扩大至1000元/吨一线。 截至8日15:30时整，ZCE1609-ICE1607合约价差扩大至2274元/吨，继续持有买郑棉1609卖ICE期棉7月合约套利交易头寸，预期盈利目标至3000元/吨一线。 图一：郑州指标合约与期现基差对比图：元/吨 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 图二：郑棉跨期价差 数据来源：ZCE 图三：郑棉与ICE期棉价差 数据来源：ZCE、ICE 1000011000120001300014000150001600017000180001900020000210002200023000-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500200025003000350012/1/112/7/113/1/113/7/114/1/114/7/115/1/115/7/116/1/1期现套利基差ZCE三月期棉收盘价-1500-1000-500050010001500200025003000350012/9/113/9/114/9/115/9/1ZCE9月-ZCE1月15002000250030003500400045005000550060002014/8/12014/10/12014/12/12015/2/12015/4/12015/6/12015/8/12015/10/12015/12/12016/2/12016/4/1内外棉套利价差 华信万达期货·棉花日报 Page 3 of 5 电话：0991- 6551089 ■【郑棉市场分析】 中国政府表示将确保经济稳健成长，这刺激了大宗商品市场多头人气，周一CRB指数收高1.87%，同时中国棉价在周一大幅上涨也对国际棉价构成利好，周一ICE期棉跟随大宗商品反弹，主力5月合约继续收高0.27美分至57.38美分/磅，盘中最高至57.90美分/磅。周二郑棉未能延续反弹趋势，全天冲高回落，减仓下行，主力1609合约减仓30892手至583054手，收跌130元至10410元/吨；远期1701合约增仓20166手至282738手，收跌65元至110275元/吨，资金继续向远期合约转移。郑棉全天成交量达到731372手，换手率达到73.37%；总持仓减少21382手至975440手，未能突破百万手持仓记录。数据显示多空分歧严重，在抛储未落地的情况下，不建议对郑棉追涨杀跌，对1605、1609合约保持观望态度，继续持有下年度1701合约空单。 周二郑棉未能延续反弹趋势，虽然主力1609合约最高至10640元/吨，但市场依然担忧即将公布的抛储政策将对市场形成循环式相互杀跌过程，这抑制了多头人气，部分多单逢反弹高点离场对期价构成压力。另一方面部分投资者转向1701合约，多头力量分化使郑棉回落。现货方面原油及化工产品反弹带动涤纶、粘胶价格强势上涨，粘胶短纤价格已经高于棉价，这有望对棉价构成支撑。春节过后，虽然纺织企业依然在等待抛储落地后补库，但纺企库存大多处于低位水平，刚性需求使现货销售有回暖迹象，高等级的新疆棉价格依然达到12500元/吨左右，但质量较差的棉花与国储棉市场重叠，其价格继续走弱，市场分化严重，抛储政策依然是空头坚定看跌郑棉的主要依据。虽然郑棉反弹缩小了其与现货的价差，但郑棉仓单资源继续流出，郑棉价格难以吸引企业注册生成标准仓单；另一方面，初步估算国内月均消费量将达到54万吨左右，而在内外棉纱价差处于低位水平的情况下，2016年消费有望复苏，抛储落地后部分纺织企业补库将使现货资源大幅减少，从而导致年度后期新棉资源短缺，期现倒挂使郑棉仓单紧张格局延续，最终迫使郑棉向现货棉价靠拢，修正期现背离走势。因此我们并不建议对郑棉追涨杀跌，在持有1701合约空单的情况下继续持有买本年度卖下年度合约的套利头寸。 按传言公式测算，抛储起拍价格为11367元/吨左右。 华信万达期货·棉花日报 Page 4 of 5 电话：0991- 6551089 3月8日郑棉注册仓单减少26张至 667张28014吨，其中新疆棉619张，有效预报427张17934吨，合计1094张45948吨，库存压力指数仅为1.79%。基于期现倒挂现象仓单将继续被注销，未来郑棉将再次面临仓单资源紧张问题，本年度合约走势将强于下年度合约，继续持有买本年度抛下年度合约的套利交易。 3月8日郑棉冲高回落，主力1609合约中阴报收于短期均线及10400元/吨之上，虽然中长期均线系统保持良好的空头下跌排列，但短期均线上行穿越中期均线形成多头上涨排列，KD与MACD指标延续多头上涨排列，MACD指标红柱增长，技术指标转强，反弹有望延续，在期价站稳10400元/吨之上后，棉价有望挑战10900元/吨一线的强压力位。 ■ 【交易建议】 持有10%1701合约空单。同时持有买1609合约卖1701合约的套利头寸。 图四:郑棉仓单数量及预报 数据来源：ZCE 图五：郑棉指标合约技术指标分析 图表来源：ZCE 9000140001900024000290003400002000040000600008000010000012000014000016000018000010/9/111/3/111/9/112/3/112/9/113/3/113/9/114/3/114/9/115/3/115/9/116/3/1注册库存（吨）有效预报库存+有效预报ZCE指标合约 华信万达期货·棉花日报 Page 5 of 5 电话：0991- 6551089 信息披露 华信万达期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信万达期货棉花服务联系人： 部门 职务 姓名 座机 手机 棉花研究中心 副总监 杜 映 0991-6551089 13999128346 棉纱研究专员 裴疆宛 0991-6551097 13209979706 PTA研究专员 路书香 0371-69106128 15638176712 棉花研究专员 陈家乐 0991-6551097 13776853954 乌鲁木齐营业部农产品部 经理 胡玉辉 0991-6551081 13579972700 棉花市场专员 万孝恒 0991-6551082 13669946046 棉花市场专员 刘 涛 0991-6551108 18699050811 乌鲁木齐营业部客户部 棉花交割专员 陈小燕 0991-6551095 18909916807 乌鲁木齐营业部 交易报单电话 朱星星 0991-6551098 免责声明 本分析报告由华信万达期货股份有限公司投资咨询部提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用